我國上市公司股權分置改革效應研究.pdf

1、股權分置是指我國上市公司中存在的非流通股和流通股并存的情況。作為歷史遺留的制度性缺陷，股權分置是我國證券市場上許多痼疾的根源，嚴重阻礙了證券市場持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展，使我國證券市場長期陷入低迷狀態(tài)，證券市場喪失了許多應有的功能。股權分置改革正是在這樣的背景下產(chǎn)生的。 股權分置是中國資本市場特有的現(xiàn)象，股權分置改革也是中國資本市場特有的事件。面對如此重大的資本市場改革，其成效如何自然是我們關心的焦點。股權分置改革有沒有提高企業(yè)的績效?在

2、多大程度上提高企業(yè)的績效?這不僅是國家決策層迫切想知道的事情，也是眾多上市公司、基金公司、機構投資者和廣大中小投資者非常關注的問題。對這一問題的研究是本文的主旨。 首先，本文從股權分置產(chǎn)生的歷史背景出發(fā)，分析了股權分置的由來，從公司治理、中小股東的利益侵害、證券市場的定價機制和資源配置等方面分析了股權分置改革的必要性，并回顧了為解決中國證券市場股權分置問題所進行的漸進式改革歷程及其思想沿革。 其次，介紹了股權分置改革的相

3、關理論基礎和評價的方法。特殊的股權結構決定了我國上市公司委托—代理關系的特殊性，即存在流通股股東和非流通股股東之間的委托—代理關系。利益基礎的差別決定了二者之間的代理是無效的，在控制權市場、經(jīng)理人市場等不健全的情況下，流通股股東對非流通股股東和上市公司董事會的監(jiān)督都是無效。同時，控制權的非市場化，內(nèi)部法人治理機制的缺陷與外部法人治理機制的弱化，直接導致了我國上市公司控制權配置的失效。 再次，本文采用會計資料研究法，運用因子分析模

4、型對滬深兩市2005年完成全面股改的121個樣本公司進行實證分析。研究結果表明：股改后綜合得分總額有增加的趨勢，表明股改使得上市公司的績效有提高的趨勢。股改當年，企業(yè)績效有大幅上升，即股改給企業(yè)帶來了較好的效益。股改后一年績效的上升程度趨緩，但在股改后第二年績效上升的幅度又有所上升，說明股改提高了公司的治理績效，表明股改是有效的。另外，本文將樣本公司(即率先股改的公司)主要財務指標均值與整體上市公司的各項指標進行趨勢比較分析發(fā)現(xiàn)，盡管整