生物醫(yī)藥行業(yè)：關(guān)于血制品的供與需，血制品成長性判斷-20190320-安信證券-29頁

1、1本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報告尾頁。各項(xiàng)聲明請參見報告尾頁。關(guān)于血制品的供與需關(guān)于血制品的供與需：血制品成長性判：血制品成長性判斷■判斷目前血制品行業(yè)屬性，是處于成長階段還是周期階段，關(guān)鍵在于血制品產(chǎn)品成長性的判斷。本篇報告嘗試從目前血制品三大類主要產(chǎn)品白蛋白、靜丙和凝血因子Ⅷ臨床使用情況，來測算目前國內(nèi)血制品行業(yè)空間以及需求被滿足情況，結(jié)合目前血液制品的供給情況，進(jìn)行成長性

2、判斷?！霭椎鞍祝撼墒飚a(chǎn)品，白蛋白：成熟產(chǎn)品，渠道端渠道端逐步加大對三級以下醫(yī)院及其他終端覆逐步加大對三級以下醫(yī)院及其他終端覆蓋，疊加老齡化帶來的重癥發(fā)病率、惡性腫瘤患病率增加以及我國高疊加老齡化帶來的重癥發(fā)病率、惡性腫瘤患病率增加以及我國高基數(shù)肝病患者的影響，保持穩(wěn)定增長基數(shù)肝病患者的影響，保持穩(wěn)定增長。綜合知網(wǎng)上相關(guān)的研究文章，預(yù)計肺部疾?。宰枞苑尾?COPD)、急性呼吸窘迫綜合征(ARDS)）、腦卒中、肝硬化及肝膽手術(shù)占比30

3、%35%，經(jīng)測算理論上這些需求量534噸白蛋白，從而總需求量在15001800噸，根據(jù)中檢院批簽發(fā)數(shù)據(jù)，近兩年批簽的平均白蛋白量是430噸左右，不考慮白蛋白輔料應(yīng)用，測算目前滲透率在24%29%?！鲮o丙：靜丙：目前滲透率低，國內(nèi)靜丙臨床應(yīng)用集中在血液病化療、重癥肺炎和腎移植抗感染以及自身免疫疾病等，在神經(jīng)類免疫病病尚未大范圍推廣，經(jīng)過測算，總靜丙需求量在273噸左右，2018年批簽發(fā)數(shù)據(jù)對應(yīng)的靜丙26.4噸，滲透約為9.7%。受限于受限

4、于靜丙臨床使用費(fèi)用高，目前自付比例高，靜丙臨床使用費(fèi)用高，目前自付比例高，考慮考慮國內(nèi)企業(yè)目前推國內(nèi)企業(yè)目前推廣進(jìn)度，廣進(jìn)度，預(yù)計靜丙預(yù)計靜丙銷售額銷售額接下來能保持接下來能保持15%15%左右的增長，超過左右的增長，超過15%15%增長部分將來自于推廣力度的加強(qiáng)。長部分將來自于推廣力度的加強(qiáng)?！瞿蜃英蜃英盒枨髣傂?，目：需求剛性，目前國內(nèi)血友病患者出血治療滿足率前國內(nèi)血友病患者出血治療滿足率20%20%左右，按需治療需求約為

5、左右，按需治療需求約為14414400萬瓶（萬瓶（200IU200IU），對應(yīng)的人凝血因子），對應(yīng)的人凝血因子Ⅷ需求量在求量在576576萬瓶（萬瓶（200IU200IU）左右，是）左右，是2012018年157萬瓶批簽發(fā)量的萬瓶批簽發(fā)量的3.73.7倍，倍，凝血因子Ⅷ市場有很大潛在空間。凝血因子Ⅷ市場有很大潛在空間。國內(nèi)人均使用量是0.37IU人（加上重組凝血因子，），美國則是4.23IU人。假設(shè)按照13W80%=10.4W的甲型血友

6、病患者，預(yù)計80%為中重度血友病患者，算上重組2017年總體凝血因子Ⅷ量為467MIU，對應(yīng)是5600IU人年，而重度血友病患者一年的理論使用量是28800IU，目前國內(nèi)血友病患者出血治療滿足率在20%左右。國內(nèi)凝血因子Ⅷ的按需治療需求約為1440萬瓶（200IU），假設(shè)按預(yù)防治療，接近按需治療的兩倍量，需求量約為2880萬瓶（200IU）。假設(shè)Table_Title2019年03月20日生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥Table_BaseInfo行業(yè)

