非正規(guī)金融、企業(yè)融資與金融制度變遷.pdf

1、企業(yè)融資一般可分為正規(guī)金融和非正規(guī)金融兩種渠道，它們以各自的優(yōu)勢在企業(yè)融資中發(fā)揮著重要作用，表現(xiàn)為互補效應(yīng)和替代效應(yīng)并存。在早期，以McKinnon和Shaw(1973)為代表的傳統(tǒng)金融發(fā)展理論認為，非正規(guī)金融是金融抑制政策下的一種低效率制度安排。而在隨后的實踐和學(xué)術(shù)研究當中，人們逐漸認識到了非正規(guī)金融的積極作用。非正規(guī)金融也經(jīng)歷了非常艱難的發(fā)展歷程，以頑強的自生能力廣泛的存在于發(fā)達國家和發(fā)展中國家之中。然而，非正規(guī)金融產(chǎn)生的主要原因是

2、什么，其對企業(yè)融資、經(jīng)濟發(fā)展乃至金融制度變遷產(chǎn)生什么樣的影響。為了深入探討這些問題，本文對非正規(guī)金融產(chǎn)生的原因進行了相關(guān)理論分析，并利用金融契約理論和交易成本理論，從理論和實證上研究了我國企業(yè)的融資行為。同時，本文文也分析了非正規(guī)金融與正規(guī)金融的關(guān)系及相對重要性，非正規(guī)金融的發(fā)展前景及其在金融制度變遷中起到的作用等幾個問題。
　　本文首先探討了非正規(guī)金融的概念界定、存在形式、相關(guān)理論綜述以及我國非正規(guī)金融市場的發(fā)展狀況，對非正規(guī)金

3、融進行了比較全面的剖析。在此基礎(chǔ)上，從正規(guī)金融和非正規(guī)金融角度，利用交易成本理論和契約實施理論研究我國企業(yè)的融資行為。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):法律和信譽分別是維持正規(guī)金融契約和非正規(guī)金融契約實施的基礎(chǔ)，二者表現(xiàn)為互補關(guān)系和替代關(guān)系并存;當法律和信譽不能維持企業(yè)所需資金融資契約的實施以及受到信貸配給、交易成本和產(chǎn)權(quán)歧視約束時，企業(yè)不得不同時采取正規(guī)金融和非正規(guī)金融融資以滿足資金需求，表現(xiàn)為被動選擇，這類企業(yè)更多表現(xiàn)在中小企業(yè)和私有企業(yè)上;在企業(yè)類型

4、與融資模式對應(yīng)關(guān)系方面，國有、大型企業(yè)依賴正規(guī)金融，集體企業(yè)依賴非正規(guī)金融，中小企業(yè)和私有企業(yè)雖然傾向于非正規(guī)金融，但也從正規(guī)金融融資以緩解資金瓶頸。
　　本文也分析了正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間的替代效應(yīng)和互補效應(yīng)，并且比較了它們各自在經(jīng)濟發(fā)展中的重要性。非正規(guī)金融與正規(guī)金融之間表現(xiàn)為替代效應(yīng)和互補效應(yīng)并存，替代效應(yīng)體現(xiàn)了締約成本與信譽折現(xiàn)因子的權(quán)衡，互補效應(yīng)表現(xiàn)在企業(yè)同時采取非正規(guī)金融和正規(guī)金融融資緩解融資難狀況上。在目前我國經(jīng)濟

5、快速發(fā)展、金融資源相對不足、企業(yè)普遍資金需求旺盛的大環(huán)境下，非正規(guī)金融與正規(guī)金融之間表現(xiàn)為互補效應(yīng)為主，而替代效應(yīng)比較微弱。在對經(jīng)濟發(fā)展的重要性比較上，就我國全國范圍內(nèi)而言，基于聲譽和關(guān)系的非正規(guī)金融雖然支持了私有企業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展，但并不像之前想象的那樣可以替代正規(guī)金融成為企業(yè)融資的主渠道，正規(guī)金融的重要性依然大于非正規(guī)金融。
　　在我國金融制度供給和需求存在極大不平衡的情況下，所產(chǎn)生的獲利機會為金融制度的創(chuàng)新提供了激勵機制，

6、非正規(guī)金融的存在以及向正規(guī)金融的演變正是對這一獲利機會的理性回應(yīng)。同時，也是非正規(guī)金融機構(gòu)在持續(xù)擴張過程中，經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營范圍擴大導(dǎo)致特有優(yōu)勢喪失后的自發(fā)性轉(zhuǎn)型。從增加社會福利的角度上講，非正規(guī)金融的存在及其所引致的金融制度變遷有助于金融資源配置效率的提高和社會整體福利的改善。在非正規(guī)金融向正規(guī)金融演變的過程中，政府應(yīng)該在適當?shù)臅r候及時給予保護和支持，引導(dǎo)這一誘導(dǎo)性金融制度變遷。
　　最后，論文在分析了非正規(guī)金融存在的風(fēng)險，我國以