匯率貶值與資本外流未必利空債券

1、匯率貶值與資本外流未必利空債券如果看到下半年資產(chǎn)價格和總需求再度步入收縮期，美聯(lián)儲加息引發(fā)的資本外流不一定利空債券，收益率曲線可能呈現(xiàn)牛市平坦化特征如果看到下半年資產(chǎn)價格和總需求再度步入收縮期，美聯(lián)儲加息引發(fā)的資本外流不一定利空債券，收益率曲線可能呈現(xiàn)牛市平坦化特征。人民幣貶值預期與外匯占款流出壓力不一定嚴格利空債券：如果人民幣貶值預期增強外匯占款流出對應的是內(nèi)生的調(diào)整，也就是說資產(chǎn)價格處于下行期，實體經(jīng)濟總需求是收縮的，那么長端利率是

2、下行的，符合基本面的特征，外匯占款對流動性的壓力在收益率曲線上會體現(xiàn)為牛市平坦化。如果人民幣貶值預期增強外匯占款流出對應的是外生沖擊，實體處于加杠桿的狀況，那么長端利率是上升的，流動性壓力實體對長期流動性需求上升會導致長端利率加速上行，收益率曲線會呈現(xiàn)出熊市陡峭化特征。因此，如果看到下半年資產(chǎn)價格和總需求再度步入收縮期，美聯(lián)儲加息引發(fā)的資本外流不一定利空債券，收益率曲線可能呈現(xiàn)牛市平坦化特征。外匯占款為負期限漲跌互現(xiàn)的長端利率人民幣ND

3、F所隱含的升貶值預期是外匯占款同步指標，外匯占款為負期間往往與人民幣匯率貶值預期增強相對應，我們重點考察這幾個時1）金融危機后，國內(nèi)貿(mào)易順差可能不是決定外匯占款的核心因素，外匯占款多寡反映的可能的資產(chǎn)配置行為，由人民幣資產(chǎn)相對收益率決定。2）在外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定的前提下，即不發(fā)生重大事件導致避險需求脈沖式上升時，資產(chǎn)價格處于上升、實體經(jīng)濟加杠桿等寬信用行為會提升人民幣資產(chǎn)收益率，進而驅(qū)動人民幣升值預期增強和外匯占款上升。相反，當資產(chǎn)價

4、格處于下降實體經(jīng)濟總需求收縮時會提升人民幣資產(chǎn)的風險溢價，進而引發(fā)人民幣貶值預期增強和外匯占款下降。人民幣貶值預期增強外匯占款流出對應的可能是兩種情形：1）是內(nèi)生的，源于國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整的壓力：資產(chǎn)價格處于下行期，實體經(jīng)濟總需求是收縮的，人民幣資產(chǎn)風險溢價上升，導致外匯占款流出；2）是外生的，源于境外：資產(chǎn)價格處于上升期，實體總需求也是擴張的，但因為海外突發(fā)事件沖擊（比如地緣政治、歐債危機等），導致人民幣貶值預期增強，外匯占款大幅下降。外匯