國內(nèi)上市公司可轉(zhuǎn)換債券折價研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是一種介于股票和債券之間的金融產(chǎn)品，是一種內(nèi)嵌了多種期權(quán)的復(fù)合金融工具。它賦予投資者在某一特定的時間、以某一特定的價格轉(zhuǎn)換成特定數(shù)量股票的權(quán)利。隨著20世紀70年代期權(quán)理論的發(fā)展，可轉(zhuǎn)債定價也進入了快速發(fā)展時期，現(xiàn)在已經(jīng)成為全球證券市場主要的融資和投資工具之一。我國證券市場發(fā)展較晚，國內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷了摸索、試點階段，隨著證監(jiān)會《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》的頒布，我國可轉(zhuǎn)換公司債券市場進入快速發(fā)展階段，目前已經(jīng)成為上

2、市公司最主要的再融資方式?！　”疚墓卜治逭?，第一章簡單地介紹了可轉(zhuǎn)換債券的定義和性質(zhì)，然后介紹了可轉(zhuǎn)換債券的基本要素和各種條款。第二章系統(tǒng)地梳理了國內(nèi)外關(guān)于可轉(zhuǎn)債定價理論的研究文獻，并對其進行了簡單的綜述。然后將Black-Scholes期權(quán)定價模型和二叉樹模型運用到國內(nèi)可轉(zhuǎn)債定價的實證研究中，通過對滬、深兩市19只可轉(zhuǎn)換債券的日交易數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)目前國內(nèi)的可轉(zhuǎn)債在發(fā)行、上市都有較大幅度的折價。　　本文的核心是上市公司可轉(zhuǎn)債

3、的折價研究，基于目前國內(nèi)上市公司非流通股與流通股的分裂和其不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，造成同股不同權(quán)的現(xiàn)狀。分兩章來研究，前面一章是研究上市公司折價發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的深層原因，闡明了兩類股東對立的價值取向是導致可轉(zhuǎn)債折價發(fā)行的根本原因，并結(jié)合市場數(shù)據(jù)來論證這一點。后面一章根據(jù)第三章的實證結(jié)果，分析可轉(zhuǎn)債上市后的折價成因：首先是市場機制缺陷；其次是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前后股票的波動率是變動的，對波動率的準確認定很困難；折價的另一個原因是目前國內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券流