人民幣均衡匯率測算與匯率錯位的實證研究.pdf

1、作為研究一國宏觀經(jīng)濟狀況的關(guān)鍵指標(biāo)之一，匯率不僅影響著經(jīng)濟政策的制定，而且對宏觀調(diào)控舉措的實施具有重要作用。隨著經(jīng)濟全球化的推進，諸多經(jīng)濟現(xiàn)象共同作用于我國貨幣匯率。研究人民幣均衡匯率，為我們判斷匯率錯位提供依據(jù)，對進一步完善外匯管理體制、提高風(fēng)險防范意識和增強抵御能力具有重要意義。人民幣升值預(yù)期增加，常常會引發(fā)非常規(guī)的結(jié)售匯和套利行為，進而造成外匯儲備規(guī)模的急劇擴大。巨大的外匯儲備量有效隔離了發(fā)達國家量化寬松政策沖擊，但是外匯儲備的經(jīng)

2、營收益狀況并不樂觀。因此，研究實際匯率及其錯位程度對外匯儲備的沖擊情況十分必要。
　　為了估計人民幣均衡匯率，首先，在選取了與實際匯率相關(guān)的宏觀經(jīng)濟因素變量的基礎(chǔ)上，運用STAR模型實證分析了人民幣實際匯率的非線性特征。然后利用所考察變量的均衡值估計出人民幣均衡水平，并且構(gòu)造了實際匯率錯位程度指標(biāo)。通過估計發(fā)現(xiàn)，在整個樣本區(qū)間，匯率實際觀測值向下偏離均衡水平的現(xiàn)象出現(xiàn)三次，而高估則僅有兩次。按匯率錯位持續(xù)時間來看，匯率實際觀測值向

3、下偏離均衡水平的時間最久，出現(xiàn)高估的階段時間較短。按匯率錯位幅度來看，人民幣實際匯率高估或低估的平均幅度基本維持在2％～6%左右，已基本接近均衡水平。
　　基于變系數(shù)的狀態(tài)空間模型，實證研究了匯率對外匯儲備的沖擊作用，估計時引入了實際匯率錯位程度變量。研究結(jié)果表明，所考察變量對外匯儲備規(guī)模的影響路徑發(fā)生兩次關(guān)鍵性的變化，實際有效匯率指數(shù)的增加對外匯儲備規(guī)模有消極作用，而GDP和實際匯率錯位程度的提高則會對外匯儲備產(chǎn)生積極作用。