化工行業(yè)誰無暴風勁雨時，守得云開見月明

1、目錄1、行業(yè)回顧與展望..................................................81.1宏觀面回顧與展望：18年趨勢性下滑，19年下行壓力仍在........................8（1）全球經(jīng)濟形勢回顧與展望..........................................................................8（2）國內(nèi)經(jīng)濟形勢回顧與展望

2、........................................................................101.2化工行業(yè)中觀層面回顧與展望：18年經(jīng)營情況良好；19年供需預計維持動態(tài)平衡，價格有調(diào)整壓力..........................................................................................17（1）全球化

3、工行業(yè)回顧與展望........................................................................17（2）國內(nèi)化工行業(yè)回顧與展望........................................................................201.3原油回顧與展望........................................

4、.......................................................31（1）OPEC減產(chǎn)執(zhí)行超額完成、美重啟伊朗制裁助力原油價格上行.........31（2）美國豁免八國伊油禁運，仍希望未來該等國家減少伊油進口.............332、投資策略.......................................................................

5、.....................................342.1產(chǎn)業(yè)格局重塑的關鍵力量...........................................................................34萬華化學：全球聚氨酯領軍企業(yè)正實現(xiàn)跨越式發(fā)展，石化與新材料業(yè)務不斷提升，向綜合服務解決方案提供商快速轉(zhuǎn)變......................................

6、................34華魯恒升：成本領先與內(nèi)生增長企業(yè)之典范，近兩年大額資本開支項目進入收獲期，后續(xù)綠色化工新材料項目保障長期成長..............................................37揚農(nóng)化工：菊酯、麥草畏行業(yè)龍頭，一體化程度不斷提高，新項目保障未來成長.................................................................

7、.........................................................39中國巨石：成本領先的玻纖龍頭，新產(chǎn)能投放促成長...................................41桐昆股份：滌綸長絲產(chǎn)銷規(guī)模不斷增長，產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度進一步提高...422.2需求較快增長行業(yè)......................................................

8、.................................442.2.1鋰電材料：中國企業(yè)具備全球競爭力，將受益于全球范圍內(nèi)電動汽車持續(xù)成長大趨勢..........................................................................................................442.2.2光伏產(chǎn)業(yè)未來成長空間巨大，有望持續(xù)帶動EVA膠膜產(chǎn)業(yè)的發(fā)展.

9、..502.2.3半導體化學品&液晶材料：受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，材料國產(chǎn)化空間廣闊......552.2.4OLED材料：下游消費電子產(chǎn)品市場需求強勁，中國廠商開始發(fā)力..652.3農(nóng)化：需求較為剛性，供給側(cè)有望持續(xù)向好............................................672.3.1農(nóng)化需求較為剛性，大宗商品處于底部，刺激農(nóng)化產(chǎn)品消費.............672.3.2農(nóng)藥行業(yè)：環(huán)保持續(xù)高壓、行業(yè)壁壘提

10、高助力供給側(cè)持續(xù)優(yōu)化.........682.3.3復合肥行業(yè)：“化肥零增長”推動施肥復合化率穩(wěn)步提高，掌握技術、渠道和上游資源的企業(yè)優(yōu)勢突出..............................................................................732.4民營煉化投產(chǎn)在即，PTA、丙烯供需改善，油氣上游勘探開發(fā)力度加大....752.4.1民營煉化投產(chǎn)在即，相對主營煉廠競爭力較強...

11、..................................752.4.2PTA新增供給有限，供需格局或繼續(xù)改善.............................................772.4.3丙烯新增產(chǎn)能放緩，供需格局改善........................................................782.4.4油價回暖、保障能源安全，油氣上游勘探及開發(fā)資本支出增加...

12、......792.4.5重點關注標的............................................................................................802.5其他值得重點關注的子行業(yè).......................................................................822.5.1氨綸：行業(yè)整合有望加速，龍頭

13、企業(yè)受益于行業(yè)格局改善.................822.5.2粘膠：棉花供需或趨緊張，粘膠短纖價格存上漲預期.........................842.5.3輪胎：行業(yè)近年來持續(xù)增長，替換市場前景廣闊.................................853、重點公司....................................................................

