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文檔簡介
1、淺析雙重股權結構摘要:在當今兩權分離的背景下,作為處理兩權之間關系手段的雙重股權結構應運而生。雙重股權結構主要出現(xiàn)在家族企業(yè)及壟斷企業(yè),集中體現(xiàn)在某些特定行業(yè),如媒體類行業(yè)、新興科技類行業(yè),是由少數人(主要是創(chuàng)始人)控制大部分表決權的一種股權架構。本文通過對雙重股權結構產生的原因進行論述,深入分析了該種股權架構的優(yōu)缺點,并在此基礎上提出了雙重股權結構的發(fā)展前景。關鍵詞:雙重股權結構;控制權;管理能力中圖分類號:D412.67文獻標識碼:
2、A文章編號:一、引言雙重股權結構,是通過分離現(xiàn)金流權和投票權解決創(chuàng)始人和投資者潛在矛盾的有效手段,簡單的說,就是少數人(主要是創(chuàng)始人)的投票權大于其股權的結構。在雙重股權結構下,普通股被設計為兩種不同的系列或者說是種類,通常稱為優(yōu)級股與一般股。優(yōu)級股通常掌握在企業(yè)內部管理層特別是企業(yè)的創(chuàng)始人手中,與“一股一權”不同,優(yōu)級股給予了這些特定股東大量控制權,以此達到對創(chuàng)始人實際控制權的保護。在一個單元股權結構的企業(yè)中,控制權與所持有的股份是相
3、對應的,股東一般通過持有股份的多少來體現(xiàn)其對企業(yè)的控制力。但在雙重股權結構中,優(yōu)級股每股所擁有的投票權大于其所持有的股份,而一般股即使是擁有大量股權,其實際的控制權也是微弱的,因此在雙重股權以使管理層免受投資人的壓力,專心企業(yè)長期管理,不用在意短期股價波動,從而有利于公司的長期發(fā)展。此外,本文認為,管理層的管理能力也是人們選擇雙重股權結構的一項重要影響因素。因投票權的集中制,管理層的決策與管理能力對公司影響至關重大,能否考慮周全,成功帶
4、領公司抵御各種風險是其管理能力的核心,這也構成一些杰出管理團隊選擇該股權架構的原因。三、雙重股權結構的利弊對于雙重股權結構,人們的態(tài)度可謂褒貶不一。投票權的集中一方面有利于提高公司的運行效率,防止惡意收購,有利于公司的長期發(fā)展,但另一方面,大部分的表決權由少數人掌握又會引發(fā)一系列的管理問題。主要的管理問題有以下三點:第一,投資者幾乎不能影響企業(yè)管理層及其決策,使得監(jiān)督形同虛設,一旦公司運作出現(xiàn)問題,股東們除了拋售自己的股票別無選擇。而且
5、經理層的在職消費問題在這一股權結構下也很嚴峻,他們會利用職位便利浪費大量現(xiàn)金流,追求個人利益最大化而不是股東利益最大化。第二,投資者們之所以會接受這看似不平等的條約,是因為他們沒有太多的選擇,對可能的盈利機會都很看重,可是一旦業(yè)績變差,投資者大量拋售,企業(yè)能否順利地維持下去也是一個問題。第三,控制權的高度集中會產生“一言堂”的現(xiàn)象,不能集思廣益,創(chuàng)始人牢牢把控公司,也許會抑制公司的發(fā)展。四、雙重股權結構的發(fā)展前景雙重股權結構的優(yōu)點和缺點
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