規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品研究.pdf

1、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品市場(chǎng)是國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)和設(shè)計(jì)是金融衍生產(chǎn)品研究的難點(diǎn)和核心,因此結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)和設(shè)計(jì)無論對(duì)于發(fā)行者還是投資者來說,都具有非常重要的研究意義。在后金融危機(jī)時(shí)代,資產(chǎn)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)日益增加的背景下,就我國(guó)現(xiàn)階段資本市場(chǎng)狀況而言,什么樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品更加適合我國(guó)的投資者呢?
　　 近些年,由于與通貨膨脹相關(guān)的金融產(chǎn)品在各個(gè)國(guó)家的廣泛發(fā)行,通貨膨脹衍生品以及通貨膨脹結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品受到投資

2、者的追捧,相關(guān)市場(chǎng)迅速的發(fā)展和繁榮。國(guó)際金融危機(jī)后,各國(guó)經(jīng)濟(jì)從蕭條走向緩慢復(fù)蘇,普遍有著通貨膨脹預(yù)期。由于通貨膨脹金融產(chǎn)品具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)特征,對(duì)于規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)有著天然的優(yōu)勢(shì)和不可替代的作用,因此該類產(chǎn)品將是我國(guó)中小投資者和機(jī)構(gòu)投資者尤其是養(yǎng)老基金等迫切需要的投資品種。
　　 本文首先分析了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的構(gòu)成和設(shè)計(jì)特點(diǎn)(這些特點(diǎn)構(gòu)成了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)基礎(chǔ)),然后根據(jù)金融工程的無套利均衡分析方法,對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的估值原則、影響定

3、價(jià)的因素、發(fā)行定價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)、定價(jià)模型和技術(shù)進(jìn)行了系統(tǒng)、深入的分析和研究。并以結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的視角,觀察總結(jié)我國(guó)金融市場(chǎng)上各類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的表現(xiàn)情況,并加入規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的因素,研究什么樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品適合我國(guó)的普通投資者。由于投資大宗商品有著規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因,本文運(yùn)用了GARCH模型、Monte Carlo模擬以及現(xiàn)代期權(quán)定價(jià)理論,研究了與石油期貨價(jià)格連接的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益情況和規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的能力,并且進(jìn)一步研

4、究了在我國(guó)市場(chǎng)上目前沒有的、國(guó)際市場(chǎng)近十年新興的金融產(chǎn)品類型--連接通貨膨脹指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,分析了該類產(chǎn)品規(guī)避通貨膨脹的機(jī)制并結(jié)合了我國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn),闡述了一系列適合我國(guó)市場(chǎng)的通貨膨脹結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的性質(zhì)和運(yùn)行機(jī)制。
　　 本文的主要內(nèi)容可歸納如下:
　　 第一章:從分析金融危機(jī)與結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品關(guān)系和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品引發(fā)金融危機(jī)的因?yàn)殚_始,提出在通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)增大的背景下,什么樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品適合我國(guó)的金融市場(chǎng)的問題。并對(duì)本文的研究對(duì)象、

5、研究思路和主要方法,以及創(chuàng)新進(jìn)行闡述。
　　 第二章:對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價(jià)、通貨膨脹債券、通貨膨脹衍生品定價(jià)的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述,并進(jìn)行評(píng)論。
　　 第三章:從理論上,介紹了結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的定價(jià)方法和設(shè)計(jì)原理。
　　 第四章:通過現(xiàn)代期權(quán)定價(jià)理論模型,運(yùn)用GARCH模型以及蒙特卡洛模擬技術(shù),對(duì)與石油期貨連接的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價(jià)、進(jìn)行敏感性分析和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算,進(jìn)而分析結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價(jià)是否合理性；從設(shè)計(jì)的角度闡述影響產(chǎn)品價(jià)格的主要

6、因素,以及針對(duì)該產(chǎn)品規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的能力做出評(píng)價(jià),最后提出建議。
　　 第五章:介紹通貨膨脹定義和模型:并且對(duì)通貨膨脹債券、通貨膨脹指數(shù)互換以及同比上年通貨膨脹指數(shù)互換等通貨膨脹相關(guān)產(chǎn)品定價(jià)模型進(jìn)行總結(jié)和分析；對(duì)全球的通貨膨脹衍生品的市場(chǎng)進(jìn)行分析,然后研究通貨膨脹債券的福利獲得情況；研究了通貨膨脹互換產(chǎn)品的機(jī)制和敏感性因素；最后論述了與通貨膨脹指數(shù)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的形式、機(jī)制和敏感性因素等。
　　 第六章:通過對(duì)通貨膨

