股權(quán)分置改革中的對(duì)價(jià)權(quán)證研究.pdf

1、2005年8月22日，第一支股權(quán)分置改革中的對(duì)價(jià)權(quán)證—寶鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證正式發(fā)行上市，闊別9年的國(guó)內(nèi)A股權(quán)證市場(chǎng)重新啟動(dòng)，對(duì)價(jià)權(quán)證成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。 權(quán)證作為一種金融衍生產(chǎn)品，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能。不論是權(quán)證的發(fā)行人還是權(quán)證的投資者都比較關(guān)心權(quán)證的定價(jià)和避險(xiǎn)問(wèn)題。雖然國(guó)外對(duì)于權(quán)證定價(jià)和避險(xiǎn)有了相當(dāng)成熟的研究，但如何結(jié)合國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)實(shí)際情況將其合理應(yīng)用仍是一個(gè)值得探索的問(wèn)題。另外，在國(guó)內(nèi)A股股權(quán)分置改革中的對(duì)價(jià)權(quán)證這一特殊的市

2、場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)權(quán)證投資者的投資行為策略進(jìn)行研究，尤其是對(duì)創(chuàng)設(shè)人這一特殊的權(quán)證投資群體的投資行為進(jìn)行研究是具有較大現(xiàn)實(shí)意義的。 本文對(duì)股權(quán)分置改革中的對(duì)價(jià)權(quán)證研究主要從對(duì)權(quán)證發(fā)行人和投資者的行為進(jìn)行研究著手。 首先，本文對(duì)權(quán)證的定價(jià)模型和避險(xiǎn)策略在股權(quán)分置改革中對(duì)價(jià)權(quán)證的應(yīng)用進(jìn)行了嘗試性的研究，并針對(duì)寶鋼權(quán)證和長(zhǎng)電權(quán)證進(jìn)行了實(shí)證研究。 接著，本文提出利用可轉(zhuǎn)換公司債作為避險(xiǎn)工具進(jìn)行避險(xiǎn)的研究思路，并通過(guò)實(shí)證研究比較了

3、可轉(zhuǎn)債避險(xiǎn)效果和股票避險(xiǎn)效果，給出了可轉(zhuǎn)債避險(xiǎn)優(yōu)于股票避險(xiǎn)的條件。 然后，本文對(duì)創(chuàng)設(shè)人作為權(quán)證投資者的投資行為策略進(jìn)行了分析，并重點(diǎn)研究創(chuàng)設(shè)人的創(chuàng)設(shè)策略和套利策略，提出了針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡和投資激進(jìn)兩種類型的權(quán)證創(chuàng)設(shè)人創(chuàng)設(shè)策略的選擇指標(biāo)，以及創(chuàng)設(shè)人買入持有認(rèn)沽權(quán)證同時(shí)創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的套利組合在一定的條件下可以使創(chuàng)設(shè)人獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，并通過(guò)武鋼蝶式組合權(quán)證進(jìn)行了實(shí)證分析。 最后，本文通過(guò)對(duì)權(quán)證投資者進(jìn)行抽樣調(diào)查，對(duì)股權(quán)分置改革中對(duì)