輕工制造行業(yè)年報(bào)陸續(xù)揭曉，包裝仍確定性高，維持裕同、勁嘉等推薦-20190218-中信建投-14頁(yè)

1、每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開(kāi)版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。2輕工制造輕工制造行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的重要聲明一、一、輕工輕工策略主線：策略主線：分化之下，格局漸明朗，包裝看拐點(diǎn)，家居看彈分化之下，格局漸明朗，包裝看拐點(diǎn)，家居看彈性政策面利好與外資加速流

2、入推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)回暖。從業(yè)績(jī)預(yù)告、快報(bào)展望2018年報(bào)，競(jìng)爭(zhēng)分化、強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)預(yù)計(jì)在2018全年延續(xù)，行業(yè)整合明顯加速。其中包裝板塊盈利持續(xù)改善，軟體家居格局正在優(yōu)化，定制家居龍頭優(yōu)勢(shì)明顯、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)致業(yè)績(jī)分化，細(xì)分消費(fèi)龍頭業(yè)績(jī)確定性仍高。當(dāng)前重點(diǎn)看好三條線：一是細(xì)分紙包裝龍頭。2019年一季度重點(diǎn)布局包裝板塊！邏輯在于：收入整體穩(wěn)健，受益上游原材料價(jià)格下跌帶來(lái)利潤(rùn)彈性，且2018年一季報(bào)基數(shù)較低。裕同科技上調(diào)Q4利潤(rùn)、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)邏輯進(jìn)一步驗(yàn)

3、證。典型如裕同科技、勁嘉股份、東港股份、合興包裝同科技、勁嘉股份、東港股份、合興包裝等，19年P(guān)E分別為16、13、17、17倍。二是軟體家居正優(yōu)化，定制家居龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。當(dāng)前軟體行業(yè)加速整合、格局優(yōu)化，看好龍頭份額提升和TDI、MDI原料價(jià)格松動(dòng)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，典型如顧家家居、敏華控股、夢(mèng)百合、奧佳華、榮泰健康顧家家居、敏華控股、夢(mèng)百合、奧佳華、榮泰健康等，其中夢(mèng)百合、顧家家居、敏華控股業(yè)績(jī)彈性已逐步體現(xiàn)。顧家、敏華、夢(mèng)百合19年P(guān)E分

4、別為18、9、15倍。奧佳華內(nèi)銷延續(xù)快增、外銷保持穩(wěn)健，榮泰健康內(nèi)銷整體穩(wěn)增、新產(chǎn)能推動(dòng)新成長(zhǎng)，19年P(guān)E分別為16、13倍；定制定制家居家居板塊，板塊，龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)尤其明顯，體現(xiàn)在整裝、大家居的重要驅(qū)動(dòng)上，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)導(dǎo)致部分龍頭企業(yè)毛利率承壓，定制已經(jīng)在分化的路上。典型如歐派家居、尚品宅配、索菲亞歐派家居、尚品宅配、索菲亞等，19年P(guān)E分別為21、26、14倍，估值底部彈性可期。瓷磚龍頭帝歐家居帝歐家居，地產(chǎn)客戶穩(wěn)健，工裝規(guī)模效

5、應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，零售渠道多元布局加速覆蓋，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，19年估值13倍。三是細(xì)分消費(fèi)龍頭，典型如晨光文具、中順潔柔、老鳳祥晨光文具、中順潔柔、老鳳祥、歐普照明、歐普照明等，晨光是不需要擔(dān)心地產(chǎn)、匯率、周期、貿(mào)易戰(zhàn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，具備龍頭稀缺性，19年P(guān)E28倍。而全球紙漿新產(chǎn)能不斷投產(chǎn)下預(yù)計(jì)紙漿未來(lái)走勢(shì)穩(wěn)中有降，中順最新激勵(lì)計(jì)劃劍指2021年90億營(yíng)收，后期利潤(rùn)彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期，19年P(guān)E為19倍；老鳳祥，金價(jià)上行預(yù)期下存貨受益，國(guó)改啟動(dòng)，

6、釋放活力，2019年估值13倍；家居照明龍頭歐普照明，產(chǎn)品渠道筑壁壘，家照向商照新拓展，國(guó)際化啟航，19年P(guān)E20倍。重點(diǎn)標(biāo)的體現(xiàn)在：重點(diǎn)標(biāo)的體現(xiàn)在：裕同科技、勁嘉股份、東港股份、晨光文具、中順潔柔、歐普照明、顧家家居、敏華控股、奧佳華、榮泰健康、歐派家居、尚品宅配、索菲亞、帝歐家居、老鳳祥等細(xì)分龍頭。二、二、本周本周關(guān)注關(guān)注公牛集團(tuán)公牛集團(tuán)最新研究最新研究：插座開(kāi)關(guān)領(lǐng)軍龍頭，品牌強(qiáng)，渠道插座開(kāi)關(guān)領(lǐng)軍龍頭，品牌強(qiáng)，渠道廣，品類拓廣，品類

7、拓1、公牛概覽：公牛概覽：公牛系插座開(kāi)關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)軍龍頭，深耕行業(yè)24年，品牌享譽(yù)全國(guó)。（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，）股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，發(fā)行后總股本擬達(dá)到6億股，實(shí)際控制人兄弟持股86.29%。（2）營(yíng)收快速增長(zhǎng)，）營(yíng)收快速增長(zhǎng)，20152017年公司營(yíng)收由44.59億元增至72.40億元，年均復(fù)合增27.4%，2018Q1營(yíng)收20.5億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)同增37.2%；2017年歸母凈利潤(rùn)12.85億元，因成本及低毛利業(yè)務(wù)占比上升同降8.67%，2018Q

8、1歸母凈利潤(rùn)3.21億元。（3）業(yè)務(wù)拓展順暢）業(yè)務(wù)拓展順暢，201517年，墻開(kāi)插座、LED業(yè)務(wù)占比分別提升7.4pct、4.9pct至32.1%、5.8%，2017年數(shù)碼配件業(yè)務(wù)同增1776%，占比1.95%。1）概覽：概覽：插座開(kāi)關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)軍龍頭，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)控人兄弟持股86.29%；營(yíng)收快速增長(zhǎng)，營(yíng)收快速增長(zhǎng)，20152017年?duì)I收年均復(fù)合增長(zhǎng)27.4%；其中2017年墻開(kāi)插座、LED業(yè)務(wù)占比分別為32.1%、5.