國際游資流入對我國股價(jià)和房價(jià)影響的研究.pdf

1、2003年后，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和全球資本流動(dòng)的加快，流入我國的國際游資規(guī)模顯著增加。尤其是2005年匯改后，在人民幣升值預(yù)期的背景下，大量國際游資在我國頻繁過境，以尋求套利機(jī)會(huì)。由于國內(nèi)缺乏有效的監(jiān)管體系，這些游資大部分投向了股票和房地產(chǎn)等高利潤部門，一旦經(jīng)濟(jì)風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，這些巨額資本出逃，必定給我國的虛擬經(jīng)濟(jì)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　 本文以國際游資為主線，在對其基本內(nèi)涵、特征、來源和流入動(dòng)機(jī)及路徑進(jìn)行闡述的基礎(chǔ)上，從理

2、論模型、傳導(dǎo)機(jī)制以及現(xiàn)實(shí)分析三個(gè)方面剖析了國際游資對我國股票和房地產(chǎn)價(jià)格的影響。理論模型以CLR模型為主，傳導(dǎo)機(jī)制主要借鑒國際游資對非貿(mào)易品價(jià)格影響的分析，現(xiàn)實(shí)分析著重闡述了國際游資對我國股票和房地產(chǎn)市場的影響。
　　 本文的實(shí)證部分主要對國際游資、股價(jià)和房價(jià)的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。文章首先按照“調(diào)整后的外匯儲(chǔ)備增加額-調(diào)整后的貿(mào)易順差-FDI+FDI中熱錢”這一公式對國際游資規(guī)模進(jìn)行了核算。實(shí)證檢驗(yàn)大致分為兩個(gè)部分:第一，使用基于VA

3、R模型的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解對國際游資、匯率、上證綜指和商品房價(jià)格的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行初步分析，結(jié)論認(rèn)為:人民幣升值是國際游資流入的主要原因，國際游資流入對房價(jià)的影響遠(yuǎn)大于股價(jià)，同時(shí)，房價(jià)和股價(jià)的部分替代作用也使房價(jià)的上漲助推了股價(jià)的上漲；第二，對股價(jià)和房價(jià)進(jìn)行HP濾波分離出趨勢成分和波動(dòng)成分與國際游資的變動(dòng)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。結(jié)果表明，國際游資不僅引起了房價(jià)上漲的趨勢，還造成了房價(jià)的波動(dòng)，而國際游資僅在10％的顯著性