[學(xué)習(xí)]投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、第四章 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析,投資風(fēng)險(xiǎn)分析概述投資風(fēng)險(xiǎn)分析的工具與方法蒙特卡洛分析法投資風(fēng)險(xiǎn)控制,§1 投資風(fēng)險(xiǎn)分析概述,一、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義1、風(fēng)險(xiǎn)——風(fēng)險(xiǎn)是由于不確定性因素和信息的不完全性而導(dǎo)致遭受損失或者錯(cuò)過(guò)收益的可能性導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的原因：不確定性因素、信息不完全風(fēng)險(xiǎn)研究的對(duì)象——可能性風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)：遭受損失、錯(cuò)過(guò)收益,2、投資風(fēng)險(xiǎn)——在投資活動(dòng)中，由于各種經(jīng)濟(jì)變量的變化和信息的不完全性，從而導(dǎo)致投資項(xiàng)

2、目無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期結(jié)果的可能性二、投資風(fēng)險(xiǎn)的特征1、不確定性2、客觀性3、主觀性4、相對(duì)性5、隨機(jī)性,三、投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：在某一投資領(lǐng)域內(nèi)的所有投資者都共同面臨的風(fēng)險(xiǎn)，是難以避免的風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：影響某一投資項(xiàng)目的一些獨(dú)特事件的發(fā)生導(dǎo)致投資者損失的可能性2、純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)純粹風(fēng)險(xiǎn)：僅有損失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)：既可能帶來(lái)機(jī)會(huì)、獲得利益，又可能隱含威脅、造成損失的風(fēng)險(xiǎn)3、局部風(fēng)險(xiǎn)和

3、總體風(fēng)險(xiǎn),局部風(fēng)險(xiǎn)：影響投資過(guò)程某一階段或某一小范圍的風(fēng)險(xiǎn)總體風(fēng)險(xiǎn)：影響投資全過(guò)程、全局或影響范圍很大的風(fēng)險(xiǎn)4、投資活動(dòng)中面臨的具體風(fēng)險(xiǎn)因素企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn),四、投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別—找出投資風(fēng)險(xiǎn)所在和引起投資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素1、專(zhuān)家調(diào)查方法頭腦風(fēng)暴法德?tīng)柗品?、幕景分析方法3、列表檢查法4、分解法五、投資風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)—對(duì)投資項(xiàng)目中潛在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及可能造成的損

4、失進(jìn)行估計(jì),§2 投資風(fēng)險(xiǎn)分析的工具與方法,風(fēng)險(xiǎn)分析的背景：經(jīng)濟(jì)分析中用到的數(shù)據(jù)來(lái)源于基于歷史資料和目前現(xiàn)狀對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的值進(jìn)行的估計(jì)和預(yù)測(cè)；由于客觀環(huán)境及未來(lái)狀況的多變性難以準(zhǔn)確把握，一般的估計(jì)值與實(shí)際值都存在著一定的偏差，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)分析、評(píng)價(jià)結(jié)論的不準(zhǔn)確甚至失效，這種現(xiàn)象稱為“不確定性”風(fēng)險(xiǎn)分析的目的：事先對(duì)不確定性作出估計(jì)和防范，以提高經(jīng)濟(jì)分析評(píng)價(jià)的可靠性和投資決策的科學(xué)性,※ 風(fēng)險(xiǎn)分析的方法：盈

5、虧平衡分析、敏感性分析、概率分析一、盈虧平衡分析1、盈虧平衡點(diǎn)（保本點(diǎn)）——項(xiàng)目成本和收益相等時(shí)的點(diǎn)（一般為產(chǎn)量點(diǎn)）2、盈虧平衡分析的意義：找到盈虧平衡點(diǎn)，以判斷項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)※ 盈虧平衡點(diǎn)較低，投資風(fēng)險(xiǎn)較??；反之，投資風(fēng)險(xiǎn)較大3、線性盈虧平衡分析（1）假定：產(chǎn)量等于銷(xiāo)量；成本可以分解為固,定部分和變動(dòng)部分；收入及變動(dòng)成本均 與產(chǎn)量成比例；生產(chǎn)單一產(chǎn)品（2）線性盈虧平衡點(diǎn)的求取及圖示

6、由R=C，R=p·Q0，C=F+v·Q0，得：Q0＝F/(p-v)式中：R—銷(xiāo)售收入，C—產(chǎn)品總成本，p—銷(xiāo)價(jià) Q0—盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量，F(xiàn)—總固定成本 v—單位可變成本 金額 BEP—盈虧平衡點(diǎn)※ 當(dāng)Q﹤Q0時(shí)，項(xiàng)目虧損 當(dāng)Q﹥Q0時(shí)，項(xiàng)目盈利 Q0

7、 產(chǎn)量,,,,,,R,C,BEP,（3）線性盈虧平衡的其他表示方法 ※ 以銷(xiāo)售收入表示R0＝p·F/(p-v)式中： R0—保本銷(xiāo)售額當(dāng)R﹥R0時(shí)盈利，否則虧損※ 以生產(chǎn)能力利用率（開(kāi)工率）表示f０＝Q0/Qmax×100%式中： f０—盈虧平衡時(shí)生產(chǎn)能力利用率 Qmax—設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力※ 以產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格表示p

