股權結構案例分析

1、股權結構概述股權結構也稱為所有權結構也即股東所持公司股份比例。股權結構是公司治理的基礎它決定了股東結構、股權集中程度以及大股東身份導致股東行使權力的方式和效果有較大的區(qū)別進而對公司治理模式的形成、運作及績效有較大影響換句話說股權結構與公司治理中的內部監(jiān)督機制直接發(fā)生作用同時股權結構一方面在很大程度上受公司外部治理機制的影響反過來股權結構也對外部治理機制產生間接作用。股權結構也有不同的分類。按照股權集中度即前幾位大股東持股比例來分有三種類

2、型一是股權高度集中絕對控股股東一般擁有公司股份的以上對公司擁有絕對控制權二是股權高度分散公司沒有大股東所有權與經營權基本完全分離、單個股東所持股份的比例在以下三是公司擁有較大的相對控股股東同時還擁有其他大股東所持股份比例在與之間。若按照企業(yè)剩余控制權和剩余收益索取權的分布狀況與匹配方式來分類股權結構可以被區(qū)分為控制權不可競爭和控制權可競爭的股權結構兩種類型。在控制權可競爭的情況下剩余控制權和剩余索取權是相互匹配的股東能夠并且愿意對董事會

3、和經理層實施有效控制在控制權不可競爭的股權結構中企業(yè)控股股東的控制地位是鎖定的對董事會和經理層的監(jiān)督作用將被削弱。股權結構調整相關案例—四達模式始于年的山東省諸城市國有企業(yè)改制以“先售后股”的股份合作制為改制模式不僅在諸城取得巨大成功而且對全國的改革產生了很大的影響被譽為“諸城模式”。年以后諸城市開始了第二次改制原有股份合作制的體制出現(xiàn)了一些新的變化也引起了全國的關注。諸城的四達公司就是諸城改革的一個縮影。研究和剖析四達模式對分析諸城模

4、式具有一定的普遍意義。下面分兩個階段、兩次改制展開分析。一、四達公司“一次改制改制起因諸城四達公司的前身是國有諸城絕緣材料廠始建于年月系機械工業(yè)部定點生產絕緣材料的小型全民企業(yè)。幾十年來雖然對國家做出了一定貢獻但始終處于“步子不大天天走貢獻不多年年有”的小生產狀態(tài)。計劃體制束縛了企業(yè)的發(fā)展導致企業(yè)前年的固定資產不足萬元職工不足人速度和效益總是在左右徘徊廠房設備陳舊產品結構單一職工年收入元左右。但客觀講與當?shù)仄渌髽I(yè)比較該企業(yè)還是屬于本市

5、經濟效益好的企業(yè)之一。機制剖析這里分股權結構、治理結構和分配結構三個方面剖析四達公司股份合作制機制。股權結構企業(yè)改制時總股本萬元由全員人購買持有到年經過擴股后企業(yè)總股本萬元由企業(yè)職工人持有。基于此股權結構進行如下剖析。①股權單一性。四達公司股權全部由職工個人股構成職工個人股均為普通股。企業(yè)沒有設置職工集體股也不存在社會個人股、法人股、國家股等職工個人股之外的其他股權即四達公司的股權具有絕對的單一性。②持股全員性。評價持股全員性特別是改制

6、企業(yè)應考慮兩個方面一是企業(yè)正式職工的持股率二是臨時工與股東職工的比率。四達公司改制時全廠在崗職工玲人全部持股持股率為。退休職工及職工遺屬不持股由公司按有關政策規(guī)定在資產評估時從凈資產中一次扣留給公司由公司繼續(xù)支付年公司職工人股東職工人臨時工人其中股東職工403人中有部分是由臨時工入股轉過來的。如按正式職工計算持股率仍為。若把臨時工包括在內職工持股率為。臨時工占股東職工的比率為10.42%。由此看出四達公司從改制到現(xiàn)在很好地堅持了全員入股

