股權(quán)分置改革與公司價值的實證檢驗

1、1股權(quán)分置改革與公司價值的實證檢驗內(nèi)容摘要本文收集了45家股權(quán)分置改革試點企業(yè)的1800個原始財務(wù)指標采用T檢驗數(shù)理統(tǒng)計分析方法選擇樣本企業(yè)2003年至2006年的“每股收益”等10個財務(wù)指標作為檢驗元評估這些企業(yè)改革前后財務(wù)績效的變化統(tǒng)計檢驗結(jié)果表明企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、短期債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營增長在改革前后無顯著變化而企業(yè)的長期債務(wù)風(fēng)險在改革后有所加大關(guān)鍵詞股權(quán)分置改革財務(wù)績效T檢驗股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)分置改革于2005年開始實施目的是為了改變

2、中國股票市場上非流通股與流通股的流通制度差異強化市場對上市公司的約束機制使中國股票市場的運行機制逐步同國際接軌因為股權(quán)結(jié)構(gòu)包括股權(quán)屬性、股權(quán)集中度、內(nèi)部人持股和股權(quán)流通屬性所以本文認為股權(quán)分置改革對企業(yè)本質(zhì)的改變是股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間的關(guān)系有較多的理論研究西方學(xué)術(shù)界認為控股股東（改革前的非流通股股東）和中小股東之間可能存在著兩種截然相反的利益關(guān)3公布的首批股權(quán)分置改革三家試點公司三一重工、紫江企業(yè)及金牛能源（剔除了首

3、次改革方案遭到了流通股股東否決的試點企業(yè)清華同方）；2005年6月中國證監(jiān)會公布的第二批42家試點企業(yè)（二）樣本企業(yè)選擇依據(jù)選擇這45家企業(yè)為研究樣本是基于以下幾點考慮它們率先完成股權(quán)分置改革截止2005年8月前兩批試點企業(yè)股權(quán)分置改革全部完成；選擇45個樣本能基本接近統(tǒng)計學(xué)定義大樣本數(shù)為“50”的標準若增加樣本數(shù)會使本文統(tǒng)計數(shù)據(jù)的說服力下降因為緊隨試點企業(yè)后(全面推行股改)首批企業(yè)全部完成股改的時間為2005年10月31日本文認為全面

4、股改后首批企業(yè)的2005年年報數(shù)據(jù)已不能有效的說明其在完成股權(quán)分置改革后的財務(wù)績效樣本企業(yè)數(shù)量較多、性質(zhì)廣泛、來自眾多行業(yè)本文選擇的樣本包括45家企業(yè)45家公司中上證所有30家深交所有15家其中中小板上市公司有10家這一數(shù)量占到中小板上市公司數(shù)量的20%45家企業(yè)涵蓋了大型中央企業(yè)、地方國企、民營企業(yè)和中小板企業(yè)等不同類型和層面并且來自19種行業(yè)其中醫(yī)藥行業(yè)的有4家機械行業(yè)的有6家信息設(shè)備行業(yè)有3家化工行業(yè)有5家紡織服裝行業(yè)有3家商業(yè)貿(mào)