8、min＝v＋F/ Qmax,式中： pmin—正常產(chǎn)量時(shí)產(chǎn)品最低售價(jià)　　　　4、非線性盈虧平衡分析,5、 多方案的盈虧平衡分析 6、盈虧平衡分析的應(yīng)用范圍※ 用于分析判斷項(xiàng)目的應(yīng)變能力和承受風(fēng)險(xiǎn)能力,,7、方法的缺陷：產(chǎn)量等于銷(xiāo)量假設(shè)過(guò)于理想；分析結(jié)論不全面二、敏感性分析1、什么是敏感性分析——通過(guò)測(cè)定一個(gè)或多個(gè)不確定性因素的變化所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化幅度，以了解各種因素的變化對(duì)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)其預(yù)

9、期目標(biāo)的影響程度，從而分析投資項(xiàng)目當(dāng)外部條件發(fā)生不利變化時(shí)所能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力2、敏感性分析的對(duì)象,（1）不確定性因素：包括投資額、銷(xiāo) 售量、產(chǎn)品價(jià)格、固定成本、可變成本、殘值、稅率、折現(xiàn)率、項(xiàng)目壽命…（2）經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)：包括投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率…3、敏感性分析的任務(wù)—從所考察的眾多不確定性因素中找出敏感因素，并提出相應(yīng)的控制對(duì)策，以供決策者參考※

10、 敏感因素——對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)產(chǎn)生較強(qiáng)影響的不確定性因素（其特征為：因素值以一定幅度發(fā)生變化，指標(biāo)值將發(fā)生幅度相當(dāng)明顯的變化）,舉例：假設(shè)投資額、產(chǎn)品價(jià)格、壽命期 三個(gè)因素分別以+10%的幅度變化，導(dǎo)致NPV相應(yīng)變動(dòng)的幅度分別為：-8%、+8.5%、+2%，則投資額和產(chǎn)品價(jià)格可視為本項(xiàng)目的敏感因素。4、敏感性分析的方法——單參數(shù)敏感性分析※ 假定所考察的眾多不確定性因素彼此之間相互獨(dú)立；在研究

11、某一因素（參數(shù)）變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響時(shí)，假定其他因素保持不變；用變化后的因素值重新計(jì)算經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)，得到其對(duì)應(yīng)的變化幅度，以確定該因素的敏感性5、敏感性分析的步驟,（1）明確問(wèn)題，并確定對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行敏 感性分析的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)（2）設(shè)定待分析的不確定性因素（3）計(jì)算分析不確定性因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度（4）找出敏感因素，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況作出區(qū)別和判斷6、舉

12、例：P59例4.47、局限性：沒(méi)有考慮各個(gè)不確定性因素在未來(lái)發(fā)生變動(dòng)的概率，分析結(jié)論的有效性不足,三、概率分析1、概念——通過(guò)研究各種不確定性因素發(fā)生不同幅度變動(dòng)的概率分布及其對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的影響，并對(duì)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量與經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)作出某種概率描述，從而對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作出更加準(zhǔn)確的判斷2、隨機(jī)凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量是隨機(jī)變量，并稱之為隨機(jī)凈現(xiàn)金流量隨機(jī)凈現(xiàn)金流量Ft的概率分布一般如下表示,描述隨機(jī)凈現(xiàn)金流量特

13、征的主要參數(shù)期望值：方差：3、期望凈現(xiàn)值及其方差基于隨機(jī)凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值也是隨機(jī)變量，并且近似服從正態(tài)分布,,,隨機(jī)凈現(xiàn)值的計(jì)算描述隨機(jī)凈現(xiàn)值特征的主要參數(shù)（不考慮各期隨機(jī)凈現(xiàn)金流量之間的相關(guān)關(guān)系）期望凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值方差：凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差：,,,,,4、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的度量粗略的尺度——凈現(xiàn)值方差情形（1）結(jié)論：項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)大于項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn),,情形（2）結(jié)論：？實(shí)用的尺度——風(fēng)險(xiǎn)

14、度（離差系數(shù)）,,,§4 投資風(fēng)險(xiǎn)控制,一、風(fēng)險(xiǎn)控制的含義——投資風(fēng)險(xiǎn)控制，是指對(duì)影響投資項(xiàng)目的不利因素采取相應(yīng)的行動(dòng)、手段、措施等，力求避免、消除、減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和可能帶來(lái)的損失程度，確保投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。也稱為投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)二、投資風(fēng)險(xiǎn)控制的基本手段1、投資風(fēng)險(xiǎn)回避——主動(dòng)放棄原來(lái)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)或完全拒絕導(dǎo)致,該種風(fēng)險(xiǎn)的決策方案。是處理風(fēng)險(xiǎn)最徹底的方法。局限性：是否采取該手段是個(gè)很復(fù)雜的問(wèn)題某些風(fēng)險(xiǎn)根本

15、無(wú)法（完全）避免采取風(fēng)險(xiǎn)回避具體手段時(shí)可能會(huì)產(chǎn)生其他風(fēng)險(xiǎn)回避風(fēng)險(xiǎn)可能意味著放棄收益2、投資風(fēng)險(xiǎn)抑制——采取各種可能的措施減少風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率以及潛在經(jīng)濟(jì)損失的程度可考慮的具體手段：預(yù)防性手段和搶救性手段局限性：抑制風(fēng)險(xiǎn)需要付出一定的成本,3、投資風(fēng)險(xiǎn)自留——當(dāng)某些風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法回避或者采取風(fēng)險(xiǎn)抑制手段需要付出過(guò)高的成本時(shí)，投資者選擇將風(fēng)險(xiǎn)留給自己，考慮自行承擔(dān)由于風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的損失，同時(shí)做好各種準(zhǔn)備工作。風(fēng)險(xiǎn)自留并非對(duì)風(fēng)