14、........................................884、風險提示............................................................................................................88圖50.全球化工品上市公司CapEx情況（季度）.......................20圖51.巴斯夫?qū)?820全

15、球化工產(chǎn)能增長的預測..............................................20圖52.中國化工景氣度17年起上升，今年走弱................................................21圖53.中國化工行業(yè)工業(yè)增加值增速放緩.........................................................21圖54.中國化工行業(yè)動力

16、煤消費量當月同比......................................................21圖55.中國化工子行業(yè)用電量當月同比.............................................................21圖56.中國主要化工品產(chǎn)量減速增長甚而下滑..................................................21圖5

17、7.中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)CCPI....................................................................21圖58.中國化工子行業(yè)出口數(shù)量指數(shù)（同比）..................................................22圖59.中國化工子行業(yè)出口價格指數(shù)（同比）........................................

18、..........22圖60.中國化工子行業(yè)進口數(shù)量指數(shù)（同比）..................................................22圖61.中國化工子行業(yè)進口價格指數(shù)（同比）..................................................22圖62.WTI原油期貨價格與美元指數(shù)............................................

19、......................22圖63.人民幣對美元匯率（中間價）.................................................................22圖64.中國化工上市公司ROE水平（年化）....................................................23圖65.中國化工子行業(yè)ROE水平.....................

20、..................................................23圖66.中國化工上市公司營收增速（同比）......................................................23圖67.中國化工子行業(yè)營收增速（累計同比）..................................................23圖68.中國化工上市公司毛利率（季度）

21、.........................................................24圖69.中國化工子行業(yè)毛利率（季度）.............................................................24圖70.中國化工上市公司利潤總額增速（同比）..............................................24圖71.中國化工子行

22、業(yè)利潤總額增速（累計同比）..........................................24圖72.中國化工上市公司資產(chǎn)負債率.................................................................24圖73.中國化工子行業(yè)資產(chǎn)負債率...............................................................

23、......24圖74.中國化工上市公司產(chǎn)成品存貨增速（同比）..........................................25圖75.中國化工子行業(yè)產(chǎn)成品存貨增速（同比）..............................................25圖76.具有代表性的26個行業(yè)、51種化工產(chǎn)品價格變化情況分析...............26圖77.高頻數(shù)據(jù)指向PPI環(huán)比維持溫和........

24、......................................................27圖78.生產(chǎn)資料價格指數(shù)與PPI走向基本一致..................................................27圖79.化工主要子行業(yè)PPI同比（基期為100）...............................................28圖80.化工主要子行業(yè)PPI同比（

25、基期為100）...............................................28圖81.化工行業(yè)的周期性：產(chǎn)能投放與產(chǎn)品價格..............................................28圖82.基礎化工上市公司資本開支情況.............................................................29圖83.石油石化公司資本開

26、支情況.....................................................................29圖84.中石油中石化資本開支情況.....................................................................29圖85.中國化工子行業(yè)固投完成額增速.........................................

27、....................29圖86.大市值基礎化工上市公司在建工程占比..................................................30圖87.大市值基礎化工上市公司歸母凈利潤占比..............................................30圖88.國際原油期貨價格走勢.........................................

28、....................................31圖89.美國原油產(chǎn)量快速增長.............................................................................31圖90.伊核協(xié)議以來伊朗原油產(chǎn)量大幅增加......................................................31圖91.全球原油供應、需求

29、情況.........................................................................32圖92.OECD國家商業(yè)原油庫存..........................................................................32圖93.OPEC部分國家原油產(chǎn)量...................................

30、........................................32圖94.OPEC原油產(chǎn)量及減產(chǎn)執(zhí)行率...................................................................32圖95.伊朗原油出口情況...............................................................................

31、......33圖96.萬華9717年歸母凈利潤CAGR達40%.................................................34圖97.萬華MDI產(chǎn)能占比不斷提升實現(xiàn)突破....................................................34圖98.萬華長期維持2540%毛利率、1020%凈利率...................................