7、的股份合作制原則。從而不符合股份有限公司的法定規(guī)范。又由于股東人數(shù)多在人以上也不符合有限責任公司的要求。第三、融資和積累方面存在問題。企業(yè)股權的封閉性和流動性差阻礙企業(yè)融資和企業(yè)間資產重組。稅后利潤的相當比例用于現(xiàn)金分紅企業(yè)難以積累資金。上述問題引起公司管理層的關注。年月份該公司產品發(fā)生嚴重的市場危機月利潤只有萬元是改制以來的最低點。這成為了“二次改制”的導火索針對這種情況公司董事會在細致研討以后向股東大會提出了以“培育大股東增強經營動

8、力”為核心的企業(yè)產權改革方案并經通過得以實施。二次改制的主要內容該方案打破平均持股的局面鼓勵引導經營者和優(yōu)秀職工持大股。具體做法一是將改制幾年來形成的資本積累經評估后量化到職工股東名下二是鼓勵職工再投入認購新股三是將部分銀行貸款轉為職工股權這個做法是四達公司最具代表性和創(chuàng)造性的做法也是其“二次改制”的重點。為加強職工、尤其是經營者的風險意識使其有壓力和動力努力經營該公司在堅持職工自愿和不改變企業(yè)與銀行借貸關系的前提下將企業(yè)銀行貸款中的萬

9、元轉給管理骨干和優(yōu)秀員工由這些人每月用分紅等收入償還貸款本息償還完畢后獲得與貸款等額的公司股權。不過公司自職工認購貸款之日起視同其擁有等額股權按職工新增股權進行分紅在這萬元貸款中公司名“兩會”成員和高級管理人員自愿認購萬元占名中層管理人員認購萬元占名生產骨干和名優(yōu)秀員工認購萬元占。經過“二次改制”四達公司總股本由改制時的萬元增長為萬元。名中層以上管理人員和技術人員所持股份占總股本的其中名董事會成員持股萬元占。董事長和另一名董事的持股均在

10、萬元以上形成了經營者控股的局面這一方面使經營者有動力付出高水平的努力另一方面還款的壓力也迫使其努力經營。經測算公司如果月利潤少于萬元分紅將不足以支付貸款利息高于萬元才有還本付息的能力。因此只有多創(chuàng)利多分紅刁`能減輕負債壓力、獲得高額回報。在實施完改制的頭一個月即年月份在公司產品兩次下調價格的情況下公司實現(xiàn)了萬元的利潤走出了低谷。評價諸城四達公司以出售改制為內容的改革實際上使國有資本退出來又能重新投資形成了一種進退機制。相對于原來只能進、

11、不能退而言是一個巨大進步。在國有資產的退出過程中沒有逃避銀行債務而是富有成效地提高了債務的清償率沒有造成失業(yè)而是不斷增強吸納社會就業(yè)的能力。另外這一模式還很好地處理了改制與管理創(chuàng)新的關系實現(xiàn)了企業(yè)效益的快速增長。四達公司的改制是諸城模式的一個縮影。正是基于這一模式的這些優(yōu)點才使得諸城模式成為全國模仿的范本在許多經濟學家看來“二次改制”使經營者階層成為控股層解決了企業(yè)進一步發(fā)展的動力問題一方面讓經營者承擔更大的經營失敗的機會成本另一方面也

12、給與其經營成功以豐厚的回報使普通股東相對較多的搭經營者股東的便車。這樣在股權激勵上又分開了層次使每個股東都明白自己的收入來源于自己的努力更使經營者股東明白自己的責任使之不感到自己的付出與回報不相稱從而使其悟盡職守努力搞好企業(yè)。由上述分析可以看出高度分散的股權結構在企業(yè)發(fā)展的初期能充分體現(xiàn)其積極性例如能較好的解決企業(yè)初級階段融資困難的問題調動廣大員工工作的積極性并發(fā)揚其主人翁精神等。但是隨著企業(yè)營業(yè)規(guī)模的擴大、人員隊伍的壯大及盈利能力的提