7、脹風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避途徑和適合我國(guó)現(xiàn)階段資本市場(chǎng)的金融產(chǎn)品的特點(diǎn)分析,闡述在通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)增大的背景下,我國(guó)應(yīng)該大力促進(jìn)通貨膨脹相關(guān)金融產(chǎn)品的發(fā)展。
　　 第七章:結(jié)論和展望。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)和發(fā)行通貨膨脹相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品不但可以擁有廣闊的市場(chǎng),也是金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者不可缺少的投資途徑；最后闡述了研究的局限性和進(jìn)一步研究的方向。
　　 本文研究的主要方法是:
　　 依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的基本理論,在國(guó)內(nèi)外最新的研究成果的基

8、礎(chǔ)上,運(yùn)用時(shí)間金融序列分析和蒙特卡洛模擬等金融工程技術(shù),采用了理論分析、實(shí)證分析、案例分析以及定量和定性分析相結(jié)合等方法。具體如下:
　　 1、通過分析我國(guó)的金融市場(chǎng)和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的市場(chǎng)情況,從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、設(shè)計(jì)產(chǎn)品需要注意的問題以及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)三方面,提出一類適合我國(guó)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品--連接通貨膨脹指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。
　　 2、運(yùn)用金融工程無套利原理、組合分解技術(shù),分析結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)原理和方法。運(yùn)用時(shí)間金融序列的GA

9、RCH模型、蒙特卡洛模擬技術(shù)以及風(fēng)險(xiǎn)度量的VaR模型,對(duì)與石油期貨價(jià)格連接的雙障礙期權(quán)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià),然后分析其敏感性因素和計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,根據(jù)結(jié)果判斷設(shè)計(jì)和定價(jià)的合理性以及影響價(jià)格的主要因素,并且分析了該產(chǎn)品對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能力。
　　 3、系統(tǒng)的分析和歸納了通貨膨脹衍生品和通貨膨脹的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)模型。
　　 4、通過對(duì)通貨膨脹衍生品市場(chǎng)的分析,系統(tǒng)的闡述了通貨膨脹債券的福利獲得；通貨膨脹互換、同比上年通貨

10、膨脹互換等產(chǎn)品的機(jī)制和敏感性,并研究了通貨膨脹結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的具體形式、機(jī)制和敏感性因素等。
　　 創(chuàng)新主要體現(xiàn)在:
　　 1、以規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)為背景,研究適合我國(guó)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品出發(fā),宏觀環(huán)境、市場(chǎng)條件、產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及市場(chǎng)趨勢(shì)等多方面提出了金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該推出連接通貨膨脹指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的構(gòu)想。
　　 2、對(duì)連接石油期貨價(jià)格的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,其期權(quán)部分為雙障礙期權(quán),對(duì)其進(jìn)行定價(jià)、敏感性因素、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等多方面詳細(xì)分析,從

11、定價(jià)和設(shè)計(jì)的角度分析產(chǎn)品定價(jià)是否合理以及影響價(jià)格的敏感性因素,并且分析評(píng)價(jià)了該產(chǎn)品對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能力。
　　 3、對(duì)通貨膨脹結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)模型進(jìn)行總結(jié)和分析。通過對(duì)通貨膨脹衍生品市場(chǎng)上的一系列主要產(chǎn)品的詳細(xì)分析,論述了與通貨膨脹指數(shù)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的主要形式、運(yùn)行機(jī)制和敏感性因素。
　　 總之,在國(guó)際金融危機(jī)后,各國(guó)經(jīng)濟(jì)從蕭條走向緩慢復(fù)蘇。但是各國(guó)政府運(yùn)用大量向市場(chǎng)注資的處理方式,使投資者對(duì)通貨膨脹的預(yù)期升高,通

12、貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避更加受到投資者的重視。本文以結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的視角,觀察總結(jié)我國(guó)金融市場(chǎng)上各類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的表現(xiàn)情況,研究在通貨膨脹預(yù)期增大的背景下,什么樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品適合我國(guó)的普通投資者。通過對(duì)一般意義上能夠部分的規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)行研究,以具體的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為研究對(duì)象,即對(duì)連接大宗商品(石油期貨)價(jià)格的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益分析,考察了該產(chǎn)品規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的能力。然后,全面研究我國(guó)市場(chǎng)上目前沒有的新類型的投資產(chǎn)品--