石油化工行業(yè)2019年度投資策略關(guān)注中高油價(jià)波動(dòng)加劇下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

1、敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明正文目錄一、伊核問(wèn)題貫穿始終，驅(qū)動(dòng)18年油價(jià)“牛熊”轉(zhuǎn)換..............................................61、18年油價(jià)走勢(shì)劃分為兩大階段............................................6（1）年初至10月初，油價(jià)超預(yù)期震蕩上行....................................6（2）10月初至今連續(xù)回調(diào)，快速

2、轉(zhuǎn)“熊”....................................72、油價(jià)快速完成“牛熊”轉(zhuǎn)換，原因幾何？..................................7（）“成也伊朗、敗也伊朗”——美國(guó)主動(dòng)干預(yù)市場(chǎng)...........................7（）OPEC被迫重回減產(chǎn)，前景存疑........................................9（）庫(kù)存在年內(nèi)經(jīng)歷由去庫(kù)存到累

3、庫(kù)存的轉(zhuǎn)換................................10（）原油的金融屬性放大波動(dòng)..............................................11二、2019年油價(jià)走勢(shì)：仍處中高區(qū)間、地緣政治與風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒主導(dǎo)波動(dòng)..............121、供給端：重點(diǎn)觀察美國(guó)輸油管道進(jìn)展和OPEC減產(chǎn)情況.....................12（1）美國(guó)頁(yè)巖油上產(chǎn)預(yù)計(jì)集中在19Q2Q

4、3...............................................................12（2）OPEC減產(chǎn)前景謹(jǐn)慎樂(lè)觀.............................................132、地緣政治擾動(dòng)依然較大..................................................15（1）美國(guó)對(duì)伊制裁的戰(zhàn)略目標(biāo)基本確定，但節(jié)奏存在調(diào)節(jié)空間

5、..................15（2）委內(nèi)瑞拉局勢(shì)仍不容樂(lè)觀..............................................16（3）沙特記者事件放大其國(guó)內(nèi)政局風(fēng)險(xiǎn)......................................173、需求端：總量剛性，增速或趨緩..........................................17（1）18年美國(guó)汽油需求表現(xiàn)一般，液體總

6、需求超預(yù)期.........................17（2）世界范圍來(lái)看，原油總需求與OECD國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相關(guān)度高...............184、整體判斷：19年地緣政治VS風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒波動(dòng)...........................20三、天然氣消費(fèi)快速增長(zhǎng)，看好LNG接收站...........................................................211、2018前

7、三季度我國(guó)天然氣消費(fèi)增長(zhǎng)17.4%，進(jìn)口依賴度攀升.................21（1）中亞管道利用率大幅提升，為冬供提供保障..............................21（2）LNG進(jìn)口繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，接收站利用率超過(guò)8成.........................212、預(yù)計(jì)采暖季天然氣供應(yīng)依然偏緊，但不及2017年..........................223、LNG接收站資源稀缺，關(guān)注相關(guān)

8、上市公司.................................23四、民營(yíng)大煉化投產(chǎn)在即，關(guān)注相關(guān)上市公司機(jī)會(huì)...................................................231、PX面臨壓力，PTA孕育機(jī)會(huì)，長(zhǎng)絲面臨需求考驗(yàn)..........................24敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖表目錄圖1：2014年油價(jià)大跌以來(lái)Brent和WTI原油價(jià)格走勢(shì)（美元桶）....

9、..........6圖2：2015年7月至今的伊朗原油月度出口目的地構(gòu)成（萬(wàn)桶天）...............8圖3：過(guò)去12個(gè)月對(duì)美國(guó)CPI影響最大的因素為能源價(jià)格.......................8圖4：美國(guó)原油庫(kù)存變化（千桶）...........................................10圖5：美國(guó)總庫(kù)存變化（千桶）.....................................

10、........10圖6：美國(guó)汽油庫(kù)存變化（千桶）...........................................11圖7：美國(guó)餾分油庫(kù)存變化（千桶）.........................................11圖8：WTI原油非商業(yè)凈多倉(cāng)占比情況.......................................11圖9：美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)刷新新高（千桶天）............

11、.....................12圖10：美國(guó)主要頁(yè)巖盆地原油產(chǎn)量（萬(wàn)桶天）................................12圖11：二疊紀(jì)盆地的管道運(yùn)能存在瓶頸......................................13圖12：OPEC和沙特阿拉伯減產(chǎn)執(zhí)行率變化..................................14圖13：伊朗GDP變化情況（億美元）.........

12、..............................15圖14：伊朗原油產(chǎn)量（千桶天）...........................................15圖15：近年委內(nèi)瑞拉GDP表現(xiàn)不佳（億美元）...............................16圖16：IMF對(duì)委內(nèi)瑞拉未來(lái)幾年的GDP增速預(yù)測(cè)（%）.......................16圖17：美國(guó)煉廠開工率（4周移動(dòng)均值，%）

13、.................................18圖18：美國(guó)煉廠原油加工量（4周移動(dòng)均值，千桶天）........................18圖19：美國(guó)汽油消費(fèi)與過(guò)去5年水平比較（千桶天）..........................18圖20：美國(guó)餾分油消費(fèi)與過(guò)去5年水平比較（千桶天）.......................18圖21：世界原油需求增速與GDP關(guān)系較為密切..........

14、.....................19圖22：亞太地區(qū)需求增速與世界需求增速相關(guān)性好............................19圖23：我國(guó)天然氣進(jìn)口依賴度不斷提升（億立方米）..........................21圖24：我國(guó)天然氣產(chǎn)量及消費(fèi)量快速增長(zhǎng)....................................21圖25：我國(guó)天然氣管道進(jìn)口和LNG進(jìn)口占比情況............

15、.................21圖26：我國(guó)LNG進(jìn)口量及增速（億立方米）.................................21圖27：PXPTA滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差情況....................................24圖28：我國(guó)PX產(chǎn)量、進(jìn)口量、消費(fèi)量增速及進(jìn)口依賴度（萬(wàn)噸）...............25圖29：全球PX產(chǎn)能、產(chǎn)量及開工率預(yù)期情況...................