我國(guó)新股發(fā)行制度對(duì)債券市場(chǎng)的影響.pdf

1、現(xiàn)有的新股發(fā)行(IPO)制度帶來的高收益效應(yīng)已經(jīng)逐漸引起人們的關(guān)注，各金融機(jī)構(gòu)先后推出了各自打新股的理財(cái)產(chǎn)品，造成在新股發(fā)行的前幾日，大量資金被用于打新股而凍結(jié)，全社會(huì)資金流動(dòng)性的忽緊忽松，干擾了宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，加劇了資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也給債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)帶來巨大混亂。在新股申購(gòu)過程中，證券機(jī)構(gòu)利用信用拆借和質(zhì)押式回購(gòu)拆入資金成為市場(chǎng)上打新股的主要資金來源，直接影響了債券市場(chǎng)，使得債券市場(chǎng)中的國(guó)債收益、短期融資券利率、銀行同業(yè)拆借利

2、率大幅度升高;也在流動(dòng)性過剩宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，造成了短期流動(dòng)性緊缺的現(xiàn)象。
　　本文先對(duì)我國(guó)新股發(fā)行制度和方式的演變進(jìn)行了介紹，之后分析我國(guó)當(dāng)前股票發(fā)行制度的弊端。在介紹了我國(guó)當(dāng)前債券市場(chǎng)的運(yùn)行特點(diǎn)之后，本文將以2007年9月以后北京銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)石油等五次巨型IPO為例來研究當(dāng)前發(fā)行制度的弊端對(duì)債券市場(chǎng)的不利影響。經(jīng)過研究后發(fā)現(xiàn)，國(guó)債利率、短期融資券利率、銀行間同業(yè)拆借利率都隨五次巨型IPO而激烈震蕩，在每次IPO的前一周左

3、右，債券市場(chǎng)各個(gè)品種的利率都會(huì)大幅度升高，并且這種利率升高的趨勢(shì)逐漸由短期向長(zhǎng)期傳導(dǎo)。目前尚沒有文章從IPO抑價(jià)對(duì)債券市場(chǎng)影響這個(gè)角度去考慮我國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展，本文試圖利用實(shí)證研究方法對(duì)債券市場(chǎng)利率隨IPO波動(dòng)的現(xiàn)象加以解釋，分析其中的傳導(dǎo)機(jī)制。為了優(yōu)化IPO發(fā)行效率，減少一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，并從新股發(fā)行的角度來穩(wěn)定債券市場(chǎng)，達(dá)到股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的平衡穩(wěn)定的發(fā)展，本文最后提出了相關(guān)政策建議，即提升投資者和承銷商的價(jià)值評(píng)估能力;完善詢價(jià)制