“繁榮的頂點(diǎn)”系列報(bào)告（十一）“繁榮的頂點(diǎn)”，已進(jìn)入驗(yàn)證期

1、請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說明和重要聲明221[Table_PageHead]世界經(jīng)濟(jì)與海外市場(chǎng)|專題報(bào)告目錄美國Q4GDP結(jié)構(gòu)惡化，“繁榮頂點(diǎn)”進(jìn)入驗(yàn)證期.......................................................................52018年，我們率先、系統(tǒng)論證美國經(jīng)濟(jì)到達(dá)“繁榮頂點(diǎn)”.................................................

2、.......................................5美國Q4固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)雙降，繁榮頂點(diǎn)進(jìn)入驗(yàn)證期......................................................................................6美債及商品市場(chǎng)多個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)前景不樂觀...........................................

3、..........................................8伴隨居民端景氣下滑，美經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入景氣回落階段......................................................................9美國經(jīng)濟(jì)周期中，企業(yè)景氣領(lǐng)先變化、居民景氣滯后反應(yīng)...........................................................

4、..........................9失業(yè)率回升、就業(yè)增速下滑，美國就業(yè)市場(chǎng)景氣拐點(diǎn)已現(xiàn)...................................................................................11伴隨就業(yè)轉(zhuǎn)差、消費(fèi)下行，美國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入景氣回落階段..........................................................

5、.........................12關(guān)注美國資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整，及企業(yè)杠桿負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)........................................................................13伴隨經(jīng)濟(jì)景氣回落、股票回購下滑，美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)累積..........................................................................

6、.............14受居民收入增速回落拖累，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)或持續(xù)承壓.......................................................................................15信用債集中到期下，警惕企業(yè)杠桿負(fù)反饋、顯著沖擊經(jīng)濟(jì)...................................................................

7、................17圖表目錄圖1：持續(xù)、大幅加杠桿后，美國企業(yè)部門杠桿率已創(chuàng)歷史新高.................................................................................5圖2：大幅加杠桿后，美國上市非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率升至歷史峰值..........................................................

8、................5圖3：除了工業(yè)和原材料，美國其他行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均已超金融危機(jī)前......................................................................5圖4：接近歷史低位的居民儲(chǔ)蓄率，直接限制了居民部門加杠桿空間.......................................................................

9、...5圖5：美經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)，自2018年初見頂回落......................................................................6圖6：2018年初以來，美國經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)服務(wù)業(yè)PMI逐步升至歷史高位....................................................................6圖7：2018年初

10、以來，美經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)消費(fèi)者信心指數(shù)逐步升至高位........................................................................6圖8：2018年初以來，美國經(jīng)濟(jì)滯后指標(biāo)失業(yè)率逐步降至歷史低位............................................................................6圖9：2018年4季度，私人消費(fèi)

11、及出口同比回落，私人投資同比上升........................................................................7圖10：4季度私人投資同比抬升主因庫存上升，固定資產(chǎn)投資同比回落.....................................................................7圖11：2018年4季度，私人消費(fèi)、投資環(huán)比折年率雙雙回落

12、.....................................................................................7圖12：2018年4季度，美國GDP環(huán)比折年率連續(xù)第2個(gè)季度下滑...........................................................................7圖13：受新訂單回落影響，美國企業(yè)被動(dòng)補(bǔ)庫存行為或難

13、延續(xù)...................................................................................7圖14：美國私人固定資產(chǎn)投資及地產(chǎn)投資同比雙雙回落..............................................................................................7圖15：美國私人固定資產(chǎn)投資

14、中，設(shè)備及建筑投資同比下滑.......................................................................................8圖16：美國私人消費(fèi)整體及主要分項(xiàng)商品、服務(wù)消費(fèi)同比全面回落............................................................................8圖17：美債期限利差倒掛

15、后，美國經(jīng)濟(jì)多次陷入衰退.................................................................................................8圖18：美債期限利差倒掛后，美國經(jīng)濟(jì)多次陷入衰退......................................................................................

16、...........8圖19：油銅比見底反彈時(shí)點(diǎn)，一般領(lǐng)先或同步于美國經(jīng)濟(jì)見頂回落時(shí)點(diǎn)....................................................................9圖20：油銅比見底反彈時(shí)點(diǎn)，一般領(lǐng)先或同步于美國經(jīng)濟(jì)見頂回落時(shí)點(diǎn)....................................................................9圖21：上海

17、出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI美西航線已見頂回落、大幅下滑.....................................................................9圖22：SCFI美西航線指數(shù)，與美國進(jìn)口增速變化高度相關(guān)........................................................................................9請(qǐng)閱讀最后評(píng)

18、級(jí)說明和重要聲明421[Table_PageHead]世界經(jīng)濟(jì)與海外市場(chǎng)|專題報(bào)告圖66：美企利潤增速下滑時(shí)，信用債違約金額往往大幅上升.....................................................................................19圖67：伴隨信用債違約金額大幅上升，信用利差往往加速走擴(kuò).....................................