基于SHIBOR運行效應的貨幣市場基準利率選擇研究.pdf

1、20世紀80年代以來，全球范圍內(nèi)興起了金融自由化的浪潮，各國紛紛放松對金融的管制，其中，利率的市場化改革是金融自由化一項重要的內(nèi)容。隨著經(jīng)濟全球化、金融一體化的發(fā)展，任何國家都不可避免的要順應世界潮流，進行利率市場化的改革。
　　 我國在黨的十四屆三中全會上就提出了利率市場化改革的戰(zhàn)略目標。2004年我國實現(xiàn)了“存款利率管上限，貸款利率管下限”的利率市場化改革的階段性目標，但是離利率最終的市場化還有很長的路要走。要加快利率市場化

2、的進程，早日實現(xiàn)利率全面徹底市場化的最終改革目標，必須要解決我國貨幣市場上基準利率長期處于缺失的狀態(tài)。同時，確立我國貨幣市場上的基準利率還是我國社會主義市場經(jīng)濟建設、加強各金融市場間聯(lián)系促進金融市場發(fā)展、宏觀調(diào)方式由數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變、提高我國商業(yè)銀行定價能力等的要求。
　　 本文基于SHIBOR的運行效應對我國貨幣市場上的基準利率進行研究。文章共分為六個部分。第一部分闡述了本文研究背景、目的、意義，介紹了文章的結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新、不足

3、，對前人的相關研究成果進行了歸納和總結(jié)。第二部分對貨幣市場基準利率選擇的基本理論進行了介紹，包括利率、基準利率的定義，利率的決定理論和貨幣政策傳導機制理論。第三部分闡述了貨幣市場基準利率選擇的必要性、貨幣市場基準利率選擇的一般原則，并對國際上貨幣市場基準利率選擇的經(jīng)驗進行了歸納總結(jié)。第四部分對我國貨幣市場上利率的市場化改革情況、貨幣市場基準利率選擇的實踐進行了回顧，并對目前我國貨幣市場上存在的有代表性的利率作為貨幣市場上基準利率的優(yōu)缺點

4、進行了對比分析。得出了相對于其他貨幣市場利率，SHIBOR最適合作為貨幣市場基準利率的結(jié)論。第五部分對SHIBOR近期及推出以來至今的運行效應進行了實證分析。得出SHIBOR在運行中還存在很多問題，如對其他貨幣市場上利率的引導作用還沒體現(xiàn)出來，同宏觀經(jīng)濟變量的相關關系還不穩(wěn)定。第六部分針對SHIBOR在運行中暴露出來的問題，及SHIBOR運行所依賴宏觀環(huán)境中存在的阻礙、影響因素，提出了針對性的改革和完善的建議。
　　 本文在研究

5、中使用了歸納總結(jié)、對比分析、實證分析等方法。在對SHIBOR的運行效應進行實證分析時，采用了兩個數(shù)據(jù)樣本區(qū)間進行研究，一個是最近較短時間段上數(shù)據(jù)樣本，一個是自SHIBOR推出以來至今較長時間段上的數(shù)據(jù)樣本。使用兩個不同的數(shù)據(jù)樣本區(qū)間是為了研究SHIBOR自身各期限品種間及SHIBOR同其它變量間在兩個樣本區(qū)間上的關系是否有變化。
　　 經(jīng)研究分析，得出以下結(jié)論：SHIBOR自身各期限品種間在兩個數(shù)據(jù)樣本區(qū)間上幾乎具有程度相同的相

6、關關系，說明了SHIBOR各期限品種間已經(jīng)具有了較為穩(wěn)定的相關關系。SHIBOR同貨幣市場上其他利率間具有穩(wěn)定的相關關系，但是，SHIBOR作為基準利率對其他利率的引導作用關系還沒體現(xiàn)。SHIBOR同宏觀經(jīng)濟變量間的相關關系還不穩(wěn)定，在較長時間段上對宏觀經(jīng)濟變量有引導關系，但這種關系在短期不存在，說明這種關系的波動性還較大。
　　 因此，SHIBOR雖然相對于貨幣市場上其他利率有成為貨幣市場上基準利率的較大的優(yōu)勢，但是SHIBO