構(gòu)建與現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系相匹配的金融體系下

1、構(gòu)建與現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系相匹配的金融體系（下）構(gòu)建與現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系相匹配的金融體系（下）曾剛曾剛中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所銀行室主任中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所銀行室主任（二）防范金融風(fēng)險(xiǎn)（二）防范金融風(fēng)險(xiǎn)1.1.防風(fēng)險(xiǎn)的背景之一：宏觀杠桿率防風(fēng)險(xiǎn)的背景之一：宏觀杠桿率（2）中國(guó)宏觀杠桿率的問(wèn)題：增長(zhǎng)過(guò)快）中國(guó)宏觀杠桿率的問(wèn)題：增長(zhǎng)過(guò)快我國(guó)宏觀杠桿率的主要問(wèn)題是結(jié)構(gòu)的不合理，其過(guò)多的集中在了企業(yè)部門，同時(shí)也存在增長(zhǎng)過(guò)快的問(wèn)題。實(shí)際上是從09年開(kāi)始迅速的上

2、升，在此之前我國(guó)宏觀杠桿率大概在150%以下，但是在09年之后，到13、14年，到了13年我們就突破了200%，從原來(lái)的150%到200%實(shí)際上也就是只有五年的時(shí)間。三到五年的時(shí)間突破了200%，上升了30%以上?？梢?jiàn)這個(gè)增長(zhǎng)速度實(shí)際上是非常的快的，如果說(shuō)按照BIS統(tǒng)計(jì)的話，中國(guó)的信貸和GDP之間的這種偏離度，就是趨勢(shì)值的偏離度，達(dá)到了20%，這個(gè)意味著我們的信貸增長(zhǎng)速度相比合理的信貸增長(zhǎng)速度，大概相差了百分之十幾到二十點(diǎn)的增長(zhǎng)速度。這

3、意味著我們的債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張速度和貨幣信貸的擴(kuò)張速度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的增長(zhǎng)。這會(huì)造成以下問(wèn)題：一是因?yàn)槎虝r(shí)間過(guò)度擴(kuò)張，意味著償付能力在短期內(nèi)壓力會(huì)非常大，還本付息都是在一個(gè)特定時(shí)點(diǎn)上，如果你沒(méi)有形成相應(yīng)的收入，你就還不起這些錢，那就是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是因?yàn)樨泿判刨J創(chuàng)造的增長(zhǎng)速度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)GDP的增長(zhǎng)速度，這意味著實(shí)際的還款能力是在下降的，打個(gè)比方說(shuō)一塊錢借款人產(chǎn)生五毛錢的收益，五毛錢是有可能覆蓋我的利息，那個(gè)時(shí)候是好的融資。但是我現(xiàn)在的一塊錢

4、的貸款只能產(chǎn)生一分錢的收益了，而這一分錢的收益是沒(méi)辦法覆蓋我的利息的，那這個(gè)時(shí)候存在龐氏融資了，表明信貸貨幣擴(kuò)張、債務(wù)增長(zhǎng)所能帶來(lái)的邊際的收益是在迅速的下滑的，這個(gè)是不可以持續(xù)的。三是會(huì)形成資產(chǎn)泡沫。因?yàn)閷?shí)際的產(chǎn)出增長(zhǎng)跟不上貨幣的增長(zhǎng)速度，這時(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)很多東西都變得能夠吸附大量資金，那么它就會(huì)變得價(jià)格非常的昂貴。我們發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)價(jià)格為什么在過(guò)去一段時(shí)間增長(zhǎng)的非常的快，從某種意義上講，實(shí)際上和這個(gè)也是有關(guān)系的，因?yàn)槟銓?shí)體的回報(bào)沒(méi)有能跟上，只

5、有資產(chǎn)價(jià)格的增長(zhǎng)能夠跟上這種增長(zhǎng)。那就會(huì)變成一個(gè)金融空轉(zhuǎn)的一個(gè)活動(dòng)，那就會(huì)形成更大的風(fēng)險(xiǎn)。從以上三個(gè)方面來(lái)講，這種快速的短期增長(zhǎng)，隱含著很多的風(fēng)險(xiǎn)。因此，現(xiàn)在反復(fù)強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率的有效管控，核心也在于控制宏觀杠桿率上升過(guò)快。2.2.防風(fēng)險(xiǎn)的背景之二：影子銀行防風(fēng)險(xiǎn)的背景之二：影子銀行從微觀層面角度看，影子銀行的存在是導(dǎo)致貨幣信貸增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因。如果說(shuō)監(jiān)管是有效的，那么銀行實(shí)際上是沒(méi)辦法實(shí)現(xiàn)超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣擴(kuò)張的，但

6、實(shí)際的宏觀的信貸的規(guī)模，貨幣的增長(zhǎng)速度都比我們的GDP增長(zhǎng)速度快，那意味著你實(shí)際的貨幣的供給，就是信貸的供給，是超越了你的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的，超出部分實(shí)際上就是微觀上一些影子銀行的活動(dòng)，讓監(jiān)管已經(jīng)沒(méi)辦法監(jiān)管了。從理論上是可以限制這種擴(kuò)張的，因?yàn)槔碚撋先绻纪ㄟ^(guò)銀行內(nèi)的話，那么銀行創(chuàng)造多少信貸是和資本沖突率是有關(guān)投資的層面，影子銀行的這一類貸款很可能，因?yàn)榭鐓^(qū)域了，而且有很多時(shí)候它是基于同業(yè)信用的，就導(dǎo)致它并沒(méi)有按照銀行的傳統(tǒng)的信審的流程，來(lái)

