基于SHIBOR運(yùn)行效應(yīng)的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率選擇研究.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來(lái)，全球范圍內(nèi)興起了金融自由化的浪潮，各國(guó)紛紛放松對(duì)金融的管制，其中，利率的市場(chǎng)化改革是金融自由化一項(xiàng)重要的內(nèi)容。隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的發(fā)展，任何國(guó)家都不可避免的要順應(yīng)世界潮流，進(jìn)行利率市場(chǎng)化的改革。
　　 我國(guó)在黨的十四屆三中全會(huì)上就提出了利率市場(chǎng)化改革的戰(zhàn)略目標(biāo)。2004年我國(guó)實(shí)現(xiàn)了“存款利率管上限，貸款利率管下限”的利率市場(chǎng)化改革的階段性目標(biāo)，但是離利率最終的市場(chǎng)化還有很長(zhǎng)的路要走。要加快利率市場(chǎng)化

2、的進(jìn)程，早日實(shí)現(xiàn)利率全面徹底市場(chǎng)化的最終改革目標(biāo)，必須要解決我國(guó)貨幣市場(chǎng)上基準(zhǔn)利率長(zhǎng)期處于缺失的狀態(tài)。同時(shí)，確立我國(guó)貨幣市場(chǎng)上的基準(zhǔn)利率還是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、加強(qiáng)各金融市場(chǎng)間聯(lián)系促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展、宏觀調(diào)方式由數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變、提高我國(guó)商業(yè)銀行定價(jià)能力等的要求。
　　 本文基于SHIBOR的運(yùn)行效應(yīng)對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)上的基準(zhǔn)利率進(jìn)行研究。文章共分為六個(gè)部分。第一部分闡述了本文研究背景、目的、意義，介紹了文章的結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新、不足

3、，對(duì)前人的相關(guān)研究成果進(jìn)行了歸納和總結(jié)。第二部分對(duì)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率選擇的基本理論進(jìn)行了介紹，包括利率、基準(zhǔn)利率的定義，利率的決定理論和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。第三部分闡述了貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率選擇的必要性、貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率選擇的一般原則，并對(duì)國(guó)際上貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率選擇的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了歸納總結(jié)。第四部分對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)上利率的市場(chǎng)化改革情況、貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率選擇的實(shí)踐進(jìn)行了回顧，并對(duì)目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)上存在的有代表性的利率作為貨幣市場(chǎng)上基準(zhǔn)利率的優(yōu)缺點(diǎn)

4、進(jìn)行了對(duì)比分析。得出了相對(duì)于其他貨幣市場(chǎng)利率，SHIBOR最適合作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的結(jié)論。第五部分對(duì)SHIBOR近期及推出以來(lái)至今的運(yùn)行效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。得出SHIBOR在運(yùn)行中還存在很多問(wèn)題，如對(duì)其他貨幣市場(chǎng)上利率的引導(dǎo)作用還沒(méi)體現(xiàn)出來(lái)，同宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)關(guān)系還不穩(wěn)定。第六部分針對(duì)SHIBOR在運(yùn)行中暴露出來(lái)的問(wèn)題，及SHIBOR運(yùn)行所依賴(lài)宏觀環(huán)境中存在的阻礙、影響因素，提出了針對(duì)性的改革和完善的建議。
　　 本文在研究

5、中使用了歸納總結(jié)、對(duì)比分析、實(shí)證分析等方法。在對(duì)SHIBOR的運(yùn)行效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)，采用了兩個(gè)數(shù)據(jù)樣本區(qū)間進(jìn)行研究，一個(gè)是最近較短時(shí)間段上數(shù)據(jù)樣本，一個(gè)是自SHIBOR推出以來(lái)至今較長(zhǎng)時(shí)間段上的數(shù)據(jù)樣本。使用兩個(gè)不同的數(shù)據(jù)樣本區(qū)間是為了研究SHIBOR自身各期限品種間及SHIBOR同其它變量間在兩個(gè)樣本區(qū)間上的關(guān)系是否有變化。
　　 經(jīng)研究分析，得出以下結(jié)論：SHIBOR自身各期限品種間在兩個(gè)數(shù)據(jù)樣本區(qū)間上幾乎具有程度相同的相

6、關(guān)關(guān)系，說(shuō)明了SHIBOR各期限品種間已經(jīng)具有了較為穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。SHIBOR同貨幣市場(chǎng)上其他利率間具有穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系，但是，SHIBOR作為基準(zhǔn)利率對(duì)其他利率的引導(dǎo)作用關(guān)系還沒(méi)體現(xiàn)。SHIBOR同宏觀經(jīng)濟(jì)變量間的相關(guān)關(guān)系還不穩(wěn)定，在較長(zhǎng)時(shí)間段上對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量有引導(dǎo)關(guān)系，但這種關(guān)系在短期不存在，說(shuō)明這種關(guān)系的波動(dòng)性還較大。
　　 因此，SHIBOR雖然相對(duì)于貨幣市場(chǎng)上其他利率有成為貨幣市場(chǎng)上基準(zhǔn)利率的較大的優(yōu)勢(shì)，但是SHIBO