上市公司并購(gòu)的4種模式及案例

1、【干貨干貨】上市公司并購(gòu)的上市公司并購(gòu)的4種模式及案例種模式及案例企業(yè)開展對(duì)外并購(gòu)?fù)顿Y時(shí)，往往更關(guān)注對(duì)投資標(biāo)的的選擇、投資價(jià)格的談判、交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)等，這些是并購(gòu)過(guò)程中非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，但有一個(gè)環(huán)節(jié)往往被擬開展并購(gòu)的公司所忽略，即并購(gòu)主體的選擇與設(shè)計(jì)。而實(shí)際上，選擇什么并購(gòu)主體開展并購(gòu)對(duì)公司的并購(gòu)規(guī)模、并購(gòu)節(jié)奏、并購(gòu)后的管理、及相配套的資本運(yùn)作行動(dòng)均有十分重大的影響。當(dāng)前很多上市公司面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，盈利能力不高的問(wèn)題，作為上市公司，

2、面臨著來(lái)自資本市場(chǎng)上眾多利益相關(guān)方對(duì)公司業(yè)績(jī)要求的壓力，在展開對(duì)外并購(gòu)時(shí)，公司管理層不得不考慮的問(wèn)題就是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：“并過(guò)來(lái)的項(xiàng)目或團(tuán)隊(duì)能否很好的整合到公司平臺(tái)上貢獻(xiàn)利潤(rùn)？如果被并購(gòu)公司不能與上市公司形成協(xié)同效應(yīng)怎么辦？被并購(gòu)公司管理層喪失積極性怎么辦？公司的市值規(guī)模和資金實(shí)力能否支撐公司持續(xù)的展開并購(gòu)式成長(zhǎng)？”等等都是企業(yè)在展開并購(gòu)前需考慮的問(wèn)題，但其實(shí)這些問(wèn)題可以通過(guò)并購(gòu)主體的選擇與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)得以解決，而不同的主體選擇與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)又會(huì)拉動(dòng)

3、后續(xù)不同資本經(jīng)營(yíng)行動(dòng)的跟進(jìn)，從而提高公司并購(gòu)的成功率。根據(jù)對(duì)上市公司并購(gòu)模式的研究結(jié)果，以及在為客戶提供并購(gòu)服務(wù)時(shí)對(duì)并購(gòu)主體選擇進(jìn)行的研究探討，總結(jié)出上市公司在開展投資并購(gòu)時(shí)，在并購(gòu)主體的選擇上至少有4種可能方案：（1）以上市公司作為投資主體直接展開投資并購(gòu)；（2）由大股東成立子公司作為投資主體展開投資并購(gòu)，配套資產(chǎn)注入行動(dòng)；（3）由大股東出資成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金作為投資主體展開投資并購(gòu)；（4）由上市公司出資成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金作為投資主體展開

4、投資并購(gòu)，未來(lái)配套資產(chǎn)注入等行動(dòng)。同的營(yíng)銷傳播產(chǎn)品。通過(guò)并購(gòu)不斷擴(kuò)大客戶群體，再深入挖掘客戶需求，將不同公司的不同業(yè)務(wù)和產(chǎn)品嫁接到同一客戶上，從而可以有效擴(kuò)大公司的收入規(guī)模，提升盈利能力。因此，這樣的行業(yè)屬性使得藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)后，因投后管理或并購(gòu)后整合能力不足導(dǎo)致并購(gòu)失敗，被收購(gòu)公司業(yè)績(jī)無(wú)法得到釋放的可能性較小。（二）由于我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)存在較大估值差異，藍(lán)色光標(biāo)的快速并購(gòu)擴(kuò)張帶來(lái)資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的高預(yù)期，從而帶動(dòng)股價(jià)的上漲

5、，市值的躍升。市值的增長(zhǎng)使藍(lán)色光標(biāo)在并購(gòu)時(shí)更具主動(dòng)權(quán)，因?yàn)閺哪撤N意義上講，高市值意味著上市公司擁有資本市場(chǎng)發(fā)鈔權(quán)。（三）利用上市超募資金迅速且密集展開行業(yè)內(nèi)并購(gòu)，將募集資金“轉(zhuǎn)化為”高市值，再以發(fā)行股票的方式繼續(xù)展開后續(xù)并購(gòu)與配套融資。從藍(lán)色光標(biāo)上市后的并購(gòu)支付方式可以看出，上市時(shí)，藍(lán)色光標(biāo)共募集資金6.2億元，公司賬面現(xiàn)金充裕，因此，公司上市后的并購(gòu)幾乎都是以募集資金直接作為對(duì)價(jià)支付，2012年末至2013年初，超募資金基本使用完畢，

6、而此時(shí)，公司市值已近百億，百億市值為藍(lán)色光標(biāo)在后續(xù)并購(gòu)中帶來(lái)了更多主動(dòng)權(quán)，從2013年起，藍(lán)色光標(biāo)的并購(gòu)標(biāo)的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，而公司憑借其高估值溢價(jià)多采用定增方式進(jìn)行收購(gòu)。模式二：由大股東成立子公司作為投資主體展開投資并購(gòu)，待子業(yè)務(wù)成熟后注模式二：由大股東成立子公司作為投資主體展開投資并購(gòu)，待子業(yè)務(wù)成熟后注入上市公司。入上市公司。優(yōu)勢(shì)：不直接在股份公司層面稀釋股權(quán)；未來(lái)如果子業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，可將資產(chǎn)注入至股份公司；通過(guò)此結(jié)構(gòu)在控股股東旗