7、進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的審核。而且理論上來(lái)講它也做不到，因?yàn)橛绕涫怯幸恍┥婕暗綄?duì)外地的一些資產(chǎn)，有可能底層資產(chǎn)是外地的，一個(gè)東北的農(nóng)行商怎么可能知道一個(gè)在西北的底層資產(chǎn)它到底是什么樣子的，所以我只能去基于我對(duì)銀行同業(yè)的賣給我這個(gè)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)的信任來(lái)做決策。那這樣的話你會(huì)發(fā)現(xiàn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，在微觀層面上的風(fēng)險(xiǎn)變得復(fù)雜化了，除了原來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)以外，還存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)導(dǎo)致有一些風(fēng)險(xiǎn)是超越了銀行的管理能力的，當(dāng)然我們不否認(rèn)，有一些規(guī)模較大、能力較強(qiáng)

8、的銀行做的是比較規(guī)范的，它的風(fēng)險(xiǎn)管理可能會(huì)比較完善，風(fēng)險(xiǎn)管理也可能會(huì)好一些。但是有一些銀行，像一些農(nóng)商行或者很小的城商行，也在做這些業(yè)務(wù)的時(shí)候，那它的這種風(fēng)險(xiǎn)管控能力，那么可能就完全不適應(yīng)這一類的業(yè)務(wù)的開(kāi)展。我們注意到在過(guò)去一段時(shí)間，銀監(jiān)會(huì)做三次比較大的違規(guī)處罰，規(guī)模都是上億，涉及到機(jī)構(gòu)十好幾家，十幾到二十家機(jī)構(gòu)，這里面有一家非常小的來(lái)自東北的一家農(nóng)商行，被處罰過(guò)兩次，都是涉嫌到這一類的同業(yè)業(yè)務(wù)的投資違規(guī)?？梢钥闯鰧?duì)于這些小的機(jī)構(gòu)而言，

9、這一類業(yè)務(wù)實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)了他們的管理能力和承受的范圍，實(shí)際上微觀上已經(jīng)給這些機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了影響他生存的這種重大風(fēng)險(xiǎn)。所以說(shuō)我們講說(shuō)微觀層面上這種風(fēng)險(xiǎn)，它不僅僅說(shuō)是讓宏觀上的這種信貸失控了，那么更重要的是讓單個(gè)機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)了它自身資本的支撐能力和覆蓋的范圍，已經(jīng)超越了它自己從業(yè)人員能夠進(jìn)行管控的范圍，這樣的話讓單個(gè)機(jī)構(gòu)變得更加的脆弱。這一塊是宏觀和微觀兩個(gè)層面的風(fēng)險(xiǎn)，那么構(gòu)成了我們目前對(duì)金融行業(yè)，讓它回歸本原，更好的支持實(shí)體經(jīng)

10、濟(jì)。（三）治理金融亂象，構(gòu)建與現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系相適應(yīng)的金融體系（三）治理金融亂象，構(gòu)建與現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系相適應(yīng)的金融體系1.1.風(fēng)險(xiǎn)治理風(fēng)險(xiǎn)治理那么去除這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的最主要的對(duì)象，我們接下來(lái)看我們目前的治理是沿著什么樣的思路來(lái)展開(kāi)的。那么這個(gè)思路的展開(kāi)，大概從兩個(gè)方面來(lái)做，第一階段時(shí)候大概從2017年開(kāi)始，并取得了非常好的成績(jī)。從2017年開(kāi)始整治金融亂象，監(jiān)管當(dāng)局想要達(dá)到的目標(biāo)是什么，以及它的政策搭配是什么，這都是重點(diǎn)問(wèn)題。宏觀上要管住整個(gè)貨

11、幣供給的閘門，要管住貨幣量。微觀上要把影子銀行拆掉，但是原則上微觀上如果把影子銀行拆掉的話，宏觀上的杠桿它自然也就管住了。但在剛開(kāi)始的時(shí)候，因?yàn)椴煌谋O(jiān)管機(jī)構(gòu)，最開(kāi)始時(shí)候它監(jiān)管協(xié)調(diào)上可能會(huì)存在問(wèn)題，這時(shí)不同監(jiān)管主體就會(huì)出現(xiàn)政策的疊加。我們剛才講原則上控制宏觀杠桿率實(shí)際上是央行的任務(wù)，那去除影子銀行可能是銀行監(jiān)管部門的任務(wù)，現(xiàn)在也是銀保監(jiān)會(huì)的任務(wù)。如果說(shuō)兩個(gè)配合很好的話，那么大家各司其職，央行去收緊流動(dòng)性，銀監(jiān)會(huì)去壓縮影子銀行。但是實(shí)際上