信鴿與高頻交易

1、1信鴿與高頻交易信鴿與高頻交易英國《金融時報》專欄作家英國《金融時報》專欄作家約翰約翰?凱1815年，英國和普魯士聯(lián)軍在滑鐵盧戰(zhàn)役中擊敗拿破侖(Napoleon)的軍隊?；蒽`頓公爵(DukeofWellington)說，這場戰(zhàn)役贏得忒險。但戰(zhàn)場上的硝煙還未散盡，羅斯柴爾德家族(HouseofRothschild)的信鴿便已起飛，穿越英吉利海峽去倫敦報信去了。內(nèi)森?羅斯柴爾德(NathanRothschild)先于其他交易者得知了英國不會

2、被法軍占領(lǐng)的消息，于是通過買入英國政府債券大賺了一筆。這個傳說真實成分很低，但并非完全沒有。滑鐵盧戰(zhàn)役確有其事，那場戰(zhàn)役結(jié)束了拿破侖的帝國大業(yè)?；蒽`頓公爵沒有說過那場戰(zhàn)役贏得忒險，但有證據(jù)表明，他當(dāng)時確實是這樣想的。羅斯柴爾德家族的確使用了信鴿，但他們并不是通過信鴿知道戰(zhàn)役結(jié)果的。羅斯柴爾德的確搶先知道了消息，可能也利用了那個消息，但羅斯柴爾德家族神話般的巨額財富并非由此得來。不過，羅斯柴爾德家族確實通過幫助各路政府為拿破侖戰(zhàn)爭籌資大掙

3、了一筆。如今的金融市場已不再需要信鴿。紐約和芝加哥這兩大金融中心相隔700英里。兩地之間的數(shù)據(jù)傳輸通過光纜僅需7毫秒就可完成。但對一名高頻交易員而言，這7毫秒太過漫長。于是，Spreadwks已斥巨資（據(jù)估計為3億美元）修建一條橫穿阿巴拉契亞山脈的光纜隧道。這條光纜線路更短，可將兩地之間的數(shù)據(jù)傳輸時間縮短約1毫秒。物理定律告訴我們，通信的速度（毫不夸張地說）受到光速的限制，而光傳播700英里需要4毫秒。如果當(dāng)時存在合適的技術(shù)，惠靈頓公爵

4、的捷報只需約1毫秒便可傳到200英里外的倫敦。如今，一次險勝可能要以毫秒計算。羅斯柴爾德家族通過搶先得知滑鐵盧戰(zhàn)役結(jié)果而一夜暴富這個真實性存疑的傳奇故事可能有些荒謬，但Spreadwks修建光纜隧道一事更加荒謬。不過，商業(yè)和金融領(lǐng)域的故事告訴我們的東西，往往與故事的真實程度無關(guān)。滑鐵盧戰(zhàn)役的結(jié)果決定了19世紀(jì)歐洲的面貌。但不論是在1毫秒后、還是在24小時后為人所知，該戰(zhàn)役的結(jié)果都會產(chǎn)生同樣的影響。消息傳播的速度從大局來看無關(guān)緊要，但可能

5、蘊(yùn)藏著賺取高額利潤的機(jī)會。一項投資對私人的價值可能與其對公眾的價值不一致，這造成了許多對社會無益的投資，就比如那條橫穿阿巴拉契亞山脈的光纜隧道。然而，只有當(dāng)信息的知情權(quán)仍然保持在一部分?jǐn)?shù)人手中時，此類投資才能給私人帶來收益。在另一個版本的故事中，羅斯柴爾德知道，自己先進(jìn)的通信手段已為他人知曉。因此，這位狡猾的金融家故意讓別人看到自己在交易所大廳出售債券。此舉在英國紳士們中引發(fā)恐慌。驚慌失措的人們紛紛拋售手中的債券，他們以為拿破侖的軍隊已

6、經(jīng)在橫渡多佛爾海峽了，而羅斯柴爾德的經(jīng)紀(jì)人則撿了個便宜。如今，跟過去一樣，交易的機(jī)會恰恰來源于不同的認(rèn)識。故事中的羅斯柴爾德可能同時犯有內(nèi)幕交易罪和市場濫用罪。放在今天，惠靈頓公爵（這位壞脾氣的公爵是英國政府的雇員）或許會因在英國政府發(fā)布必要的正式公告之前，向羅斯柴爾德的人透露捷報而受到英國金融市場行為監(jiān)管局(FinancialConductAuthity)的審查。2但這樣的監(jiān)管要求除了明顯不具備可行性外，還有些荒謬。為何利用搶先得知的

7、戰(zhàn)役結(jié)果獲利是不合法的，而利用能夠搶先將那條消息送至倫敦的優(yōu)勢獲利就是合法的？利用別人不知道的商業(yè)或政府信息獲利（獲取這種信息似乎可被視為一種對公眾有益的行為）構(gòu)成刑事犯罪，而利用能夠更快地傳送那些信息的優(yōu)勢獲利（這種優(yōu)勢的取得似乎絲毫無益于公眾）則是一種合法的市場行為。我們將更多資源用于訓(xùn)練信鴿和修建光纖線路、而不是理解軍事和商業(yè)戰(zhàn)略，將更多智慧用于設(shè)計交易算法、而不是分析競爭優(yōu)勢，原因就在這里。這種情況若是讓惠靈頓公爵知道，他恐怕會