人民幣匯率決定修正模型及實證分析.pdf

1、隨著經(jīng)濟和金融全球化的加速推進，世界經(jīng)濟一體化的特征愈加明顯。2007年美國次貸危機迅速演變?yōu)槿蚪鹑谖C也表明世界各國經(jīng)濟的緊密聯(lián)系。在各國應(yīng)對此次危機的措施中，保持匯率相對穩(wěn)定已經(jīng)成為共識。匯率作為宏觀經(jīng)濟中的重要變量，對世界各國經(jīng)濟穩(wěn)定起著舉足輕重的作用。
　　 各國政府根據(jù)自身經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟運行狀況自主選擇匯率制度和匯率政策。2005年7月21日，我國放棄盯住單一美元，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)

2、、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率形成機制改革后，人民幣匯率持續(xù)升值。從2005年7月21日到2009年12月底，人民幣匯率累計升值20％。雖然匯率較改革初期有了較大幅度的升值，但升值壓力并未消除。金融危機以來，美國、日本再次以人民幣匯率問題向中國施壓：多個國家對華采取反傾銷等手段，目標(biāo)直指中國匯率。
　　 匯率決定理論是國際金融理論的核心內(nèi)容之一，主要分析匯率由哪些因素決定和影響。本文在介紹和對比西方主流匯率決定理論的基礎(chǔ)之上

3、，選取理論假設(shè)接近我國的多恩布什匯率模型進行修正，結(jié)合我國特定國情建立人民幣匯率決定修正模型，并通過1994年至2009年季度數(shù)據(jù)進行實證分析，為人民幣匯率形成機制改革提出建議。
　　 本文的框架結(jié)構(gòu)分為四個部分：
　　 第一部分是本文的理論基礎(chǔ)，介紹了金本位制崩潰之后提出的匯率決定理論，分為早期匯率決定理論和現(xiàn)代匯率決定理論。早期匯率決定理論包括購買力平價說、利率平價說和傳統(tǒng)的流量分析理論。現(xiàn)代匯率決定理論大致分為貨幣

4、分析法和資產(chǎn)市場分析理論。
　　 第二部分先介紹人民幣匯率決定理論的相關(guān)文獻，然后選擇與我國實際較接近的多恩布什模型結(jié)合我國發(fā)展現(xiàn)狀進行修正，建立由商品市場、貨幣市場和國際資產(chǎn)市場均衡構(gòu)成的匯率決定修正模型，進行圖式分析，并推導(dǎo)出匯率決定修正方程。
　　 第三部分對本文推導(dǎo)出的人民幣匯率決定修正方程進行實證分析。變量包括人民幣匯率均值、貨幣供給量、中國國內(nèi)生產(chǎn)總值、美國聯(lián)邦基金利率、中國資本控制程度、中國關(guān)稅收入和進口金

5、額。其中中國資本控制程度通過Kalman濾波方法估計求得。選取數(shù)據(jù)是從1994年到2009年的季度數(shù)據(jù)。
　　 第四部分是本文結(jié)論和政策建議。隨著世界經(jīng)濟的融合，中國逐步降低甚至取消了一些關(guān)稅，現(xiàn)在關(guān)稅對匯率影響已經(jīng)很微弱。中國對資本控制也在逐漸放開，資本能夠自由轉(zhuǎn)移，匯率也能夠較好地反映人民幣的供求狀況。但是還不能真實地反映我國經(jīng)濟實力。為了保持匯率穩(wěn)定并且反映我國真實經(jīng)濟狀況，我國應(yīng)當(dāng)加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式；加速