我國上市公司股權(quán)分置改革效應(yīng)研究.pdf

1、股權(quán)分置是指我國上市公司中存在的非流通股和流通股并存的情況。作為歷史遺留的制度性缺陷，股權(quán)分置是我國證券市場上許多痼疾的根源，嚴重阻礙了證券市場持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展，使我國證券市場長期陷入低迷狀態(tài)，證券市場喪失了許多應(yīng)有的功能。股權(quán)分置改革正是在這樣的背景下產(chǎn)生的。 股權(quán)分置是中國資本市場特有的現(xiàn)象，股權(quán)分置改革也是中國資本市場特有的事件。面對如此重大的資本市場改革，其成效如何自然是我們關(guān)心的焦點。股權(quán)分置改革有沒有提高企業(yè)的績效?在

2、多大程度上提高企業(yè)的績效?這不僅是國家決策層迫切想知道的事情，也是眾多上市公司、基金公司、機構(gòu)投資者和廣大中小投資者非常關(guān)注的問題。對這一問題的研究是本文的主旨。 首先，本文從股權(quán)分置產(chǎn)生的歷史背景出發(fā)，分析了股權(quán)分置的由來，從公司治理、中小股東的利益侵害、證券市場的定價機制和資源配置等方面分析了股權(quán)分置改革的必要性，并回顧了為解決中國證券市場股權(quán)分置問題所進行的漸進式改革歷程及其思想沿革。 其次，介紹了股權(quán)分置改革的相

3、關(guān)理論基礎(chǔ)和評價的方法。特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了我國上市公司委托—代理關(guān)系的特殊性，即存在流通股股東和非流通股股東之間的委托—代理關(guān)系。利益基礎(chǔ)的差別決定了二者之間的代理是無效的，在控制權(quán)市場、經(jīng)理人市場等不健全的情況下，流通股股東對非流通股股東和上市公司董事會的監(jiān)督都是無效。同時，控制權(quán)的非市場化，內(nèi)部法人治理機制的缺陷與外部法人治理機制的弱化，直接導致了我國上市公司控制權(quán)配置的失效。 再次，本文采用會計資料研究法，運用因子分析模

4、型對滬深兩市2005年完成全面股改的121個樣本公司進行實證分析。研究結(jié)果表明：股改后綜合得分總額有增加的趨勢，表明股改使得上市公司的績效有提高的趨勢。股改當年，企業(yè)績效有大幅上升，即股改給企業(yè)帶來了較好的效益。股改后一年績效的上升程度趨緩，但在股改后第二年績效上升的幅度又有所上升，說明股改提高了公司的治理績效，表明股改是有效的。另外，本文將樣本公司(即率先股改的公司)主要財務(wù)指標均值與整體上市公司的各項指標進行趨勢比較分析發(fā)現(xiàn)，盡管整