食品飲料行業(yè)：q1業(yè)績陸續(xù)披露繼續(xù)關(guān)注白酒性價比

1、年基酒產(chǎn)量及2020年規(guī)劃基酒產(chǎn)量達5.6萬噸，可以推算出2024年茅臺酒可供銷售量達4.7萬噸左右，同 比2018年銷售量增長40%以上；主邏輯二： 主邏輯二：目前茅臺酒供需格局仍然偏緊，批價仍在緩慢提升中，出廠價 /終端零售價價差明顯，渠道利潤超120%,預(yù)計未來仍有提價空間。主邏輯三： 主邏輯三：深化渠道改革，加大直營 投放，帶動噸價提升。順鑫農(nóng)業(yè)： 順鑫農(nóng)業(yè)：順鑫公司公布2019年報告，順鑫實現(xiàn)2019年收入149億,同比+23

2、.4%,凈利潤8.09億,同比 +8.73%o （1）公司聚焦主業(yè)，白酒業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，全國化持續(xù)發(fā)力：白酒收入實現(xiàn)103億，同比+10.9%,全 國22個省級市場過億，形成北京+三大外阜基地布局；19年豬瘟影響豬價大幅上漲，公司積極補欄，豬肉產(chǎn) 業(yè)收入35.6億元，屠宰收入33.7億，養(yǎng)殖L9億，整體增長44%。（2）白酒主業(yè)盈利穩(wěn)定，其他因素拖累整 體凈利潤表現(xiàn)：低端占比提升與包材本錢上漲導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下滑，規(guī)模效應(yīng)貢獻費用率穩(wěn)步下降

3、。（3）光瓶酒具備群眾消費屬性，受疫情影響較小，消費升級與全國化將是長期趨勢。今世緣： 今世緣：股權(quán)激勵落地提振士氣，新五年翻兩番可期。（1）股權(quán)激勵落地，覆蓋面廣且激勵到位：本次激 勵對象不超過360人,占公司人數(shù)約10.8%,核心高管人均授予17.6萬份，激勵到位。（2）考核目標積極 可行，彰顯未來開展信心：2020.2022年每年收入的增長目標為約12%、20.7%、22.9%,此目標既考慮疫情 對今年業(yè)績影響，減輕完成壓力，又對

4、明后年開展提出高要求，目標積極可行，彰顯公司對長期開展的信 心。此次股權(quán)激勵綁定核心員工切身利益，激發(fā)活力，為未來公司開展保駕護航，新五年翻兩番可期。? 高端酒每周批價跟蹤： 高端酒每周批價跟蹤：貴州茅臺 貴州茅臺：本周茅臺批價比擬穩(wěn)定，批價2260元/瓶的水平，從最低點反彈近300元。目前茅臺4/5月份 配額已經(jīng)在3月發(fā)完，本周要求經(jīng)銷商完成6月份配額打款，預(yù)計五一前將到貨。五糧液：批 五糧液：批價回升10元至900元左右，動銷恢復(fù)至

5、60%左右，公司仍在控量保價，批價有所回升，渠道庫 存1個月左右。瀘州老窖 瀘州老窖：批價穩(wěn)定在780元左右，公司控量保價，動銷恢復(fù)至50%左右，渠道庫存下降至1.5個月左右。? 群眾品投資上建議圍繞三條主線： 群眾品投資上建議圍繞三條主線：D 一季報進入密集披露期，關(guān)注 一季報進入密集披露期，關(guān)注Q1 Q1業(yè)績可能超預(yù)期品種，包括必選消費、疫情受益標的，存在溢價空間。 業(yè)績可能超預(yù)期品種，包括必選消費、疫情受益標的，存在溢價空間。洽洽

6、食品、鹽津鋪子、千禾味業(yè)Q1業(yè)績表現(xiàn)搶眼，大超市場預(yù)期，近期股價也出現(xiàn)較大漲幅。必選消費品 需求剛性，受疫情影響較小，而疫情受益標的短期業(yè)績彈性較大，上半年業(yè)績可期，建議：①受益疫情、動 銷表現(xiàn)較好、需求旺盛的安琪酵母、安井食品、三全食品、涪陵榨菜；②家庭端需求剛性調(diào)味品標的：如 海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)。2）政策面有望向好，餐飲供應(yīng)鏈上的消費反彈受益標的 政策面有望向好，餐飲供應(yīng)鏈上的消費反彈受益標的。從提振經(jīng)濟角度，政府今年將更

