基于資本及其價值創(chuàng)造的財務(wù)理論研究.pdf

1、納入進“Finance”學靜態(tài)均衡定價分析框架的主流公司財務(wù)學,沒有充分反映其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)表現(xiàn)形式背后的價值管理本質(zhì)特征。隨著國內(nèi)外財務(wù)理論研究的發(fā)展,以及現(xiàn)實中基于價值的管理(VBM)理念的提出而導致的企業(yè)財務(wù)職能的轉(zhuǎn)變,主流公司財務(wù)學的邏輯框架已在發(fā)生突破。但至今為止,仍缺乏從動態(tài)價值創(chuàng)造的角度進行分析的邏輯整合框架。
　　 本文的研究正是通過挖掘財務(wù)管理的價值管理本質(zhì)內(nèi)涵,揭示了迂回生產(chǎn)下資本及其價值創(chuàng)造的財務(wù)行為內(nèi)在機理,并

2、進一步具體分析了分工與交易下人力資本、組織資本、社會資本、網(wǎng)絡(luò)資本及其價值創(chuàng)造的現(xiàn)實拓展形式；從而在資本及其價值創(chuàng)造的內(nèi)在邏輯上構(gòu)建了反映價值管理本質(zhì)特征的財務(wù)基本理論框架。
　　 本文的分析源于財務(wù)行為歷史與邏輯的起點:財富及其人們擁有財富的動機。以財富效用函數(shù)分析為基礎(chǔ),本文首先確定了在實現(xiàn)生命周期內(nèi)消費需求滿足的理財目標下,既定財富下的財務(wù)主體發(fā)揮理性通過迂回生產(chǎn)進行資本預付而形成資本品以實現(xiàn)價值創(chuàng)造的財務(wù)行為的基本特征。

3、接著在厘清學術(shù)界對資本本質(zhì)及功能認識上產(chǎn)生的困惑、混淆基礎(chǔ)上,界定與解析了資本實現(xiàn)價值創(chuàng)造的本質(zhì)內(nèi)涵。正是基于此本質(zhì)內(nèi)涵,本文得以從基本概念及基本理論上突破主流公司財務(wù)學由于受資源配置論分析范式影響而形成的靜態(tài)均衡定價分析框架。本文認為,在迂回生產(chǎn)下,資本是唯一的生產(chǎn)要素,體現(xiàn)為預付資本與資本品相統(tǒng)一的動態(tài)價值創(chuàng)造過程。其價值創(chuàng)造源于財務(wù)主體發(fā)揮理性通過資本預付而形成的專門資本品知識的異質(zhì)效應(yīng)。因此,財務(wù)學不能象主流公司財務(wù)學受主流經(jīng)濟

4、學的影響那樣,從宏觀局外人的視角考察社會資源--資金,如何在既定技術(shù)、偏好下通過市場價格機制實現(xiàn)最優(yōu)配置,從而最后達成社會整體效用(福利)最大化,即“個人和社會是如何通過基于對風險資產(chǎn)估價的價格機制來分配稀缺資源的?”而應(yīng)從微觀財務(wù)主體不斷發(fā)揮理性的角度,考察其如何通過預付資本形成資本品異質(zhì)效應(yīng)實現(xiàn)價值創(chuàng)造的運動過程,體現(xiàn)真正基于“商學院方法”的動態(tài)價值管理本質(zhì)特征。
　　 在此基礎(chǔ)上,本文首先從財務(wù)主體實現(xiàn)價值創(chuàng)造的角度,通過

5、構(gòu)建一般模型,揭示了確定性情況下財務(wù)行為內(nèi)在機理；其次,通過剖析理性財務(wù)主體實現(xiàn)動態(tài)價值創(chuàng)造所需要獲取與形成的專門資本品知識的特征,在結(jié)合這一知識獲取與形成的動態(tài)過程分析的基礎(chǔ)上,歸納出資本及其價值創(chuàng)造的動態(tài)理財規(guī)劃模型,從而揭示了基于知識獲取與形成的資本及其動態(tài)價值創(chuàng)造財務(wù)行為內(nèi)在機理；最后,將上面所揭示的資本及其價值創(chuàng)造財務(wù)行為內(nèi)在機理,運用于現(xiàn)實中分工與交易導致的人力資本、組織資本、社會資本、網(wǎng)絡(luò)資本及其價值創(chuàng)造進行具體分析。

