證券公司失敗預(yù)警實(shí)證分析及研究.pdf

1、2001年至2006年上半年,證券市場(chǎng)進(jìn)入持續(xù)蕭條期。盡管證券監(jiān)管部門(mén)采取了一系列化解證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的措施,一定程度上避免了行業(yè)危機(jī)所帶來(lái)的整個(gè)行業(yè)的崩盤(pán),但是我國(guó)很多證券公司的經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化致使相關(guān)利益人仍遭受了較大的損失。本文正是在此宏觀背景下,在借鑒前期經(jīng)典財(cái)務(wù)失敗預(yù)警文獻(xiàn)的原理、模型和方法基礎(chǔ)上,從我國(guó)證券公司現(xiàn)實(shí)出發(fā),建立了適合我國(guó)現(xiàn)實(shí)的證券公司失敗預(yù)警模型。
　　 風(fēng)險(xiǎn)管理是金融領(lǐng)域研究的重大課題,而風(fēng)險(xiǎn)管理又包括風(fēng)

2、險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)的處理等多個(gè)方面,及早發(fā)現(xiàn)證券公司因財(cái)務(wù)危機(jī)而陷入的風(fēng)險(xiǎn),并采取切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防措施,將很大程度上減小因風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失。同時(shí),一系列國(guó)外證券公司(投資銀行)的失敗危機(jī)進(jìn)而造成世界金融海嘯乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)也進(jìn)一步表明,及早有效地對(duì)證券公司(投資銀行)的失敗進(jìn)行預(yù)警尤為重要。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外企業(yè)失敗預(yù)警文獻(xiàn)的模型、理論和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,以我國(guó)證券公司為研究對(duì)象,將證券公司財(cái)務(wù)失敗界定為證券公司破產(chǎn)(資不抵債或凈資本為

3、負(fù))或被證券監(jiān)管部門(mén)采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施,共選取了48家證券公司為樣本,其中包括24家財(cái)務(wù)失敗證券公司和24家財(cái)務(wù)健康證券公司,有針對(duì)性地選取和設(shè)計(jì)了一系列財(cái)務(wù)指標(biāo),對(duì)比應(yīng)用了判別分析方法、Logit方法和Probit方法,最終選用Logit方法成功建立了證券公司失敗預(yù)警模型。該模型包括了4個(gè)反映證券公司經(jīng)營(yíng)不同層面的變量,分別是反映短期償債能力的流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,反映證券公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的凈資本/凈資產(chǎn),反映沒(méi)有新資本注入的情況下證券公

4、司的資本變化情況的CC/BC,反映凈資本充足情況的總資產(chǎn)/凈資本。
　　 從本文的研究結(jié)果來(lái)看,我國(guó)失敗證券公司在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上存在著相似的、同時(shí)又有別于健康證券公司的本質(zhì)特征,并可以被本文所建立的判別模型鑒別開(kāi)來(lái)。令人鼓舞的是本文所建判別模型對(duì)樣本回代檢驗(yàn)的結(jié)果、采用Jackknife技術(shù)的交叉檢驗(yàn)結(jié)果以及對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的判別結(jié)果都具有較高的準(zhǔn)確率。另外,本文所建模型特別強(qiáng)調(diào)了流動(dòng)性和凈資本對(duì)證券公司健康經(jīng)營(yíng)的極端重要性,這亦與美