中小市值2019年度策略報(bào)告御新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換之風(fēng)，尋內(nèi)生增長(zhǎng)之道

1、有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分目錄一、2018年企業(yè)持續(xù)降杠桿，2019年增長(zhǎng)需要新動(dòng)能..................................71.1三去一降一補(bǔ)持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)承壓....................................71.2債務(wù)危機(jī)頻發(fā)，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露............................................91.3201

2、9年，經(jīng)濟(jì)與企業(yè)均需尋找新動(dòng)能........................................11二、尋找2019年新動(dòng)能：新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式....................................122.1如何理解新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換.....................................................122.1.1新動(dòng)能對(duì)新增就業(yè)的貢獻(xiàn)率達(dá)70%左右132.1.2重中之

3、重在于提升創(chuàng)新能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力142.2如何尋找新動(dòng)能...........................................................152.2.1關(guān)注產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)及技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)152.2.2關(guān)注高研發(fā)投入的新科技領(lǐng)域162.2.3關(guān)注產(chǎn)品進(jìn)口替代及互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的快速融合17三、穿越周期，抵御去杠桿壓力，關(guān)注內(nèi)生增長(zhǎng)與現(xiàn)金流............................193.1內(nèi)生增

4、長(zhǎng)型財(cái)務(wù)模型新動(dòng)能定義...........................................193.1.1內(nèi)生增長(zhǎng)：過(guò)去3年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正，籌資性現(xiàn)金流為負(fù)193.1.2新動(dòng)能：高人力資本投入疊加高科技投入，未來(lái)創(chuàng)新動(dòng)力足203.1.3財(cái)務(wù)模型新動(dòng)能：行業(yè)屬性明確，同時(shí)具備持續(xù)成長(zhǎng)性20四、投資建議.............................................................

5、..................................264.1新技術(shù)——產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)：法拉電子、星網(wǎng)銳捷、永新光學(xué)、大博醫(yī)療、美亞光電.264.1.1新技術(shù)之一：全球領(lǐng)先的薄膜電容龍頭：法拉電子264.1.2新技術(shù)之二：領(lǐng)先ICT應(yīng)用方案解決商，多方布局新產(chǎn)業(yè)：星網(wǎng)銳捷274.1.3新技術(shù)之三：光學(xué)鏡頭領(lǐng)先企業(yè)，車載鏡頭提升需求：永新光學(xué)284.1.4新技術(shù)之四：骨科耗材小龍頭，進(jìn)口替代開始提速：大博醫(yī)療304.1.5新

6、技術(shù)之五：激光切割替代金屬機(jī)床：亞威股份314.1.6新技術(shù)之六：光電識(shí)別研發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，積極拓展醫(yī)療影像和檢測(cè)等市場(chǎng)：美亞光電324.2新模式——行業(yè)模式重構(gòu)：愛嬰室、萬(wàn)興科技.................................344.2.1新模式之一：直營(yíng)連鎖門店加速擴(kuò)張，看好專業(yè)化零售：愛嬰室344.2.2新模式之二：產(chǎn)品SaaS化和智能家居帶來(lái)新增量：萬(wàn)興科技354.3新產(chǎn)業(yè)——產(chǎn)品創(chuàng)新與再造：福斯特........

7、.................................364.3.1新產(chǎn)業(yè)之一：全球光伏EVA膜龍頭，布局新材料成長(zhǎng)可期：福斯特36有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分圖目錄圖1：2016年中國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率超過(guò)其他國(guó)家...............................................................7圖2：中國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率逐年攀升........

8、...........................................................................7圖3：2018年中國(guó)非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重有所回升.............................................................8圖4：GDP和非金融企業(yè)債務(wù)季度同比增速比較.................................

9、.........................................8圖5：20132018Q3上市公司負(fù)債率持續(xù)降低..............................................................................9圖6：20162018Q3A股歸母凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)家數(shù)逐年增多..............................................

10、..............9圖7：上市公司籌資活動(dòng)流量?jī)纛~均值15年開始降低..................................................................9圖8：20132018Q3上市公司資金運(yùn)營(yíng)效率降低..........................................................................9圖9：20142018債券違

11、約事件數(shù)量18年大幅增長(zhǎng)....................................................................10圖10：20142018新增債券違約主體數(shù)量逐年增加....................................................................10圖11：新增違約主體中民企和其他性質(zhì)企業(yè)占比較高..................

12、...............................................10圖12：新增違約主體中上市公司占比提升..................................................................................10圖13：上市公司部分大股東面臨股票質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn).............................................

13、.......................11圖14：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資平均增速逐年放緩(%)....................................................................12圖15：出口商品總額增幅近年呈趨勢(shì)性下滑態(tài)勢(shì)........................................................................12圖16：部

14、分核心技術(shù)領(lǐng)域已取得突破..........................................................................................13圖17：創(chuàng)新改革試驗(yàn)正在全國(guó)范圍開展......................................................................................13圖18：各互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)

15、的員工數(shù)的年均增長(zhǎng)率（20122017），其中BATJ四家5年共新增20.4萬(wàn)人...................................................................................................................................................14圖19：各互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的員工數(shù)的年均增長(zhǎng)率（20122017），

16、其中BATJ四家5年共新增20.4萬(wàn)人...................................................................................................................................................14圖20：我國(guó)R&D投入占GDP比重逐年加大，并已超過(guò)歐盟........................

17、............................14圖21：我國(guó)R&D投入占GDP比重逐年加大，并已超過(guò)歐盟....................................................14圖22：中國(guó)制造2025的重點(diǎn)十大領(lǐng)域.......................................................................................15

18、圖23：2018年前三季度高技術(shù)制造業(yè)同比增長(zhǎng)18.4%..............................................................16圖24：18年17月，戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率....................................................16圖25：16年我國(guó)部分工業(yè)行業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度(%)......................

19、................................................17圖26：15年中美兩國(guó)各行業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度比較(%)..................................................................17圖27：以集成電路為例，每年貿(mào)易逆差接近200億美元...................................................

20、.........18圖28：我國(guó)各領(lǐng)域數(shù)字化水平分析.............................................................................................18圖29：1517年運(yùn)營(yíng)效率高、負(fù)債率較低的個(gè)股所處行業(yè)數(shù)量排序............................................19圖30：技術(shù)人員占總公司人數(shù)比重集中在10