6、r>　　 本文所建構(gòu)的資本及其價值創(chuàng)造的財務(wù)理論,不同于納入“Finance”學的主流公司財務(wù)學靜態(tài)均衡定價的分析框架及其出資者與實業(yè)生產(chǎn)者的二分模式。本文以實業(yè)生產(chǎn)者--理性財務(wù)主體通過迂回生產(chǎn)進行資本預付獲取與形成專門資本品知識及其物化而實現(xiàn)價值創(chuàng)造的財務(wù)行為內(nèi)在機理為邏輯線索,從企業(yè)家創(chuàng)立企業(yè)出發(fā),分析現(xiàn)實中的理性財務(wù)主體如何通過組織生產(chǎn)分工將其人力資本外顯轉(zhuǎn)化為組織資本,并進一步通過物品交換、交易合作以及資本交易(金融)與組織

7、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)將人力資本、組織資本擴大為社會資本、網(wǎng)絡(luò)資本效應(yīng),最終實現(xiàn)價值創(chuàng)造的動態(tài)財務(wù)管理過程。
　　 因此,本文研究的可能創(chuàng)新之處及理論突破在于:
　　 第一,本文通過系統(tǒng)梳理及探析學術(shù)界長期以來在資本本質(zhì)認識上的困惑、混淆、爭論及其形成因為,挖掘出了預付資本與資本品相統(tǒng)一實現(xiàn)價值創(chuàng)造的資本概念內(nèi)在本質(zhì),并由此重新界定了人力資本、組織資本、社會資本、網(wǎng)絡(luò)資本的概念內(nèi)涵及其邏輯關(guān)系。從而不僅使財務(wù)理論得以從基本概念與基礎(chǔ)理

8、論上突破主流經(jīng)濟學市場資源配置論分析范式的局限,而且也彌補了當前國內(nèi)外學術(shù)界所提出的各種資本概念與資本理論在邏輯上缺乏聯(lián)系的缺陷。
　　 第二,本文突破了主流公司財務(wù)學靜態(tài)均衡定價兩分模式的理論局限,以實業(yè)生產(chǎn)的財務(wù)主體基于資本實現(xiàn)價值創(chuàng)造為邏輯主線,系統(tǒng)闡述了隨著迂回生產(chǎn)的深化、分工與交易的發(fā)展,財務(wù)主體產(chǎn)生分化及演變而使資本及其價值創(chuàng)造不斷得到拓展的動態(tài)財務(wù)管理過程。這一動態(tài)財務(wù)管理過程的系統(tǒng)闡述,不僅使主流公司財務(wù)學的以資

9、本市場上無實業(yè)生產(chǎn)知識的出資者為終極財務(wù)主體的缺乏歷史發(fā)展的先驗假定的不足有所彌補,而且也使公司治理及企業(yè)融資(包括資本結(jié)構(gòu)決策)的問題可以在財務(wù)主體分化的動態(tài)演進合作博弈中找到邏輯分析的線索。
　　 第三,本文揭示了基于知識獲取與形成的資本及其動態(tài)價值創(chuàng)造的財務(wù)行為內(nèi)在機理,并將其納入到現(xiàn)實的分工與交易活動中構(gòu)建了從人力資本到組織資本、社會資本、網(wǎng)絡(luò)資本效應(yīng)的價值創(chuàng)造邏輯整合框架。
　　 第四,本文系統(tǒng)構(gòu)建了從不確定性

10、到確定性環(huán)境下的理財規(guī)劃一般模型,提供了資本及其價值創(chuàng)造財務(wù)管理的完整分析思路。并將實物期權(quán)與序貫博弈分析結(jié)合起來,構(gòu)建了動態(tài)演進的理財規(guī)劃基本模型,為現(xiàn)實中的動態(tài)財務(wù)管理奠定了理論基礎(chǔ)。
　　 第五,本文提出了企業(yè)價值創(chuàng)造的根源在于,理性財務(wù)主體從不確定性環(huán)境中通過資本預付獲取與形成的專門資本品知識及其物化形式,從而不僅將無形資產(chǎn)投資與有形資產(chǎn)(固定資產(chǎn))的投資結(jié)合起來,而且將投資管理與價值創(chuàng)造過程(資本品運行過程)的成本管理