人民幣匯率實(shí)證分析-1981-2008.pdf

1、均衡匯率作為匯率理論中的核心問(wèn)題之一,是判斷實(shí)際匯率水平是否失調(diào)及匯率政策是否需要調(diào)整的主要客觀依據(jù)。匯率失調(diào),無(wú)論是匯率被低估還是高估,都會(huì)使一國(guó)經(jīng)濟(jì)付出福利和效率等方面的損失。人民幣均衡匯率是否失調(diào),失調(diào)程度如何,是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理中需要做出判斷的重要問(wèn)題。
　　 本文通過(guò)建立人民幣均衡實(shí)際匯率模型,利用1981-2008年的數(shù)據(jù)測(cè)算人民幣的均衡匯率水平和人民幣匯率錯(cuò)位情況,分析背后的經(jīng)濟(jì)原因,為人民幣匯率制度的進(jìn)一步調(diào)整提

2、供參考。
　　 本文共分六個(gè)章節(jié)進(jìn)行闡述:
　　 第一章是導(dǎo)論部分。首先介紹了論文的研究背景、研究思路和方法以及本文的內(nèi)容結(jié)構(gòu)安排,使讀者對(duì)論文有大致的了解。然后指出的本文的創(chuàng)新點(diǎn)與不足之處。
　　 第二章有三個(gè)部分的內(nèi)容。第一部分介紹了本文中提到的重要概念,主要有匯率、有效匯率、實(shí)際有效匯率以及均衡匯率等。第二部分對(duì)均衡匯率決定理論做了簡(jiǎn)要概述與評(píng)價(jià)。其中包括:購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論(PPP),基本因素均衡匯率模型(F

3、EER),均衡實(shí)際匯率理論(ERER),自然均衡匯率理論(NATREX),以及行為均衡匯率理論(BEER)。第三部分是對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)人民幣均衡匯率研究的文獻(xiàn)綜述。
　　 第三章介紹了Edwards的ERER理論模型,在此基礎(chǔ)上,選取了適合中國(guó)國(guó)情的經(jīng)濟(jì)基本面變量作為實(shí)證分析的變量,其中包括:貿(mào)易條件、全要素生產(chǎn)率、政府支出、對(duì)外開(kāi)放度、凈國(guó)外資產(chǎn)以及廣義貨幣供給量。建立了本文用于實(shí)證分析的模型,并對(duì)變量進(jìn)行了定性分析,定性分析表明

4、:貿(mào)易條件改善、全要素生產(chǎn)率提高、政府支出及凈國(guó)外資產(chǎn)增加會(huì)使均衡匯率升值;而對(duì)外開(kāi)放度提高,貨幣供給量擴(kuò)張會(huì)使均衡匯率貶值。
　　 第四章是模型的實(shí)證分析。采用1981年至2008年年度數(shù)據(jù)為樣本,對(duì)人民幣均衡匯率模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。運(yùn)用Engle和Granger(1987)提出的協(xié)整檢驗(yàn)方法,推導(dǎo)出人民幣均衡實(shí)際匯率協(xié)整方程。實(shí)證結(jié)果顯示:基本面經(jīng)濟(jì)變量對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率的影響方向與理論預(yù)期完全吻合,貿(mào)易條件改善、全要素生產(chǎn)

5、率提高、政府支出及凈國(guó)外資產(chǎn)增加會(huì)使均衡匯率升值;而對(duì)外開(kāi)放度提高、貨幣供給量擴(kuò)張會(huì)使均衡匯率貶值。從各變量對(duì)均衡匯率的影響程度來(lái)看,政府支出對(duì)實(shí)際有效匯率的彈性系數(shù)大約為0.87,影響力最強(qiáng),其次是全要素生產(chǎn)率,對(duì)實(shí)際有效匯率的彈性系數(shù)大約為0.67,廣義貨幣供給量對(duì)實(shí)際有效匯率的彈性系數(shù)大致為0.51,貿(mào)易條件、對(duì)外開(kāi)放度、凈國(guó)外資產(chǎn)對(duì)實(shí)際有效匯率的彈性系數(shù)分別為-0.50,-0.40,0.18。
　　 第五章運(yùn)用模型,對(duì)匯

6、率錯(cuò)位進(jìn)行測(cè)度,并進(jìn)一步了分析人民幣匯率失調(diào)狀況以及失調(diào)背后的經(jīng)濟(jì)原因。得出如下結(jié)論:
　　 1、從1981-2008年,人民幣實(shí)際有效匯率的運(yùn)動(dòng)軌跡與均衡匯率的運(yùn)動(dòng)軌跡是基本吻合的,且人民幣實(shí)際有效匯率總是圍繞著均衡匯率波動(dòng),這說(shuō)明人民幣實(shí)際有效匯率是基本合理的,不存在需要較大幅度的升貶值問(wèn)題。
　　 2、80年代以來(lái),人民幣匯率經(jīng)歷了四次較為嚴(yán)重的匯率高估:分別為1981年、1985-1986年、1989年和1995

7、-1998年;也經(jīng)歷了兩次較為嚴(yán)重的匯率低估:分別為1983-1984年和1991-1994年;另外自1999年后,匯率波動(dòng)幅度開(kāi)始有所縮小,我國(guó)的匯率機(jī)制逐漸趨于合理。
　　 第六章為最后一章,第一部分是對(duì)模型所得出的結(jié)果進(jìn)行了總結(jié)。第二部分回顧了我國(guó)匯率制度從改革開(kāi)放以來(lái)的制度演變,主要分為三個(gè)階段:1981-1993為雙重匯率制度并存階段;1994-2005年以的市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度階段,其中19