利率市場化視角下貨幣政策對銀行流動性創(chuàng)造的影響

1、利率市場化視角下貨幣政策對銀行流動性利率市場化視角下貨幣政策對銀行流動性創(chuàng)造的影響創(chuàng)造的影響摘要：運用19972015年中國186家銀行的非平衡面板數(shù)據(jù)，實證檢驗銀行風(fēng)險承擔(dān)在貨幣政策影響銀行流動性創(chuàng)造過程中所發(fā)揮的中介效應(yīng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：貨幣政策通過影響銀行風(fēng)險承擔(dān)而對銀行流動性創(chuàng)造產(chǎn)生影響，即銀行風(fēng)險承擔(dān)在貨幣政策影響銀行流動性創(chuàng)造的過程中起到了中介作用。此外，貨幣政策通過影響銀行風(fēng)險承擔(dān)對銀行表攘鞫性創(chuàng)造和表外流動性創(chuàng)造都會產(chǎn)生影響。

2、采用四種貨幣政策度量指標(biāo)、兩種銀行流動性創(chuàng)造度量指標(biāo)和兩種銀行風(fēng)險承擔(dān)度量指標(biāo)的穩(wěn)健性檢驗均支持了以上結(jié)論。進(jìn)一步的實證研究表明：貨幣政策對銀行風(fēng)險承擔(dān)和銀行流動性創(chuàng)造的作用都會受到利率市場化水平的影響，即隨著利率市場化水平的提升，貨幣政策對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響會有所減弱，價格型貨幣政策對銀行流動性創(chuàng)造的影響也會降低。下載關(guān)鍵詞：貨幣政策；利率市場化；銀行風(fēng)險承擔(dān)；銀行流動性創(chuàng)造中圖分類號：F832.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1003.7

3、217（2018）01.0010.09一、引言在中國目前的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)中，銀行流動性創(chuàng)造對經(jīng)濟的發(fā)展與穩(wěn)定發(fā)揮著重要作用，中央銀行可以通過貨幣政策來影響銀行的流動性創(chuàng)造，這種觀點不僅在理論上得到了學(xué)者們的認(rèn)可，也獲得了經(jīng)驗證據(jù)的支持。雖然貨幣政策會影響銀行流動性創(chuàng)造，但是其中的作用機制還缺乏系統(tǒng)的分析。傳統(tǒng)觀點認(rèn)為，貨幣政策渠道有以下幾種：一是貨幣渠道，貨幣政策通過貨幣供給的變化影響利率，進(jìn)而影響實體經(jīng)濟；二是信貸渠道，貨幣政策通

4、過影響銀行的信貸供給和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表而產(chǎn)生效果；三是風(fēng)險承擔(dān)渠道，貨幣政策通過改變銀行的風(fēng)險感知和風(fēng)險容忍而發(fā)揮作用。Bryant（1980）、Diamond和Dybvig（1983）認(rèn)為，銀行將非流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性負(fù)債從而創(chuàng)造流動性[1，2]。一方面，銀行只需改變其負(fù)債端的資金結(jié)構(gòu)就能增加或減少流動性創(chuàng)造[3，4]；另一方面，銀行資本也會影響其資產(chǎn)組合的構(gòu)成，從而銀行也可以通過改變其資產(chǎn)端的結(jié)構(gòu)來影響流動性創(chuàng)造＼。這說明貨幣政策

5、既可以通過貨幣渠道和信貸渠道對銀行流動性創(chuàng)造產(chǎn)生直接影響，也可能通過銀行的風(fēng)險承擔(dān)對其流動性創(chuàng)造產(chǎn)生間接的影響。那么，中國的貨幣政策究竟有沒有通過風(fēng)險承擔(dān)渠道來影響銀行的流動性創(chuàng)造呢？換句話說，銀行的風(fēng)險承擔(dān)是否構(gòu)成貨幣政策與銀行流動性創(chuàng)造之間的一種中介呢？此外，貨幣政策的有效性可能會受到利率市場化程度的影響，那么，貨幣政策對銀行風(fēng)險承擔(dān)和流動性創(chuàng)造的影響是否取決于利率市場化水平？本文將對以上問題進(jìn)行實證檢驗。二、理論分析與研究假設(shè)（一

