國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國股市的影響及分析.pdf

1、石油是重要的能源和基礎(chǔ)原材料,其價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響歷來是各領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)問題之一。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷推進(jìn),世界各國經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系日益緊密,金融市場與原油市場的聯(lián)動(dòng)性亦逐年增強(qiáng)。世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)格局的不斷調(diào)整使高能耗產(chǎn)業(yè)逐步由發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國家,國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)能源消耗和原油進(jìn)口依存度較大的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)影響已不容忽視。我國是世界上一次能源消費(fèi)最大的發(fā)展中國家,關(guān)注國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響問題,具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

2、本文以國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國股票市場的影響為研究對(duì)象,探尋國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。在綜述國際油價(jià)波動(dòng)與宏微觀經(jīng)濟(jì)間關(guān)系的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀基礎(chǔ)上，從國際油價(jià)的形成機(jī)制入手,歸納總結(jié)國際油價(jià)的影響因素及國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國股市產(chǎn)生影響的貨幣傳導(dǎo)和貿(mào)易傳導(dǎo)等四種傳導(dǎo)路徑,確立了國際油價(jià)波動(dòng)與我國股市之間的關(guān)聯(lián)性。主要從以下幾方面展開國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國股市影響方面的研究。
　　首先,利用協(xié)整檢驗(yàn)與誤差修正檢驗(yàn)?zāi)Ｐ痛_立國際油價(jià)波動(dòng)與中國股

3、票市場的長短期關(guān)系,結(jié)合動(dòng)態(tài)計(jì)量檢驗(yàn)方法和我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)狀況分析國際油價(jià)波動(dòng)與我國股市之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系變動(dòng)狀況。我國股市與國際油價(jià)波動(dòng)間的相關(guān)性并非簡單的正負(fù)相關(guān),而是正負(fù)交錯(cuò)出現(xiàn),即隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的改變和時(shí)間的推移,國際油價(jià)波動(dòng)與我國股市間的動(dòng)態(tài)關(guān)系亦隨之變動(dòng)。另外,國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國股市的影響主要集中在短期,隨著我原油進(jìn)口量和依存度的逐年攀升,國際油價(jià)頻繁上漲的利空信息對(duì)我國股市的抑制作用逐年凸顯。國際油價(jià)波動(dòng)主要與水電業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)

4、、公共事業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)、工業(yè)、金屬業(yè)和造紙業(yè)存在穩(wěn)定的長短期關(guān)系。
　　然后,將國際原油市場結(jié)構(gòu)性變動(dòng)納入國際油價(jià)波動(dòng)與我國股市間關(guān)系的研究中,比較分析不同因素所致的國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國股市的影響。利用結(jié)構(gòu) VAR模型將國際油價(jià)波動(dòng)分解為供給因素、經(jīng)濟(jì)需求因素和預(yù)防性購買因素所致的國際油價(jià)波動(dòng),并比較分析結(jié)構(gòu)性國際油價(jià)波動(dòng)三種因素對(duì)我國股票市場股指收益的影響。結(jié)構(gòu)性國際油價(jià)波動(dòng)中由供給和預(yù)防性購買所致的國際油價(jià)上漲對(duì)我國股市及相

5、關(guān)行業(yè)板塊股指收益會(huì)產(chǎn)生不利影響,而經(jīng)濟(jì)需求沖擊所致的短期內(nèi)國際油價(jià)上漲對(duì)我國股市及相關(guān)行業(yè)板塊股指收益的抑制作用則會(huì)被能夠良好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢部分甚至全部抵消。從國際原油市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)性變動(dòng)方面驗(yàn)證前期動(dòng)態(tài)研究結(jié)果,即國際油價(jià)波動(dòng)與我國股市之間變動(dòng)關(guān)系并非單一的正相關(guān)抑或是負(fù)相關(guān)而是取決于結(jié)構(gòu)性國際油價(jià)變動(dòng)三種因素的交互影響。
　　最后,對(duì)比分析了不同驅(qū)動(dòng)因素所致國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國股市的非對(duì)稱性影響,發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性國際油價(jià)波動(dòng)三種因素對(duì)

6、我國股市股指收益的非對(duì)稱性影響存在一定差異。非對(duì)稱性影響模型結(jié)果顯示不同驅(qū)動(dòng)因素所致的國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國股市及相關(guān)行業(yè)板塊股指收益均存在著不同程度的非對(duì)稱性影響。并非所有國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國股市的影響都存在顯著的非對(duì)稱性影響,需區(qū)分國際油價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)因素后方能作出定論。在結(jié)構(gòu)性油價(jià)波動(dòng)對(duì)相關(guān)行業(yè)板塊股指的非對(duì)稱影響研究中發(fā)現(xiàn)除對(duì)制造業(yè)不存在非對(duì)稱性影響外余下的七個(gè)相關(guān)行業(yè)板塊股指收益均受到不同程度的非對(duì)稱性影響。
　　本研究突破了既