中國上市公司股權(quán)分置改革效率實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)分置是指中國A股市場(chǎng)的上市公司部分股份上市流通,其余部分暫不上市流通的現(xiàn)象。股權(quán)分置在多方面制約了資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和上市公司治理的完善。2005年5月開始的股權(quán)分置改革引起了學(xué)術(shù)界的關(guān)注,股權(quán)分置改革究竟給資本市場(chǎng)和上市公司治理帶來了多大成效以及如何衡量其效率。本文正是圍繞以上問題,在分析股權(quán)分置的成因及股權(quán)分置改革影響的基礎(chǔ)上,把股權(quán)分置改革的效率界定為短期市場(chǎng)效率和長期公司治理效率,借助市場(chǎng)效率指標(biāo)和公司治理效率指標(biāo)及相關(guān)數(shù)據(jù)

2、,對(duì)股權(quán)分置改革的效率進(jìn)行了全面的實(shí)證研究。本文以資本市場(chǎng)理論和公司治理理論為基礎(chǔ),對(duì)股權(quán)分置的成因和影響進(jìn)行了系統(tǒng)分析,進(jìn)而界定了股權(quán)分置改革的效率。首先,運(yùn)用事件研究方法,對(duì)中國上市公司股權(quán)分置改革的市場(chǎng)效率進(jìn)行實(shí)證研究。以全面股改前40批939家公司作為有效樣本,以個(gè)股日超常收益率等市場(chǎng)效率指標(biāo)作為度量指標(biāo),探討了中國上市公司股權(quán)分置改革的短期市場(chǎng)效率。結(jié)果表明:股權(quán)分置改革對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了積極影響。其次,利用其股權(quán)分置改革前后的

3、四期治理數(shù)據(jù),借助平均績效指標(biāo)等治理效率指標(biāo),運(yùn)用配對(duì)樣本T和Wilcoxon檢驗(yàn)方法,實(shí)證分析了中國上市公司股權(quán)分置改革的長期治理效率。結(jié)果表明:股權(quán)分置改革后上市公司治理效率呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢(shì),股權(quán)分置改革帶來的積極影響是持久的。最后,提出了提高資本市場(chǎng)功能和上市公司治理效率的政策建議。本文的特色和創(chuàng)新之處主要表現(xiàn)在:①從股權(quán)分置改革的短期市場(chǎng)效率和長期公司治理效率兩個(gè)角度,界定了股權(quán)分置改革效率。②把事件研究方法引入到股權(quán)分置改革