國防軍工行業(yè)2019年中期投資策略布局核心資產(chǎn)和資產(chǎn)證券化兩條主線-20190618-廣發(fā)證券-38頁

1、識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明13838[Table_Page]投資策略半年報|國防軍工證券研究報告國防軍工國防軍工2019年中期投資策略年中期投資策略布局核心資產(chǎn)和資產(chǎn)證券化兩條主線布局核心資產(chǎn)和資產(chǎn)證券化兩條主線核心觀點：核心觀點：?看好看好20192020年基本面的持續(xù)提升年基本面的持續(xù)提升2019年策略報告中我們提出，看好行業(yè)景氣度的提升。部分公司已在2018年年報中體現(xiàn)出了較高景氣度，我們認(rèn)為，隨著相關(guān)改革的逐步落

2、地，“十三五”后兩年行業(yè)景氣度將持續(xù)提升，在2019年半年報中的印證范圍有望擴(kuò)大。?2019年下半年資產(chǎn)證券化的節(jié)奏有望加快年下半年資產(chǎn)證券化的節(jié)奏有望加快2019年策略報告中我們提出，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的變化可能是2019年最大的超預(yù)期點。2019年上半年，各軍工集團(tuán)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域確實出現(xiàn)量的變化，中船科技、中國船舶、中船防務(wù)、洪都航空先后發(fā)布重組或資產(chǎn)置換方案，方案中的部分資產(chǎn)為核心軍品資產(chǎn)，資產(chǎn)注入的進(jìn)度以及資產(chǎn)質(zhì)量均超出市場預(yù)期。

3、我們認(rèn)為，隨著各軍工集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)完成換屆，上市公司股價和估值處于歷史底部區(qū)間，2019年下半年資產(chǎn)證券化可能持續(xù)超預(yù)期，尤其是資產(chǎn)證券化率較低的集團(tuán)，可能會加快資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。資產(chǎn)證券化的加快會使得市場對軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化預(yù)期發(fā)生變化，相關(guān)公司將面臨價值重估過程。?估值處于歷史底部區(qū)間，行業(yè)景氣度持續(xù)提升，凸顯行業(yè)投資價值估值處于歷史底部區(qū)間，行業(yè)景氣度持續(xù)提升，凸顯行業(yè)投資價值目前中證軍工指數(shù)靜態(tài)PE處于歷史底部區(qū)間（接近2012年12

4、月初）；軍品配套類龍頭企業(yè)靜態(tài)PE在2030倍，總裝類公司PS在1.50倍左右，均處于歷史底部區(qū)間。軍工板塊經(jīng)歷近三年的調(diào)整，實現(xiàn)了對20142015年行業(yè)過高估值的調(diào)整，目前行業(yè)核心軍品配套企業(yè)靜態(tài)PE在2030倍左右。我們認(rèn)為，行業(yè)估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，隨著裝備采購景氣度提升，資產(chǎn)證券化和改革快速推進(jìn)，我們看好20192020年兩年軍工板塊投資機(jī)會，維持軍工行業(yè)“買入”評級。?投資建議投資建議我們建議軍工行業(yè)投資布局兩條主線：一

5、是核心資產(chǎn)板塊，包括核心裝備及核心配套，核心裝備重點推薦中直股份、內(nèi)蒙一機(jī)、中航沈飛，核心配套推薦中國動力、中航光電、火炬電子、凱樂科技；二是關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)證券化進(jìn)程，關(guān)注四創(chuàng)電子、中國船舶。?風(fēng)險提示風(fēng)險提示資產(chǎn)注入進(jìn)度與方案具有不確定性，相關(guān)改革政策進(jìn)度低于預(yù)期，科研院所改制進(jìn)度具有不確定性，相關(guān)裝備研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。相關(guān)公司外延并購具有不確定性，軍品訂單具有不確定性，毛利率下降的風(fēng)險。行業(yè)評級行業(yè)評級買入買入前次評級買入報告日期20

6、190618相對市場表現(xiàn)相對市場表現(xiàn)分析師：分析師：趙炳楠SAC執(zhí)證號：S0260516070004SFCCENo.BOF53201059136613zhaobingnan@.cn相關(guān)研究：相關(guān)研究：國防軍工2019年投資策略:景氣度繼續(xù)上升，資產(chǎn)證券化值得期待20181210聯(lián)系人：袁曉宣01059136613yuanxiaoxuan@.cn聯(lián)系人：李煉02160750604gflilian@.cn18%7%5%16%28%40%06

7、1808181018121802190419國防軍工滬深300識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明33838[Table_PageText]投資策略半年報|國防軍工目錄索引目錄索引2019年下半年展望.............................................................................................................5大環(huán)境篇...

8、..........................................................................................................................7美國：貿(mào)易戰(zhàn)升級，中美博弈常態(tài)化.........................................................................7臺海：蔡英文拒

9、不接受“九二共識”，關(guān)注選舉對兩岸關(guān)系的影響..........................8朝鮮半島：朝美二次會晤未達(dá)預(yù)期，朝韓關(guān)系轉(zhuǎn)淡...................................................8行業(yè)篇..............................................................................................

10、...................................9中國軍費增速有望持續(xù)高于GDP增速.......................................................................9裝備采購進(jìn)入景氣周期，采購量有望加大................................................................11改革篇........

11、.......................................................................................................................12行業(yè)層面進(jìn)行企業(yè)間戰(zhàn)略性重組，關(guān)注造船行業(yè)重組進(jìn)展......................................12軍品采購和價格改革落地，有望打開企業(yè)盈利空間............

12、.....................................15混合所有制改革：融資和股權(quán)激勵有望全面推廣.....................................................17科研院所轉(zhuǎn)制：軍工科研院所轉(zhuǎn)制有望提速............................................................19國有資本投資、運營公司拓展至軍工領(lǐng)域......

13、..........................................................20資產(chǎn)證券化：資產(chǎn)證券化率提升空間較大，方式呈現(xiàn)多樣化...................................21軍民融合篇............................................................................................

14、............................25軍民融合政策深化....................................................................................................25軍民融合基金：數(shù)量多、規(guī)模大..................................................................

15、............26出口管制收緊，“軍轉(zhuǎn)民”有望助力民用領(lǐng)域國產(chǎn)化替代.........................................27民參軍標(biāo)的增速有所放緩.........................................................................................28公司篇.................................

16、..............................................................................................31中航光電...................................................................................................................31內(nèi)蒙一

17、機(jī)...................................................................................................................32中國動力..................................................................................................

18、.................33火炬電子...................................................................................................................34凱樂科技............................................................................