地方政府融資模式研究——特征、機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)與優(yōu)化.pdf

1、本文以地方政府融資平臺(tái)及其債務(wù)為關(guān)注對(duì)象，從政府或有債務(wù)等理論視角中汲取分析分析視角，通過(guò)宏觀和微觀兩個(gè)角度深入分析融資平臺(tái)債務(wù)的特征及問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上揭示出近年融資平臺(tái)債務(wù)擴(kuò)張乃至過(guò)量的形成機(jī)制，構(gòu)建融資平臺(tái)穩(wěn)健性評(píng)估體系并應(yīng)用于典型省市的實(shí)證檢驗(yàn)，并提出相應(yīng)的債務(wù)擴(kuò)張干預(yù)措施以及風(fēng)險(xiǎn)防控建議，最后對(duì)地方政府融資模式的優(yōu)化和創(chuàng)新提出設(shè)想和方案。
　　總體上，我國(guó)地方政府融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張迅速，多數(shù)貸款需政府信用支持，還款來(lái)源主

2、要包括地方本級(jí)財(cái)政收入、中央稅收返還和轉(zhuǎn)移支付、地方政府性基金收入等，主要的問(wèn)題包括負(fù)債率過(guò)高、治理結(jié)構(gòu)不健全、擔(dān)保承諾不規(guī)范、對(duì)土地升值依賴過(guò)大、部分項(xiàng)目效益不高、償債責(zé)任主體不明確、違規(guī)挪用等。
　　近年融資平臺(tái)債務(wù)迅速擴(kuò)張的機(jī)制主要有三條。一是銀行資產(chǎn)配置機(jī)制，即由于融資平臺(tái)還款來(lái)源的土地依存度提高，平臺(tái)項(xiàng)目與一般投資項(xiàng)目之間差異性降低，資產(chǎn)分散化效果降低，使銀行自動(dòng)將更多的資產(chǎn)配置于更為穩(wěn)健的融資平臺(tái)貸款。二是預(yù)算軟約束機(jī)

3、制，政府干預(yù)為融資平臺(tái)和銀行提供了雙重預(yù)算軟約束及隱性利率補(bǔ)貼，造成信貸供給和需求曲線向右移動(dòng)，使均衡信貸量在利率不上揚(yáng)的情況下大幅增長(zhǎng)。三是信息不對(duì)稱機(jī)制，信息不透明會(huì)使低資質(zhì)的融資平臺(tái)得到貸款，并放大政府支持的效應(yīng)，用較少的實(shí)際支持幫助較多的低資質(zhì)融資平臺(tái)獲得貸款。在此基礎(chǔ)上本文分別提出了干預(yù)平臺(tái)債務(wù)擴(kuò)張機(jī)制的政策建議。
　　本文構(gòu)建了包括公司財(cái)務(wù)、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目、非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目、可用資源五個(gè)視角在內(nèi)的融資平臺(tái)穩(wěn)健性評(píng)估體

4、系，通過(guò)對(duì)典型省市融資平臺(tái)的實(shí)證檢驗(yàn)，證實(shí)主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于融資平臺(tái)實(shí)際掌控的土地資源不足，以及主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力差等。在此基礎(chǔ)上本文提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控建議。
　　對(duì)于現(xiàn)有融資模式的分析表明，平臺(tái)信貸模式一般存在實(shí)際抵押缺位的現(xiàn)象，其結(jié)果是政府不會(huì)努力管理項(xiàng)目，使得融資平臺(tái)項(xiàng)目不得不進(jìn)行再貸款，融資效率較低。要解決這一問(wèn)題，一方面要提高政府違約聲譽(yù)損失，降低政府努力成本，提高銀行再貸款的成本;另一方面則是使實(shí)際抵押到位。這一探討對(duì)于