7、大力拉動消費， 當前吃喝等基礎(chǔ)消費成為首選，如各地政府發(fā)放消費券撬動消費，預(yù)計消費類企業(yè)將迎來政策紅利期，尤 其餐飲類企業(yè)，由于受疫情影響大，幫扶性政策有望助力其快速恢復(fù)。建議：頤海國際、日辰股份、天味 建議：頤海國際、日辰股份、天味 食品、安井食 食品、安井食品（同為受益疫情標的）。 品（同為受益疫情標的）。3）長期開展空間大 長期開展空間大，成長性較高的細分行業(yè) 成長性較高的細分行業(yè)，如鹵制品、休閑零食。 如鹵制品、休閑零食。由于行

8、業(yè)仍處于跑馬圈地階段，行 業(yè)復(fù)合增速較高。建議：①鹵制品絕味、煌上煌，90%以上門店數(shù)量已經(jīng)恢復(fù)營業(yè)，迎來消費反彈；②休 閑零食洽洽食品、鹽津鋪子、三只松鼠，疫情期間需求增長，消費者培養(yǎng)提速。? 群眾品板塊： 群眾品板塊：調(diào)味品板塊：本 調(diào)味品板塊：本周涪陵榨菜、千禾味業(yè)相繼公司2019年報與2020 一季報，疫情影響下，調(diào)味品整體 抗跌性較強,局部表現(xiàn)突出。一季度海天味業(yè)實現(xiàn)收入58.84億，同比+7.17%,凈利潤16.13億，同比

9、+9.17%,行業(yè)動態(tài)行業(yè)動態(tài)研究報告茅臺：明確2月13日有序復(fù)工，全年〃計劃不變、任務(wù)不減、指標不調(diào)〃2月3日茅臺召開黨委會，明確生產(chǎn)復(fù)工日期、明確提出年度計劃不調(diào)減。會議強調(diào)公司2020年將根據(jù)既 定目標要求、抓住中長期開展機遇，堅持“計劃不變、任務(wù)不減、指標不調(diào)”，努力全面完成任務(wù)；同時提出年 中“雙過半”作為當前重要任務(wù)。五糧液：堅定〃雙三戰(zhàn)略〃，全年增長目標不變 五糧液：堅定〃雙三戰(zhàn)略〃，全年增長目標不變2月2日至5日，五糧液

10、召開專題會議，會議提出面對疫情公司將保持戰(zhàn)略定力，堅定“三個優(yōu)化”、加快 “三個轉(zhuǎn)型”，保持全年營收雙位數(shù)增長目標不變?！叭齻€優(yōu)化”，即計劃優(yōu)化、渠道優(yōu)化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化；“三個轉(zhuǎn)型”，即機制轉(zhuǎn)型、團隊轉(zhuǎn)型、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。瀘州老窖：戰(zhàn)略不變、目標不變、任務(wù)不變 瀘州老窖：戰(zhàn)略不變、目標不變、任務(wù)不變2月4日，公司召開黨委成員及經(jīng)理層會議，專題研究部署復(fù)工復(fù)產(chǎn)及穩(wěn)定市場銷售相關(guān)問題。會議表示， 公司將采取有力措施應(yīng)對疫情防控和市場變化，保證對廣大

11、經(jīng)銷商支持力度從而完成2020年各項開展目標。生產(chǎn)體系已采取五套措施確保復(fù)工復(fù)產(chǎn)；銷售體系提出“三不變，三加強”的應(yīng)對策略，即戰(zhàn)略不變、目 標不變、任務(wù)不變；同時加強銷售攻堅、加強營銷創(chuàng)新、加強支撐保障。第三，堅定看好高端白酒的長期投資邏輯，疫情影響帶來長期布局時點 第三，堅定看好高端白酒的長期投資邏輯，疫情影響帶來長期布局時點。我們維持對三家高端白酒的盈利預(yù)測，預(yù)計最新股價（4.25）對應(yīng)2020年P(guān)E,茅臺34X、五糧液23X、瀘

12、 州老窖19Xo考慮到白酒結(jié)構(gòu)性繁榮中長期持續(xù)且確定性強，三家高端白酒尤其茅臺增長路徑清晰且具備超預(yù) 期可能，在當前股價/估值位置強烈推薦。茅臺直營消息跟蹤茅臺拓展直營渠道的策略穩(wěn)步推進。茅臺公司自2018年以來加大力度優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，削減不合規(guī)經(jīng)銷商， 以商超、電商、團購為重點加大直銷投放力度，著力填補空白市場。隨著直營放量預(yù)期的逐步落地，直營占比逐 步提升，直接影響系預(yù)計公司產(chǎn)品噸價有望進一步上行、間接影響系直面終端消費、渠道把控力