國際游資對我國經(jīng)濟影響研究.pdf

1、自2003年之后，特別是2005年7月人民幣匯率形成機制改革以后，人民幣升值預期不斷升溫，國內(nèi)外學者預測有大量的國際游資進入我國境內(nèi)，一方面等待人民幣升值，一方面進入境內(nèi)各個投資市場，以期獲得短期高額利潤。這些國際游資是通過什么渠道進入，這些流入境內(nèi)的游資到底有多少?對我國房地產(chǎn)市場有什么影響?對我國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行、國家外匯儲備，以及股市產(chǎn)生多大的影響?我們?nèi)绾渭訌妼@些國際游資的監(jiān)管，以防患于未然?圍繞這些問題的回答形成了本文的主體內(nèi)容

2、。
　　文章首先對國際游資的概念、特征和主體進行分析。國際游資的概念目前并沒有普遍公認的定義，在總結(jié)前人的定義基礎(chǔ)上，對國際游資進行了界定。國際游資流入東道國的途徑有很多，本文主要結(jié)合國際收支平衡表，分析通過經(jīng)常項目、資本項目及金融項目進入的國際游資，當然，還有非法進入境內(nèi)的，如通過地下錢莊等。關(guān)于國際游資的測算方法，根據(jù)國外學者測算資金外逃的方法，在理論上大體可以分為三種:直接法、間接法和混合法。直接法在估算國際游資時選擇范圍窄

3、，容易造成規(guī)模低估；間接法，是通過對國際收支平衡表的四個項目的剩余部分進行加減來間接地估計國際游資的流入額和流出額，這種方法對于經(jīng)常項目下的國際游資無法反映?；旌戏ㄊ墙Y(jié)合直接法和間接法而提出的一種算法，是對兩種方法的一種折中。本文用的估算國際游資規(guī)模的方法，是國內(nèi)學者結(jié)合外國學者的理論方法而得到的。通過對國內(nèi)這幾種估算國際游資方法分析和比較，得出結(jié)論:采用不同方法測出的國際游資規(guī)模的變化趨勢是一樣的，只是變化的幅度不一致，這與測算口徑不

4、同有關(guān)，我們研要根據(jù)究的問題來選擇一種合適的測算口徑。
　　我國房地產(chǎn)市場的高速發(fā)展、高額利潤以及良好的宏觀環(huán)境，吸引了大量的國際游資進入房地產(chǎn)市場。國際游資對房地產(chǎn)市場的影響既有正面的，也有負面的，以負面為主。通過實證檢驗得出:在短期內(nèi)國際游資和房地產(chǎn)市場價格不存在穩(wěn)定的關(guān)系，但在長期內(nèi)，它們的關(guān)系穩(wěn)定。通過因果檢驗，得出高房價會吸引更多的國際游資流入國內(nèi)；但是國際游資流入并不能使房價無限制持續(xù)增長。這與經(jīng)濟現(xiàn)實是相符的，國際游

5、資不可能使房價無限制增長，它還和購房人的住房需求以及購房人的購買能力有關(guān)。
　　國際游資大量流入境內(nèi)，主要是套利、套匯和分享資本市場的溢價，通過實證檢驗，得出:匯率是國際游資外流入我國的主要原因，其次是資本市場的收益率，最后是利率。國際游資的大量流入，迫使央行大量投放基礎(chǔ)貨幣，造成外匯占款在基礎(chǔ)貨幣所占的比重迅速增加，削弱了中央銀行運用貨幣工具的效果。通過單位根檢驗，得到國際游資和基礎(chǔ)貨幣數(shù)量具有單向因果關(guān)系:國際游資是央行投放基

6、礎(chǔ)貨幣數(shù)量加大的原因，而央行投放基礎(chǔ)貨幣數(shù)量增加并不是由于國際游資增加的原因，這說明我國基礎(chǔ)貨幣投放增大并不是由于國際游資的作用，這也從側(cè)面說明了我國多年的貿(mào)易順差造成的外匯占款才是我國基礎(chǔ)貨幣投放增大的主要原因。國際游資的大量增加必然引起我國外匯儲備增加，這些不能用貿(mào)易順差和FDA解釋的外匯儲備必然會帶來經(jīng)濟的不穩(wěn)定。本文用實證檢驗的方法論證了國際游資和外匯儲備規(guī)模的關(guān)系，得出每1億美元的國際游資流入，外匯儲備增加大約0.46億美元。

7、國際游資不可能對我國外匯儲備增加額起這么大的作用，但即使數(shù)據(jù)的不精確，也說明大量國際游資是通過非法渠道、或隱蔽手段進入境內(nèi)，并沒有用真實的貿(mào)易或投資實體經(jīng)濟。2007年股市暴漲，有些學者都認為有國際游資流入股市，那么國際游資對我國股市有什么樣的影響?通過實證分析得出:國際游資確實能夠推動股指，但是每1億美金流入，才推動股指上升大約0.2個點，所以國際游資對股市的影響并不大，這也和官方發(fā)言相一致。
　　最后，闡述了防范國際游資風險的

8、對策建議。首先，回顧了我國對資本管制的演變歷程，根據(jù)管制政策內(nèi)容以及管制對象的變化，分為了四個階段。目前，我國在資本管制還是存在許多問題，導致國際游資大量流入、流出。根據(jù)文章分析的國際游資流入渠道，提出相對應的對策建議；國際游資流入動因是套利、套匯以及分享資本市場溢價，可以通過利率市場化和擴大匯率浮動范圍來消除國際游資流入動因，已達到阻止國際游資流入的目的；在危急情況下的資本管制，即可以提高資本流動的成本防止國際游資的流動，也可以通過減