交叉上市公司股權結構與公司績效相關性研究.pdf

1、交叉上市是指一家公司的股票在一個以上的證券交易所掛牌上市的行為1。與國外企業(yè)相比,中國企業(yè)的交叉上市行為起步較晚。然而近幾年來中國企業(yè)實現了交叉上市的公司數量大幅度增加,不僅越來越多的已經成功實現境外上市的中國企業(yè)重返境內證券市場交叉上市,而且最初只在境內證券市場上市的中國企業(yè)也開始選擇到境外證券市場交叉上市。交叉上市行為對于投資者、上市公司、證券市場的影響日趨增強。交叉上市公司與我國純A股上市公司相比,是否由于海外市場的嚴格監(jiān)督與管制

2、而具有更加合理的公司股權治理結構,進而擁有更加令人滿意的公司業(yè)績?交叉上市公司股權結構與公司績效之間的相關關系是怎樣的,與純A股上市公司相比,具有哪些顯著的差異?本文旨在通過實證研究揭示交叉上市公司股權結構對于公司績效的影響,并且探索其與純A股上市公司的區(qū)別,分析造成這種差異的原因,進而對進一步推動我國資本市場與國際接軌,促進國內股市的規(guī)范化發(fā)展,提高中國上市公司的整體質量等方面起到一定的積極作用。
　　本文在回顧與梳理現有涉及股

3、權結構與公司績效相關性研究成果以及關于交叉上市領域相關文獻資料的基礎上,分析了以往學者的研究成果及不足之處,結合交叉上市所涉及的公司治理理論、法律淵源理論和流動性、投資者認知以及約束假說等理論進行闡釋,進一步分析了交叉上市對于公司治理及公司績效的影響。在此基礎上實證檢驗了我國交叉上市公司(A+H)股權結構對公司績效的影響,并且與僅在我國境內A股上市的公司進行結果對比。以截至到2006年底實現了上市的公司為研究對象,分為交叉上市公司組與非

4、交叉上市公司組進行比較研究,選擇2006-2010年連續(xù)5年的數據作為研究樣本,運用統(tǒng)計檢驗,利用各上市公司對外公布的股權數據、財務數據及其他相關資料,進而分析公司業(yè)績指標托賓Q值與股權結構之股權集中度、股權制衡度與股權屬性之國有股比例、管理層持股比例與流通股比例的相關性。
　　實證結果表明交叉上市行為總體上對于公司治理與公司績效之間的調節(jié)作用不盡相同,對于股權結構變量中的部分指標而言,交叉上市對股權結構與公司績效的相關性起到了正

5、向調節(jié)作用,對于剩余指標而言,交叉上市對股權結構與公司績效的相關性起到了負向調節(jié)作用或者并未起到顯著調節(jié)作用。上述研究結果說明交叉上市并沒有從根本上改善公司治理與公司績效之間的關系。
　　本文最后根據前面的理論分析和實證檢驗結果,結合我國現代企業(yè)制度建立的歷程、目前所處后股權分置改革時代的市場背景以及公司治理環(huán)境、治理機制的特點,對我國公司交叉上市的股權治理績效及其對公司績效的影響進行了分析總結。此后本文對我國上市公司股權結構的優(yōu)