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文檔簡介
1、capmcapm模型模型CAPM模型是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益如何定價(jià)和度量的均衡理論根本作用在于確認(rèn)期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系揭示市場是否存在非正常收益.一個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)尺度――貝塔值相聯(lián)系。1.資本資產(chǎn)定價(jià)模式(CAPM)由美國財(cái)務(wù)學(xué)家Treyn(1961),Sharpe(1964),Lintner(1965),Mossin(1966)等人于1960年代所發(fā)展出來。2.其目的是在協(xié)助投資人決定資本資產(chǎn)的價(jià)格,即在市場均衡
2、時(shí),證券要求報(bào)酬率與證券的市場風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))間的線性關(guān)系。3.市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是用β值來衡量。資本資產(chǎn)(capitalasset)指股票、債券等有價(jià)證券。4.CAPM所考慮的是不可分散的風(fēng)險(xiǎn)(市場風(fēng)險(xiǎn))對(duì)證券要求報(bào)酬率之影響,其已假定投資人可作完全多角化的投資來分散可分散的風(fēng)險(xiǎn)(公司特有風(fēng)險(xiǎn)),故此時(shí)只有無法分散的風(fēng)險(xiǎn),才是投資人所關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn),因此也只有這些風(fēng)險(xiǎn),可以獲得風(fēng)險(xiǎn)貼水。二、CAPM之假設(shè):1.投資者的行為可以用均方(Mean
3、─Variance)準(zhǔn)則來描述,投資者效用受期望報(bào)酬率與變異數(shù)兩項(xiàng)影響,假設(shè)投資人為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者(效用函數(shù)為凹性),或假定證券報(bào)酬率的分配為常態(tài)分配。2.證券市場的買賣人數(shù)眾多,投資人為價(jià)格接受者3.完美市場假設(shè):交易市場中,沒有交易成本、交易稅等,且證券可無限制分割。4.同構(gòu)型預(yù)期:所有投資者對(duì)各種投資標(biāo)的之預(yù)期報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的看法是相同的。5.所有投資人可用無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制借貸,且借款利率=貸款利率=無風(fēng)險(xiǎn)利率(Rf)。6.所有資產(chǎn)均可
4、交易,包括人力資本(humancapital)。7.對(duì)融券放空無限制。三、CAPM之性質(zhì):1.任何風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢酬。2.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格*風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量3.風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格=E(Rm)Rf(SML的斜率)4.風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量=β5.證券市場線(SML)的斜率等于市場風(fēng)險(xiǎn)貼水,當(dāng)投資人的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度愈高,則SML的斜率愈大,證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬就愈大,證券的要求報(bào)酬率也愈高。6.當(dāng)證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(用β來衡量)相同,則兩
5、者之要求報(bào)酬率亦相同證券之單一價(jià)格法則。四、CAPM之應(yīng)用─證券定價(jià)1.應(yīng)用資本資產(chǎn)訂價(jià)理論探討風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之模式,亦可發(fā)展計(jì)算方法:計(jì)算方法:其中:E(ri)是資產(chǎn)i的預(yù)期回報(bào)率rf是無風(fēng)險(xiǎn)率βim是Beta系數(shù),即資產(chǎn)i的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)E(rm)是市場m的預(yù)期市場回報(bào)率E(rm)?rf是市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(marketriskpremium),即預(yù)期市場回報(bào)率與無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率之差解釋:解釋:以資本形式(如股票)存在的資產(chǎn)的價(jià)格確定模型。以股票市場
6、為例。假定投資者通過基金投資于整個(gè)股票市場,于是他的投資完全分散化(diversification)了,他將不承擔(dān)任何可分散風(fēng)險(xiǎn)。但是,由于經(jīng)濟(jì)與股票市場變化的一致性,投資者將承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。于是投資者的預(yù)期回報(bào)高于無風(fēng)險(xiǎn)利率。設(shè)股票市場的預(yù)期回報(bào)率為E(rm),無風(fēng)險(xiǎn)利率為rf,那么,市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就是E(rm)?rf這是投資者由于承擔(dān)了與股票市場相關(guān)的不可分散風(fēng)險(xiǎn)而預(yù)期得到的回報(bào)??紤]某資產(chǎn)(比如某公司股票),設(shè)其預(yù)期回報(bào)率為Ri,
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