基于分形市場理論的我國證券市場實(shí)證分析及其啟示.pdf

1、有效市場假說己經(jīng)成了近40年來金融理論的核心命題。在有效市場假說的發(fā)展過程中，有多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對它做出過定義。通常，人們以法馬的定義作為現(xiàn)代理論的代表：有效金融市場是指這樣的市場，其中的證券價(jià)格總是可以充分體現(xiàn)可獲得信息變化的影響。此外，F(xiàn)ama根據(jù)Roberts對與資產(chǎn)定價(jià)有關(guān)的信息分類提出了區(qū)分有效市場的三種水平：弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場。 有效市場假說由于它的線性本質(zhì)自產(chǎn)生以來就一直受到檢驗(yàn)的困擾問題。最初

2、的實(shí)證基本上支持這一完美假說，但自二十世紀(jì)70年代以來，有效市場假說就受到來自理論與實(shí)證雙方面的挑戰(zhàn)，尤其是實(shí)證方面提出的一系列異象，使眾多的研究人員開始關(guān)注一些非線性理論在金融市場的運(yùn)用。典型的有混沌理論、突變理論、行為金融理論、協(xié)同市場理論以及分形市場理論。 分形市場理論的主要思想可概括為：(1)當(dāng)覆蓋大量投資起點(diǎn)的投資者共存時(shí)，市場是穩(wěn)定的，這確保了對于交易者存在充分的流動(dòng)性。(2)信息集在短期內(nèi)比在長期內(nèi)更多地涉及到市場

3、敏感性和技術(shù)性。只要投資起點(diǎn)存在，較長期的基礎(chǔ)信息就占據(jù)主導(dǎo)地位。(3)假如一個(gè)突然事件發(fā)生，得到基礎(chǔ)信息的正確性發(fā)生問題，長期投資者在市場中可能停止交易，或開始依照短期信息集交易。當(dāng)市場所有投資起點(diǎn)都收縮為一個(gè)水平時(shí)，市場就變得不穩(wěn)定。長期投資者不再對短期投資者提供流動(dòng)性以穩(wěn)定市場。(4)價(jià)格反應(yīng)了短期技術(shù)交易和長期基礎(chǔ)評估的結(jié)合。因此短期價(jià)格變化似乎比長期價(jià)格變化更易變或更具有一定程度的噪音。市場的基礎(chǔ)傾向是依托經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化所預(yù)計(jì)