公司治理、信息披露質(zhì)量與現(xiàn)金持有量——基于我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、現(xiàn)金持有決策是上市公司最重要的財(cái)務(wù)決策之一，長(zhǎng)期以來(lái)一直受到投資者們的廣泛關(guān)注，而公司治理又被看作是影響上市公司現(xiàn)金持有水平的一項(xiàng)關(guān)鍵因素。因此，在Jensen(1986)提出自由現(xiàn)金流假說(shuō)之后，現(xiàn)金持有量水平在許多研究中被看作是公司治理強(qiáng)弱和代理成本高低的衡量標(biāo)準(zhǔn)?？紤]到信息披露質(zhì)量是反映公司治理績(jī)效的一項(xiàng)重要特征，然而在已有關(guān)于公司治理與現(xiàn)金持有量之間關(guān)系的研究中鮮有學(xué)者從信息披露的角度進(jìn)行分析。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，試圖以信息披

2、露質(zhì)量為視角研究其對(duì)現(xiàn)金持有量的影響。
　　本文從代理理論和信息不對(duì)稱理論出發(fā)，認(rèn)為公司治理和信息披露之間存在著相互影響、相互作用的關(guān)系，公司治理水平較高的公司信息披露質(zhì)量也相對(duì)較高。信息披露一方面能降低股東與管理層之間的信息不對(duì)稱性，通過(guò)減少自由現(xiàn)金流來(lái)有效抑制管理層的過(guò)度投資和在職消費(fèi);另一方面有利于降低外部信息需求者獲取信息的成本，建立和維護(hù)良好的融資渠道，從而無(wú)須持有過(guò)多的現(xiàn)金。總而言之，高信息披露質(zhì)量的公司應(yīng)該具有相對(duì)較

3、低的現(xiàn)金持有量。
　　本文根據(jù)所披露信息的內(nèi)容，將信息披露質(zhì)量區(qū)分為整體信息披露質(zhì)量和會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。在進(jìn)行文獻(xiàn)及理論分析之后，利用我國(guó)房地產(chǎn)上市公司公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合手工收集信息披露質(zhì)量數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)信息披露質(zhì)量能夠有效反映出公司治理中股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征及其他方面的一些特點(diǎn);(2)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的提高能夠幫助樣本公司擁有更為通暢的短期銀行借款融資渠道;(3)信息披露質(zhì)量越高的公司，其現(xiàn)金持有量水平越低