股權(quán)分置改革下我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效相關(guān)性實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理體系的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，它首先決定了公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而決定了內(nèi)部治理機(jī)制，并通過內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)對整個公司的績效發(fā)生作用。我國由于制度設(shè)計(jì)的原因，上市公司的總股份被人為的割裂為不上市股份與上市股份兩部分，其治理從開始就建立在一個扭曲的股權(quán)結(jié)構(gòu)之上。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致我國上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，從而影響了上市公司的企業(yè)績效。
　　2005年股權(quán)分置改革試點(diǎn)的工作正式啟動。鑒于我國上市公司不合理股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)施的股權(quán)

2、分置改革，其核心就是解決尚未流通的國有股的減持、轉(zhuǎn)讓和上市流通問題,從而實(shí)現(xiàn)全流通。通過股權(quán)分置改革，我國股權(quán)結(jié)構(gòu)有著怎樣的變化，是否改善了我國上市公司公司績效？股權(quán)分置改革后我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效有著怎樣的相關(guān)性？這些相關(guān)性的影響原因是什么？本文嘗試通過實(shí)證研究找出其影響因素并對優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)提出有益建議。
　　第一，本文對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，并對我國股權(quán)分置改革問題及股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效相關(guān)關(guān)系進(jìn)行理論分析

3、。
　　第二，本文收集了2005年~2007年深滬兩市192家上市公司的樣本數(shù)據(jù)，通過對8個財(cái)務(wù)指標(biāo)運(yùn)用因子分析法提煉出公司的綜合績效指標(biāo)來衡量我國上市公司股權(quán)分置改革后公司績效的變化，并從總體上對我國上市公司股權(quán)分置改革前后的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述。
　　第三，本文將公司綜合績效指標(biāo)、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司規(guī)模設(shè)為變量?；谖覈蓹?quán)分置改革后的實(shí)際情況，對股權(quán)結(jié)構(gòu)的三個方面(股權(quán)構(gòu)成、股權(quán)集中度及股權(quán)制衡度)與公司績效之間的相關(guān)

4、關(guān)系提出研究假設(shè)，并通過相關(guān)性分析對假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)及利用回歸分析確定股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的相關(guān)關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明：國有股比例與公司績效呈顯著的U型關(guān)系；流通股比例與公司績效呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；第一大股東持股比例與公司績效呈U型關(guān)系；前五大股東持股比例與公司績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；H5指數(shù)與公司績效關(guān)系不顯著；Z指數(shù)與公司績效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；股權(quán)制衡度與公司績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系；控制變量公司規(guī)模與公司績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。