股權(quán)分置下IPO抑價實證研究.pdf

1、首次公開發(fā)行抑價(IPO Underpricing)是全球新股發(fā)行市場普遍存在的現(xiàn)象，相對成熟資本市場而言，我國IPO抑價現(xiàn)象顯得尤為突出。過高的IPO首日回報率給我國股票市場帶來了一系列問題，導(dǎo)致企業(yè)融資額大大減少，損害了企業(yè)的利益，也使股票市場的資源配置和融資功能大大降低。因此，對我國IPO抑價現(xiàn)象進(jìn)行研究，找出影響我國IPO抑價的重要因素并提出相應(yīng)的對策，具有很強的理論和現(xiàn)實意義。 股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上具有里

2、程碑式意義的重大事件，根據(jù)這一制度的特殊背景，研究這種變革是否會對IPO抑價造成影響，中國資本市場的發(fā)展是否能更為成熟健康。本文將圍繞這一主題展開研究。 本文采用規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法，首先對國外有關(guān)IPO抑價現(xiàn)象的經(jīng)典理論模型和我國IPO抑價問題的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了較細(xì)致的回顧和評述，對研究我國IPO抑價原因奠定了理論基礎(chǔ)；接下來，以股權(quán)分置改革為界限，利用SPSS和Excel應(yīng)用工具，對所選取的456個樣本新股發(fā)行時抑價

3、及其影響因素進(jìn)行了統(tǒng)計分析；然后建立IPO抑價影響因素的多元線性模型，并對模型進(jìn)行檢驗；最后對所選取的樣本回歸分析。結(jié)果顯示：股權(quán)分置改革前后IPO抑價水平都很高，股改后抑價水平明顯高于股權(quán)之前，并且波動幅度較大；股權(quán)分置改革前影響發(fā)行抑價的重要因素為中簽率、凈資產(chǎn)收益率和發(fā)行前每股凈資產(chǎn)；股權(quán)分置改革后發(fā)行市盈率、中簽率、發(fā)行前每股凈資產(chǎn)以及資產(chǎn)負(fù)債率對IPO時抑價水平都有較顯著的相關(guān)性；股權(quán)分置改革前后制度變量對新股首日回報率有顯著