北大mba的財務報表分析第6章 長期償債能力分析

1、1,第六章 長期償債能力分析,損益表分析資產負債表分析影響長期償債能力的特別項目,2,一、損益表分析,1、利息保障倍數2、固定費用償付能力比率,3,1、利息保障倍數,利息費用 + 稅前利潤利息保障倍數 = 利息費用該比率越高，通常表示企業(yè)不能償付其利息債務的可能性就越小。事實上，如果企業(yè)在償付利息費用方面有良好信用表現，企業(yè)很可能永不需要償還債務本金（如一些公用事業(yè)公司

2、）；,,4,利息保障倍數（續(xù)1）,或者意味著當債務本金到期時，企業(yè)有能力重新籌集到資金。為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應計算5年或5年以上的利息保障倍數。保守起見，應選擇5年中最低的利息保障倍數值作為基本的利息償付能力指標。,5,利息保障倍數（續(xù)2）,關于該指標的計算，須注意以下幾點：（1）根據損益表對企業(yè)償還債務的能力進行分析，作為利息支付保障的“分子”，只應該包括經常收益。所以，下列非經常發(fā)生的項目應該予以排除：非

3、常項目（如：出售證券收益、壞帳損失、存貨削價損失等）；,6,利息保障倍數（續(xù)3）,特別項目（如：火災損失等）；停止經營；會計方針變更的累計影響?！?〉之所以要用“息稅前收益”，即把“利息費用”及“所得稅費用”包含于分子之中，是因為利息費用的支付最為優(yōu)先。,7,利息保障倍數（續(xù)4）,〈3〉利息費用不僅包括作為當期費用反映的利息費用，還應包括資本化的利息費用?！?〉未收到現金紅利的權益收益，可考慮予以扣除。,8,利息保障倍數（續(xù)5）

4、,〈5〉當存在股權少于100%但需要合并的子公司時，少數股權收益不應扣除。,9,2、固定費用償付能力比率,固定費用償付能力比率： 利息費用 + 稅前利潤 + 租賃費中的利息部分 利息費用 + 租賃費中的利息部分這是利息保障倍數比率的一種擴展，是一種更為保守的度量方式。事實上，許多經營租賃也是長期性的，長期性的經營租賃也具有長期籌資的特征，所以，租賃費的一部分事實上也是利息費用。,,10,固定費用償付能力比率（續(xù)1

5、）,根據經驗，租賃費用中的利息約占1/3；固定費用償付能力計算中究竟應包括哪些固定費用，事實上沒有統(tǒng)一的規(guī)定，可以象上面公式那樣只包括“租賃費中的利息部分”，也可以包括全部租賃費用，乃至包括所有的折舊、折耗及攤銷，包括的固定費用越多，該指標就反映得越穩(wěn)健。,11,二、資產負債表分析,債務（負債）比率債務與權益比率債務與有形凈值比率其他長期償債能力比率,12,1、債務（負債）比率,債務比率 = 債務總額 / 資產總額債務比率計算

6、中存在下列兩方面的爭議：分子是否應該包含“短期債務”？認為應該包括者的觀點：從長期動態(tài)過程看，短期債務具有長期性，如“應付帳款”作為整體，事實上是企業(yè)資金來源的一個“永久”的部分。,13,債務（負債）比率（續(xù)1）,反對者的觀點：因為短期負債不是長期資金的來源，因此，若包含，就不能很好地反映企業(yè)的“長期”財務狀況。若采取穩(wěn)健的態(tài)度，則將短期債務包含于該比率的分子之中。,14,債務（負債）比率（續(xù)2）,分子中的負債具體應否包括那些特殊

7、項目？這些特殊項目有：準備金，如產品保質債務準備金，是一種有著不確定性的或有的未來支付義務，穩(wěn)健起見，應予以包括。遞延稅貸項。這是由于應稅所得與會計利潤差異導致的。當根據會計利潤計算的所得稅費用大于按應稅所得計算的應付所得稅時，,15,債務（負債）比率（續(xù)3）,就產生了“遞延稅貸項”。由于遞延所得稅是否及何時需要支付都是不確定的，所以，故可以將其從債務中扣除；但若采取保守的觀點，則也可以將其包含在債務中。少數股東權益。如果將其從債

