鋼鐵行業(yè)2019中報業(yè)績前瞻普鋼盈利回歸，細(xì)分景氣增長

1、目錄礦強鋼弱，盈利中樞下移.............................................................4需求分化，供給高增，鋼價低位波動.................................................................4供給緊平衡，礦石廢鋼強勢...................................................

2、......................9價格下跌原料侵蝕，鋼鐵盈利環(huán)比轉(zhuǎn)弱..............................................................12產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分景氣，礦石、鋼管靚麗....................................................14油氣開支落地，鋼管下游穩(wěn)健..................................

3、....................................14鋼廠陷入增產(chǎn)困境，進口礦強于國產(chǎn)礦..............................................................17地產(chǎn)制造漸顯疲態(tài)，囚徒困境支撐供給彈性............................................18需求疲態(tài)顯現(xiàn)，外生對沖平滑周期.....................

4、.............................................18限產(chǎn)難逆囚徒困境，支撐供給強勢..................................................................20鐵礦中樞易穩(wěn)難下，鋼鐵增收不增利................................................................21投資：細(xì)分景氣主

5、導(dǎo)，上游礦石純加工鋼管中下游特鋼................................23圖表目錄圖1：2019年上半年綜合鋼價指數(shù)累計上漲3.84%....................................................................................................4圖2：2019年上半年，鋼價整體呈漲跌漲格局，低位震蕩............

6、............................................................................4圖3：2019年上半年長材價格同比相對更強，環(huán)比下跌較為明顯（單位：元噸）.....................................................5圖4：2019年前5月地產(chǎn)和基建投資增速相對景氣，制造業(yè)投資增速快速回落................

7、..........................................5圖5：2019年前5月水泥產(chǎn)量同比增長7.10%...........................................................................................................6圖6：2019年前5月全社會用電量同比增長4.90%...................

8、.................................................................................6圖7：今年前5月粗鋼產(chǎn)量同比高增量主要源于生鐵環(huán)節(jié)增量，而非轉(zhuǎn)爐電爐環(huán)節(jié)廢鋼比提升..................................7圖8：今年前5月測算置換新增產(chǎn)能增產(chǎn)1268萬噸......................................

9、..............................................................7圖9：今年前5月置換新增產(chǎn)能投產(chǎn)、高爐廢鋼比提升和高爐復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)為主要產(chǎn)量彈性來源......................................7圖10：今年以來高低品位礦價差快速縮窄...........................................................

10、........................................................7圖12：2019年前5月江蘇和河北等電爐重點省市廢鋼同比增量相對明顯..................................................................8圖13：2019年前5月螺紋鋼產(chǎn)量同比大增.........................................

11、........................................................................8圖14：2019年前5月熱軋產(chǎn)量同比增幅弱于螺紋......................................................................................................8圖15：2019年前5月生鐵產(chǎn)量同比增量

12、河北占全國比重達約45%............................................................................9圖16：2019年前5月粗鋼產(chǎn)量同比增量河北占全國比重達約41%............................................................................9圖17：2019年上半年鐵礦石廢鋼強勢，煤炭

13、弱勢.......................................................................................................9圖18：2019年上半年礦石價格最為強勢，廢鋼次之，焦炭相對弱勢（單位：元噸）.............................................10圖19：2019年前5月中國生鐵產(chǎn)量累計同比增長達8.9

14、%.......................................................................................12圖20：2019年前2月全球生鐵產(chǎn)量累計同比增長4.96%.........................................................................................12圖21：2019年我

15、國鐵礦石港口庫存顯著下滑............................................................................................................12圖22：2019年以來鋼鐵盈利中樞明顯下滑.........................本.報告僅.供國.泰基金.管理有.限公司.公共.郵箱使.用p2.....................

16、............................................................................................................................................................................................................................

17、............................................................................................................................................................................................................................

18、............................................................................................................................................................................................................................

19、..........................................................................................................................................................................................................13圖23：2019年以來鋼鐵盈利從

20、低位逐步改善，但中樞下移......................................................................................13礦強鋼弱，盈利中樞下移需求分化，供給高增，鋼價低位波動2019年以來鋼價走勢整體在低位震蕩。去年采暖季限產(chǎn)力度弱于前年，鋼價大幅回調(diào)后，3、4月份隨著開工旺季需求季節(jié)性回升，鋼價逐步上漲；而5、6月份隨著需求季節(jié)性減弱且鋼鐵供給端持續(xù)維持高

21、位，需減供增導(dǎo)致鋼價轉(zhuǎn)弱；6月下旬唐山出臺限產(chǎn)政策，受供給端影響鋼材價格小幅回升。最終2019年上半年綜合鋼價指數(shù)累計上漲3.84%，其中長材和板材漲幅分別達3.73%和3.98%，鋼材、長材和板材指數(shù)半年度均值環(huán)比分別下跌6.75%、7.13%和6.28%。圖1：2019年上半年綜合鋼價指數(shù)累計上漲3.84%210190170150130110907050Myspic綜合鋼價指數(shù)MySpic指數(shù):長材MySpic指數(shù):扁平資料來源：W

22、ind，Mysteel，圖2：2019年上半年，鋼價整體呈漲跌漲格局，低位震蕩10%5%0%5%10%15%20%20182018年年初以來現(xiàn)貨鋼價累計漲跌幅年年初以來現(xiàn)貨鋼價累計漲跌幅上海20mm螺紋鋼上海4.75mm熱軋上海1mm冷軋上海20mm中厚板上海6.5mm線材資料來源：Wind，本報告僅供國泰基金管理有限公司公共郵箱使用p4Jan10May10Sep10Jan11May1117Dec18Jan18FebSep1118Mar