化工行業(yè)策略報告凜冬已至，19年化工投資方向在那里

1、有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分目錄1.凜冬已至，春天不遠(yuǎn)！凜冬已至，春天不遠(yuǎn)！......................................................................................31.1明年最大風(fēng)險在于需求.....................................................31.2長期我們并不悲觀...

2、......................................................41.3龍頭企業(yè)正迎來黃金時代！.................................................51.4產(chǎn)業(yè)升級帶來的投資機會...................................................62.明年最看好天然氣板塊明年最看好天然氣板塊............

3、..........................................................................62.1氣價正進(jìn)入長期上漲周期...................................................73.尋找下游有定價權(quán)的企業(yè)尋找下游有定價權(quán)的企業(yè).......................................................

4、...........................93.1反邏輯典型案例——三力士..................................................93.2石化大周期正迎來拐點.....................................................104.依然看好農(nóng)化板塊依然看好農(nóng)化板塊........................................

5、....................................................124.1農(nóng)化最為看好磷礦石.......................................................135.投資建議投資建議.......................................................................................

6、.....................145.1桐昆股份................................................................145.2奧克股份................................................................145.3三聯(lián)虹普............................................

7、....................145.4興發(fā)集團(tuán)................................................................156.風(fēng)險提示風(fēng)險提示............................................................................................................15有關(guān)分析師

8、的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分1.2長期我們并不悲觀今年以來化工行業(yè)宏觀和微觀上的最大撕裂在于，整體性的盈利惡化其實是從下半年才初見端倪，上半年大多數(shù)公司業(yè)績還在上升趨勢之中，但股價卻從2月底就開始下跌，盈利和股價完全背離，相應(yīng)目前估值水平也降至歷史低位，大幅釋放了潛在風(fēng)險。雖然周期高點PE參考性不大，但即使以過去10年行業(yè)均值ROE測算，當(dāng)下化工行業(yè)也和過去10年平均PE相差不大。而且在環(huán)保約束不可逆提升的大背景下，未

9、來化工行業(yè)的壁壘和應(yīng)享有的合理ROE水平理應(yīng)更高，對應(yīng)當(dāng)下的估值水平應(yīng)該還要低于過去10年的歷史均值PE，至少從估值看沒有明顯高估，不具備再大幅殺估值的風(fēng)險。對于明年美國經(jīng)濟放緩的隱患來說，由于前期貿(mào)易摩擦后A股大幅調(diào)整，也提前透支了外需下滑的負(fù)面預(yù)期，因此真正兌現(xiàn)后，對股票的殺傷恐怕會遠(yuǎn)小于商品。其實就商品和股市的走勢看，前者的隱含預(yù)期無疑對中國經(jīng)濟和國家未來都更為樂觀，反應(yīng)在盤面就是期貨還在結(jié)構(gòu)性牛市，至少是多空交錯，股市則經(jīng)歷了大

10、幅調(diào)整。就我個人而言，我對化工品不樂觀，對化工股不悲觀。如果各行業(yè)的龍頭白馬股價出現(xiàn)大幅下跌，我會很樂觀！圖3：申萬三級子行業(yè)最新PE分布160140120100806040200石石純氯無其氮磷鉀復(fù)農(nóng)日涂民紡氟磷聚玻其滌維粘氨其合改其輪其炭油油堿堿機他肥肥肥合藥用料爆織化化氨纖他綸綸膠綸他成性他胎他黑加貿(mào)鹽化工易學(xué)肥化油用化工工酯化學(xué)漆品學(xué)及及學(xué)纖革塑塑橡維料料膠原產(chǎn)油料品墨制造用制磷制制制品冷酸品品品劑鹽20%分位數(shù)80%分位數(shù)最新