油輪運(yùn)價(jià)與國(guó)際原油期現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系的研究.pdf

1、石油主要包括原油和成品油,原油作為全球最主要的貿(mào)易商品,受到全球和部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求的影響。石油出口國(guó)石油供應(yīng)的中斷和短缺導(dǎo)致了石油價(jià)格的波動(dòng),而原油和成品油的價(jià)格變化反映了石油供給和需求的變化。不僅如此,石油最終的價(jià)格還取決于生產(chǎn)成本、精煉、營(yíng)銷以及原油和成品油從生產(chǎn)國(guó)到消費(fèi)國(guó)的運(yùn)輸成本、政治、氣候等一些不確定性的因素的影響。
　　 對(duì)于海運(yùn)市場(chǎng)來說,了解油輪運(yùn)費(fèi)率與原油價(jià)格之間的關(guān)系有助于企業(yè)的決策和在實(shí)踐中的操作和管理。

2、在以往的研究中,很多文獻(xiàn)只是對(duì)同一市場(chǎng)原油現(xiàn)貨及期貨價(jià)格之間的關(guān)系及內(nèi)部相關(guān)性作了廣泛的研究。而原油海運(yùn)價(jià)格無論對(duì)于航運(yùn)企業(yè)還是原油進(jìn)口貿(mào)易商,都是非常重要的。因此基于實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的考慮,本文的研究目的在于發(fā)現(xiàn)原油期貨價(jià)格與原油現(xiàn)貨價(jià)格,以及海運(yùn)費(fèi)用之間的因果關(guān)系,同時(shí)通過建立了一個(gè)用于識(shí)別不同市場(chǎng)間由于價(jià)格失衡而存在套利機(jī)會(huì)的基本模型,找出原油期貨市場(chǎng)的套利策略。
　　 論文首先分析了國(guó)際原油期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng),通過比較當(dāng)前世界上

3、主要地區(qū)的原油期貨定價(jià)機(jī)制,確定具有代表性的WTI期貨作為期貨市場(chǎng)的研究對(duì)象。然后,分析了油輪運(yùn)輸市場(chǎng)的主要特點(diǎn),通過對(duì)比波羅的海航運(yùn)交易所各航線的特點(diǎn),并結(jié)合原油期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)特征,最終確定Bonny原油和TD4作為另外兩個(gè)研究變量。利用Clarkson和EIA提供的數(shù)據(jù),對(duì)選取的變量做計(jì)量統(tǒng)計(jì)分析,通過單根檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)這三個(gè)變量均為一階單整序列,接著建立向量自回歸模型(VAR),通過Johansen協(xié)整檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)原油期貨、現(xiàn)貨價(jià)格以及

4、運(yùn)價(jià)指數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系。由于多種進(jìn)口原油可以在原油期貨合約上進(jìn)行交割,也意味著運(yùn)輸成本是聯(lián)系原油現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的主要因素,所以,進(jìn)一步對(duì)所選的樣本數(shù)據(jù)建立誤差修正模型(VECM)分析現(xiàn)貨原油價(jià)格、原油期貨價(jià)格及原油運(yùn)費(fèi)率之間短期或長(zhǎng)期的均衡性,同時(shí)也證實(shí)了近年來油輪運(yùn)輸市場(chǎng)與石油市場(chǎng)之間的相應(yīng)關(guān)系,即:油價(jià)增長(zhǎng)的同時(shí)運(yùn)費(fèi)率顯著增長(zhǎng),而且發(fā)現(xiàn)運(yùn)費(fèi)率水平不受期貨和現(xiàn)貨基差的影響。同時(shí),結(jié)合期貨持有成本理論分析了在北美市場(chǎng)進(jìn)行原油期貨交