信用評(píng)級(jí)對(duì)我國債券市場影響的實(shí)證研究——基于發(fā)行成本的角度.pdf

1、一個(gè)國家的金融市場有很多部分組成，其中債券市場是組成這個(gè)市場的基礎(chǔ)之一，同時(shí)也是這個(gè)國家各項(xiàng)貨幣政策傳導(dǎo)的重要道路之一，健康的債券市場能夠是加速這個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。近幾年特別是金融危機(jī)以后，我國的債券市場無論是從債券發(fā)行數(shù)量還是從種類上來說都處于井噴發(fā)展?fàn)顟B(tài)。由于歷史遺留問題，我國債券市場在發(fā)展初期所涉及到的品種非常少，公司信用類債券發(fā)行規(guī)模較小，所以從整體上來說，公司債等信用債券的發(fā)展?jié)摿€是非常廣闊的。涉及到信用評(píng)級(jí)的債券，若要在未

2、來取得長足發(fā)展，最重要的一步是完善我國信用評(píng)級(jí)市場。
　　債券市場的健康發(fā)展離不開信用評(píng)級(jí)。建立在客觀公正基礎(chǔ)上的信用評(píng)級(jí)，將對(duì)完善我國債券市場投資機(jī)制起到極為重要的促進(jìn)作用。但是，由于我國債券市場人處于起步發(fā)展階段，很多法律法規(guī)仍然處于完善當(dāng)中，因此在評(píng)級(jí)效果方面收到了市場及投資者的質(zhì)疑。關(guān)于這些問題，很多學(xué)者都進(jìn)行了研究，但是得到的結(jié)果不盡相同。為了能夠?yàn)榻鉀Q該問題提供一些思路，本文嘗試從債券發(fā)行利差的角度，探討并證明債券評(píng)級(jí)

3、的有效性。
　　本文利用2015至2016年間發(fā)行的短期融資券、中期票據(jù)、公司債以及企業(yè)債數(shù)據(jù)，用實(shí)證的方法研究本土信用評(píng)級(jí)在債券市場上的影響力。本文建立“真實(shí)利息成本”回歸模型，以信用評(píng)級(jí)和其他相關(guān)因素對(duì)債券的真實(shí)利息成本進(jìn)行計(jì)量回歸，分析信用評(píng)級(jí)在一級(jí)市場中對(duì)債券發(fā)行成本的影響。最終發(fā)現(xiàn)債券評(píng)級(jí)和主體評(píng)級(jí)分別對(duì)發(fā)行成本具有解釋力，但債券評(píng)級(jí)對(duì)發(fā)行成本的影響力大于主體評(píng)級(jí)。在實(shí)證分析結(jié)果的基礎(chǔ)上，總結(jié)了我國信用評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)債券市場