我國新股發(fā)行制度對債券市場的影響.pdf

1、現(xiàn)有的新股發(fā)行(IPO)制度帶來的高收益效應已經逐漸引起人們的關注，各金融機構先后推出了各自打新股的理財產品，造成在新股發(fā)行的前幾日，大量資金被用于打新股而凍結，全社會資金流動性的忽緊忽松，干擾了宏觀經濟的穩(wěn)定運行，加劇了資本市場的風險，也給債券市場和貨幣市場帶來巨大混亂。在新股申購過程中，證券機構利用信用拆借和質押式回購拆入資金成為市場上打新股的主要資金來源，直接影響了債券市場，使得債券市場中的國債收益、短期融資券利率、銀行同業(yè)拆借利

2、率大幅度升高;也在流動性過剩宏觀經濟環(huán)境下，造成了短期流動性緊缺的現(xiàn)象。
　　本文先對我國新股發(fā)行制度和方式的演變進行了介紹，之后分析我國當前股票發(fā)行制度的弊端。在介紹了我國當前債券市場的運行特點之后，本文將以2007年9月以后北京銀行、建設銀行、中國石油等五次巨型IPO為例來研究當前發(fā)行制度的弊端對債券市場的不利影響。經過研究后發(fā)現(xiàn)，國債利率、短期融資券利率、銀行間同業(yè)拆借利率都隨五次巨型IPO而激烈震蕩，在每次IPO的前一周左

3、右，債券市場各個品種的利率都會大幅度升高，并且這種利率升高的趨勢逐漸由短期向長期傳導。目前尚沒有文章從IPO抑價對債券市場影響這個角度去考慮我國的債券市場發(fā)展，本文試圖利用實證研究方法對債券市場利率隨IPO波動的現(xiàn)象加以解釋，分析其中的傳導機制。為了優(yōu)化IPO發(fā)行效率，減少一、二級市場價差，并從新股發(fā)行的角度來穩(wěn)定債券市場，達到股票市場和債券市場的平衡穩(wěn)定的發(fā)展，本文最后提出了相關政策建議，即提升投資者和承銷商的價值評估能力;完善詢價制