汽車及汽車零部件行業(yè)2019年度策略至暗即至明，19年將迎未來三年最 好布局期

1、目錄索引核心觀點(diǎn).........................................................................................................................5行業(yè)回顧與展望...................................................................................

2、...........................7今年以來汽車股為何下跌？刺激政策退出估值普遍溢價(jià)外部沖擊帶來的不確定性718年汽車銷量表現(xiàn)不佳主要受政策刺激透支影響，關(guān)稅調(diào)整、消費(fèi)者對(duì)刺激政策再次出臺(tái)的預(yù)期以及部分地區(qū)國六實(shí)施國六帶來消費(fèi)者持幣觀望..................9積極擁抱行業(yè)需求的拐點(diǎn)，19年精選三條投資主線...........................10乘用車：積極擁抱終端需求拐點(diǎn).......

3、.............................................................................13汽車股股價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素：銷量、單價(jià)、凈利率和估值.........................132019或?qū)⒂瓉沓擞密嚱K端需求邊際明顯改善................................14凈利潤率的強(qiáng)反彈可能來自庫存周期去化之后帶來的盈利能力的均值回歸修復(fù)..

4、.16新能源：“雙積分政策”助推行業(yè)電動(dòng)化，關(guān)注補(bǔ)貼退出后行業(yè)格局如何演變......18汽車服務(wù)：精選國內(nèi)稀缺的獨(dú)立汽車研發(fā)咨詢檢測機(jī)構(gòu)——中國汽研............................20長期看汽車檢測類公司收入與汽車銷量關(guān)系不大，與汽車品種、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)變化有關(guān)20國六排放升級(jí)利好短期業(yè)績，中長期業(yè)績的看點(diǎn)在于轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)服務(wù)商以及41指數(shù)平臺(tái)的建立....................................

5、.........................21重卡股：重卡行業(yè)龍頭公司的銷量、盈利韌性或持續(xù)超市場預(yù)期...................................23今年重卡銷量穩(wěn)定性及重卡股盈利韌性仍超市場預(yù)期.........................23重卡行業(yè)長期邏輯：銷量增長空間不大，但單價(jià)和凈利潤率依然有較大向上彈性.26重卡企業(yè)資本性開支高點(diǎn)已過，分紅率的提高和有息負(fù)債率的大幅下降將帶來持續(xù)的投資現(xiàn)

6、金流.............................................................27投資建議：重視盈利能力穩(wěn)定和估值折價(jià)的公司...........................................................28風(fēng)險(xiǎn)提示.....................................................................

7、..................................................28表1：2018年4季度及全年乘用車批發(fā)銷量預(yù)測（標(biāo)紅為預(yù)測值）...................14表2：2018年4季度及全年乘用車終端銷量預(yù)測（標(biāo)紅為預(yù)測值）...................14表3：2019年終端銷量預(yù)測（單位：輛）............................................

8、.............15表4：2019年乘用車各季度終端銷量測算（單位：輛）.....................................15表5：2019年批發(fā)銷量相對(duì)去庫存月數(shù)敏感性測試（單位：輛）......................16表6：2019年乘用車各季度批發(fā)銷量測算（單位：輛）.....................................16表7：獲得政府主管部門全面授權(quán)的國家級(jí)質(zhì)量