8、務中扣除，則是因為這一數額并不是企業(yè)必須向外部支付資金的承諾；若將其包括在債務之中，,16,債務（負債）比率（續(xù)4）,則是因為這些資金不是企業(yè)股東提供的，而它確為企業(yè)使用的全部資金的一部分。可贖回優(yōu)先股。一種觀點認為，它并不代表一種正常的債務關系，故應將其從債務中扣除，而將其包括在股東權益之中；保守的觀點則認為，應將其包括于債務之中，因為，可贖回優(yōu)先股是指有強制性贖回條,17,債務（負債）比率（續(xù)5）,款或具有發(fā)行公司無法控制贖回特征

9、的一種優(yōu)先股，一些可贖回優(yōu)先股的發(fā)行協議中甚至還規(guī)定，公司必須在公開市場上購回一定比例的優(yōu)先股。所以，可贖回優(yōu)先股的存在，意味著公司需要為其準備“償付能力”。經驗研究表明，債務比率存在顯著的行業(yè)差異，因此，分析該比率時,18,債務（負債）比率（續(xù)6）,應注重與行業(yè)平均數的比較。該比率會受到資產計價特征的嚴重影響，若被比較的一企業(yè)有大量的隱蔽性資產（如大量的按歷史成本計價的早年獲得的土地等），而另一企業(yè)沒有類似的資產，則簡單的比較就可

10、能得出錯誤的結論。分析該比率時，應同時參考利息保障倍數。,19,2、債務與權益比率,債務與權益比率：債務總額 / 股東權益可用于確定債權人在企業(yè)破產時的被保護程度。與債務權益比率無根本區(qū)別，只是表達方式不同。,20,3、債務與有形凈值比率,債務與有形凈值比率：債務總額 / （股東權益 — 無形及遞延資產）用于測量債權人在企業(yè)破產時受保障的程度。之所以將無形及遞延資產從股東權益中扣除，是因為從保守的觀點看，這些資產不會提供給債權

11、人任何資源。,21,4、其他長期償債能力比率,流動負債與股東權益之比，比率值越高，風險越大。長期債務與長期資本之比，長期資本包括長期負債、優(yōu)先股及普通股股東權益。比率值越高，風險越大。固定資產與權益之比，該比率值越高，風險越大?，F金流量與債務總額之比，該比率值越高，風險越小。,22,三、影響企業(yè)長期償債能力的特別項目,長期資產市價或清算價值與長期債務之比。當企業(yè)缺乏盈利能力時，擁有的長期資產如果具有較高的市價或清算價值則是十分重

12、要的。但是，財務報表往往沒有詳細反映資產的市價或清算價值。因此，外部分析者往往較難得到這些信息。,23,影響企業(yè)長期償債能力的特別項目（續(xù)1）,長期經營性租賃的租賃費中的“本金”部分。長期經營性租賃實際上也是一種長期籌資行為，故應該考慮其對企業(yè)債務結構的影響，即將與經營租賃相關的資產和負債分別加計到債務總額和資產總額之中。由于不能確切知道租賃資產價值，故假設資產與負債相等。而與長期經營,24,影響企業(yè)長期償債能力的特別項目（續(xù)2）,

13、性租賃相關的負債，應該是全部預期租賃費用中的“本金”部分，或者說是全部預期租賃費用減去其中內含的利息。因此，它約為全部預期租賃費用的2/3。或有事項。這主要應該通過仔細閱讀報表附注加以發(fā)現。,25,影響企業(yè)長期償債能力的特別項目（續(xù)3）,資產負債表外揭示的金融風險和信貸風險如：如果某一當事人不能履行合同中規(guī)定的條款可能給企業(yè)帶來的預期損失；企業(yè)所持有的擔保品的狀況的描述；債務人所在組織所處的行業(yè)和/或地區(qū)可能遭受風險的程度的揭示；