6、）貨幣政策與銀行風(fēng)險承擔(dān)Bio和Zhu（2008）最先提出貨幣政策的銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道，并將其定義為政策利率影響銀行的風(fēng)險感知或風(fēng)險容忍度，進(jìn)而對資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度、資產(chǎn)定價、資金成本以及融資條件產(chǎn)生影響。理論上，貨幣政策多，其損失也越多，所以，在選擇投資項目時也會更加謹(jǐn)慎。此外，銀行未來利潤的凈現(xiàn)值也會抑制上述道德風(fēng)險的發(fā)生。銀行未來利潤的凈現(xiàn)值越高，其承擔(dān)過多風(fēng)險的激勵就越小。當(dāng)政策利率降低時，也就意味著無風(fēng)險資產(chǎn)的實際收益率降低，這

7、會提高中介利差，進(jìn)而提高銀行資產(chǎn)和未來利潤的價值，從而弱化道德風(fēng)險并減少銀行的風(fēng)險承擔(dān)。同時，政策利率的下降會導(dǎo)致存款利率的降低，但只能部分地傳導(dǎo)至貸款利率，這會使銀行利潤上升，風(fēng)險承擔(dān)減少[9，11]。（二）貨幣政策與銀行流動性創(chuàng)造傳統(tǒng)金融中介理論認(rèn)為，流動性創(chuàng)造是指銀行為借款人提供非流動性貸款，而賦予存款人以即刻以票面價值支取存款的能力。換句話說，銀行流動性創(chuàng)造的過程是將非流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性負(fù)債的過程。也有研究表明，銀行只需改變

8、其負(fù)債端的資金結(jié)構(gòu)就能增加或減少流動性創(chuàng)造。此外，銀行資本也會影響其資產(chǎn)組合的構(gòu)成，從而銀行也可以通過改變其資產(chǎn)端的結(jié)構(gòu)來影響流動性創(chuàng)造?？梢?，銀行可以在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)進(jìn)行流動性創(chuàng)造，同時，也可以在資產(chǎn)負(fù)債表外進(jìn)行流動性創(chuàng)造。Kashyap等（2002）指出，銀行不僅面臨存款人的流動性需求，也面臨購買了貸款承諾的客戶的流動性需求。貸款承諾在流動性創(chuàng)造中的作用在于：當(dāng)即期信貸市場上存在信貸配給時，貸款承諾的購買者相當(dāng)于購買了一份保險，這使得

9、他們可以在將來要求銀行發(fā)放貸款，以獲得流動性。由于缺乏對銀行流動性創(chuàng)造進(jìn)行度量的方法，相關(guān)的實證研究一直沒有得到推進(jìn)，直到Berger和Bouwman（2009）創(chuàng)造性地提出一種全面綜合地測度銀行流動性創(chuàng)造的方法，即基于金融中介理論將銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)和表外的所有項目劃分為流動性、半流動性和非流動性三種類型，并賦予相應(yīng)的權(quán)重，從而可以計算出每家銀行的流動性創(chuàng)造水平。之后，基于這種方法，有關(guān)銀行流動性創(chuàng)造的實證研究不斷涌現(xiàn)出來[1418]①

10、。綜上所述，本文提出以下假設(shè)：假設(shè)1：貨幣政策通過影響銀行的風(fēng)險承擔(dān)而對銀行流動性創(chuàng)造產(chǎn)生影響，即銀行風(fēng)險承擔(dān)在貨幣政策影響銀行流動性創(chuàng)造的過程中起到了中介作用。銀行風(fēng)險承擔(dān)對貨幣政策的反應(yīng)，不僅通過資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)各項的調(diào)整而實現(xiàn)，也通過表外途徑表現(xiàn)出來。然而，已有文獻(xiàn)大多只關(guān)注貨幣政策對銀行信貸行為的影響，而忽視了貨幣政策對銀行表外業(yè)務(wù)的影響。這種不考慮銀行表外業(yè)務(wù)的做法不利于全面認(rèn)識貨幣政策的傳導(dǎo)效果，因此，進(jìn)一步將銀行流動性創(chuàng)造分為

11、表內(nèi)流動性創(chuàng)造和表外流動性創(chuàng)造，并提出以下假設(shè)：假設(shè)2：貨幣政策通過影響銀行的風(fēng)險承擔(dān)而對銀行流動性創(chuàng)造產(chǎn)生影響，既會影響銀行的表內(nèi)流動性創(chuàng)造，又會影響銀行的表外流動性創(chuàng)造。三、研究設(shè)計（一）計量模型借鑒Baron和Kenny（1986）＼提出的中介效應(yīng)檢驗方法，構(gòu)建以下模型來檢驗貨幣政策是否通過銀行風(fēng)險承擔(dān)的中介效應(yīng)來影響流動性創(chuàng)造：LCit=α0α1MPtXitδu1iεit（1）RISKit=β0β1MPtXitφu2ivit（2