股權(quán)分置下IPO抑價(jià)實(shí)證研究.pdf

1、首次公開發(fā)行抑價(jià)(IPO Underpricing)是全球新股發(fā)行市場普遍存在的現(xiàn)象，相對(duì)成熟資本市場而言，我國IPO抑價(jià)現(xiàn)象顯得尤為突出。過高的IPO首日回報(bào)率給我國股票市場帶來了一系列問題，導(dǎo)致企業(yè)融資額大大減少，損害了企業(yè)的利益，也使股票市場的資源配置和融資功能大大降低。因此，對(duì)我國IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行研究，找出影響我國IPO抑價(jià)的重要因素并提出相應(yīng)的對(duì)策，具有很強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上具有里

2、程碑式意義的重大事件，根據(jù)這一制度的特殊背景，研究這種變革是否會(huì)對(duì)IPO抑價(jià)造成影響，中國資本市場的發(fā)展是否能更為成熟健康。本文將圍繞這一主題展開研究。 本文采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，首先對(duì)國外有關(guān)IPO抑價(jià)現(xiàn)象的經(jīng)典理論模型和我國IPO抑價(jià)問題的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了較細(xì)致的回顧和評(píng)述，對(duì)研究我國IPO抑價(jià)原因奠定了理論基礎(chǔ)；接下來，以股權(quán)分置改革為界限，利用SPSS和Excel應(yīng)用工具，對(duì)所選取的456個(gè)樣本新股發(fā)行時(shí)抑價(jià)

3、及其影響因素進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析；然后建立IPO抑價(jià)影響因素的多元線性模型，并對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)；最后對(duì)所選取的樣本回歸分析。結(jié)果顯示：股權(quán)分置改革前后IPO抑價(jià)水平都很高，股改后抑價(jià)水平明顯高于股權(quán)之前，并且波動(dòng)幅度較大；股權(quán)分置改革前影響發(fā)行抑價(jià)的重要因素為中簽率、凈資產(chǎn)收益率和發(fā)行前每股凈資產(chǎn)；股權(quán)分置改革后發(fā)行市盈率、中簽率、發(fā)行前每股凈資產(chǎn)以及資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)IPO時(shí)抑價(jià)水平都有較顯著的相關(guān)性；股權(quán)分置改革前后制度變量對(duì)新股首日回報(bào)率有顯著