機械行業(yè)2019年年度投資策略歲寒仍有玫瑰紅，于萬千中尋確定性

1、1.第三方檢測市場具有廣闊發(fā)展空間全球檢測市場接近萬億級。根據(jù)智研咨詢統(tǒng)計，2016年全球檢測市場規(guī)模達到13456億元，全球第三方檢測市場規(guī)模為8092.5億元，占比60%。其中，分地區(qū)角度看，歐洲、北美、亞洲地區(qū)第三方檢測市場規(guī)模分別為2443.9億元、2597.7億元、2039.3億元、1011.6億元，分別占比30%、32%、25%。國內市場接近千億級規(guī)模。檢測市場按參與者的不同性質來劃分，可以分為政府檢驗檢測、企業(yè)內部檢測及獨

2、立第三方檢測。在國民經(jīng)濟各個領域，政府檢驗檢測突出以保護人民生命財產安全為目的，我國政府檢驗檢測機構的業(yè)務來源主要在市場準入、監(jiān)督檢驗檢測、3C認證、生產許可證、定檢、評優(yōu)、免檢等方面；企業(yè)內部檢測則服務于企業(yè)自身的產品質量管控需求；而獨立第三方檢測主要體現(xiàn)所出具檢測數(shù)據(jù)的獨立性和公正性，在貿易過程中，買賣雙方基于保護自身利益，對檢測數(shù)據(jù)的獨立性和公正性越來越重視。據(jù)智研咨詢報告，2016年我國第三方檢測行業(yè)市場規(guī)模達到908億元，占總

3、體檢測市場達44%比例。政策紅利驅動加速發(fā)展，行業(yè)兼具進攻和防守屬性。檢測行業(yè)是隨著社會的進步和發(fā)展，基于全社會對使用產品的質量、對生活健康水平、對生產生活的安全性、對社會環(huán)境保護等方面要求的不斷提高，并隨著檢測技術的不斷進步而逐漸發(fā)展起來的行業(yè)。各國政府和機構通過不斷加強對這些領域的立法、制定各種產品標準以滿足社會需求；而檢測，即通過對這些領域各種產品的技術驗證，告知使用者是否符合法律、法規(guī)的要求，或是否符合一定的標準?？梢哉f，社會的

4、上述需求是檢測市場形成并發(fā)展的基本動因。從中長期角度看，我們認為隨著經(jīng)濟的發(fā)展，居民生活品質要求提升以及產業(yè)升級驅動，檢測范圍及需求會越來越多，檢測行業(yè)規(guī)模有持續(xù)向上發(fā)展空間，具體現(xiàn)為幾個方面：?第一個，經(jīng)濟在快速發(fā)展，居民生活水平質量提升和制造業(yè)產業(yè)升級，會催生大量的檢測需求，驅動行業(yè)穩(wěn)定持續(xù)增長。消費者的產品質量意識不斷提升。消費者越來越多地注重產品的安全、環(huán)保、可靠、耐用等方面要求。消費品制造商為滿足市場需求，相應地會對自身產品在

5、諸如安全、環(huán)保、可靠、耐用等方面的性能檢測指標提供給零售商或消費者，并同時對其上游供應商提出更多的各項指標檢測方面的要求，推動了消費品檢測需求上升。制造業(yè)產業(yè)升級的需求。為降低交易成本，提高交易效率，大量企業(yè)需要專業(yè)的第三方檢測機構為其采購的設備及工業(yè)用品提供質量檢驗和驗證服務，導致工業(yè)品測試和技術服務的需求不斷增長，同時產業(yè)升級推動高品質檢測業(yè)務的持續(xù)上升。?第二個，中國第三方檢測行業(yè)發(fā)展僅十幾年時間，各方面法律法規(guī)有待完善，隨著政策

6、制定及監(jiān)管力度不斷趨嚴，第三方檢測市場在加速發(fā)展。政策趨嚴推動檢測市場加速發(fā)展。現(xiàn)階段成熟的歐美等國均已形成了較為規(guī)范液壓件作為重要的工業(yè)基礎零部件，應用范圍極廣。從國外前幾大液壓件廠商服務行業(yè)來看，下游應用分布非常分散，重點包括工程機械、工業(yè)機械、航空航天、能源等。龐大的應用市場為液壓行業(yè)誕生大公司提供了良好的環(huán)境。?全球液壓市場集中度非常高液壓行業(yè)壁壘高，目前只有極少數(shù)公司突破行業(yè)瓶頸，全球高端液壓件幾乎被派克漢尼汾、博世力士樂、川

7、崎重工、伊頓等少數(shù)幾家液壓生產企業(yè)所壟斷。按照2016年全球液壓市場300億美元估算，派克漢尼汾市占率高達37.67%，而恒立液壓僅0.67%。集中度非常之高。?海外百年發(fā)展經(jīng)驗，液壓是能誕生大公司的行業(yè)液壓行業(yè)是能誕生大公司的行業(yè)。派克、博世力士樂、川崎、伊頓等液壓行業(yè)領導企業(yè)均有百年發(fā)展歷史，2016年，這三家公司液壓產品營業(yè)收入分別為113億美元、59億美元、11億美元、22億美元。2016年恒立液壓不到2億美元收入規(guī)模，對比全球

8、領導企業(yè)，以及國內百億級市場體量，未來公司發(fā)展空間巨大。展開看全球前幾家企業(yè)液壓產品的毛利率，平均可達25%，這對于成熟發(fā)達國家的制造業(yè)來說，已經(jīng)是一個相對較高的盈利水平。重點分析行業(yè)標桿企業(yè)派克漢尼汾，發(fā)現(xiàn)：1、經(jīng)過幾百年發(fā)展，公司經(jīng)營相對平穩(wěn)，近十年基本在110億美元附近波動，就算在金融危機期間其營業(yè)收入也沒有滑出100億美元；2、公司盈利能力也處于比較穩(wěn)定狀態(tài)，08年金融危機公司毛利率也僅下滑2.5個百分點，并且在第二年迅速穩(wěn)定且

9、還有一定提升，2011年2016年毛利率基本圍繞23%附近震蕩，上下幅度不超過1個百分點。?行業(yè)壁壘極高，市場大有可為做工程機械用高壓液壓件難是業(yè)界公認的。由于挖掘機的動作復雜，主要機構經(jīng)常啟動、制動、換向、負載變化大、沖擊和振動頻繁，而且挖掘機野外作業(yè)，溫度和地理位臵變化大，對挖掘機的液壓系統(tǒng)要求非常高，同時為了提高挖掘機的負載能力，有朝著更高的壓力甚至采用超高壓液壓技術方向發(fā)展的趨勢，流量通常在每分鐘數(shù)百升，功率在數(shù)百千瓦以上，對于

10、液壓件的材料、設計、精度要求進一步提升。目前世界范圍內能獨立開發(fā)、制造高端液壓件的企業(yè)非常有限。隨著我國工程機械市場崛起，國人逐步認識到高端液壓元件受制于外資品牌的問題。從2009年起，全國各地，如遼寧阜新、山西榆次、四川瀘州、山東常林、江蘇常州等地，以及徐工、三一等企業(yè)，爭相投入數(shù)十億到上百億元資金發(fā)展液壓產業(yè)，特別是代表最高技術難度的挖掘機液壓件，但現(xiàn)實卻不盡如人意?？傮w來說：一方面是技術問題，高端液壓元件的尺寸精度、表面粗糙度、清