7、深度分析行業(yè)深度分析證券研究報告投資評級投資評級領(lǐng)先大市領(lǐng)先大市A維持評級維持評級Table_FirstStock首選股票首選股票目標(biāo)價目標(biāo)價評級評級600161天壇生物25.00買入A002007華蘭生物47.50買入A300294博雅生物33.80買入ATable_Chart行業(yè)表現(xiàn)行業(yè)表現(xiàn)資料來源：Wind資訊%1M3M12M相對收益相對收益1.4710.002.96絕對收益絕對收益9.6014.993.02盛麗華盛麗華分析師SA

8、C執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517090002shenglh9@.cn馬帥馬帥分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450518120001mashuai@.cn周新明周新明分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517050002zhouxm1@.cn02135082030相關(guān)報告相關(guān)報告生長激素市場滲透率和空間進(jìn)一步測算20181107疫苗行業(yè)專題：從全球化視野，看國內(nèi)重磅疫苗市場空間20180615糖尿病系列報告：從國內(nèi)外臨床用藥代差看中國降糖

9、藥市場發(fā)展趨勢20180416把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，短中期密切關(guān)注業(yè)績超預(yù)期和年報業(yè)績落地支撐盈利向上的個股2018031827%20%13%6%1%8%15%201803201807201811生物醫(yī)藥滬深30019949737361392019032018:14行業(yè)深度分析生物醫(yī)藥3本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報告尾頁。各項(xiàng)聲明請參見報告尾頁。內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1.血制品發(fā)展階段的判

10、斷在于血制品產(chǎn)品成長性判斷血制品發(fā)展階段的判斷在于血制品產(chǎn)品成長性判斷.............................................................52.白蛋白需求端的情況：成熟產(chǎn)品，渠道擴(kuò)張疊加患者基數(shù)增長，預(yù)計繼續(xù)保持穩(wěn)定增長白蛋白需求端的情況：成熟產(chǎn)品，渠道擴(kuò)張疊加患者基數(shù)增長，預(yù)計繼續(xù)保持穩(wěn)定增長.....52.1.白蛋白臨床使用情況..........................

11、.......................................................................52.2.白蛋白空間測算：測算理論上總需求量為15001800噸，目前滲透率在24%29%。72.3.白蛋白增長潛力：未來使用量、價格和增速預(yù)判.......................................................92.3.1白蛋白價格使用量判斷......

12、.......................................................................................92.3.2白蛋白價格趨勢判斷..............................................................................................102.3.3白蛋白增速預(yù)判：.........

13、..........................................................................................113.靜脈用人免疫球蛋白（靜脈用人免疫球蛋白（IVIG）：目前滲透率低，適應(yīng)癥廣泛）：目前滲透率低，適應(yīng)癥廣泛國內(nèi)認(rèn)知提升有空間國內(nèi)認(rèn)知提升有空間..............123.1.目前國內(nèi)臨床運(yùn)用情況：國內(nèi)臨床適應(yīng)癥分布差異比較大，國內(nèi)獲批適應(yīng)癥和臨床

14、應(yīng)用較之國外窄.....................................................................................................................123.1.1國內(nèi)臨床適應(yīng)癥分布差異比較大，國內(nèi)獲批適應(yīng)癥和臨床應(yīng)用較之國外窄.............123.1.2靜丙治療機(jī)理明確，臨床證據(jù)充足，不可替代.................

15、......................................153.2.靜丙市場空間測算：靜丙總需求量在273噸左右，滲透率9.7%左右。...................153.3.靜丙增速預(yù)判..........................................................................................................164.凝血

16、因子凝血因子Ⅷ：需求剛性，潛在空間大：需求剛性，潛在空間大................................................................................204.1.目前國內(nèi)血友病治療水平嚴(yán)重不足..........................................................................214.2.測算空間：按需治療需

17、求約為1440萬瓶（200IU），對應(yīng)人凝血因子Ⅷ需求量在576萬瓶（200IU）左右，為2018年批簽發(fā)量的3.7倍........................................................214.3.人凝血Ⅷ因子價格走勢和未來增速預(yù)判...................................................................235.漿量的換算和供給情況漿

18、量的換算和供給情況.....................................................................................................246.總結(jié)總結(jié)......................................................................................................

19、...........................25圖表目錄圖表目錄圖1：20122018白蛋白樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)（單位：億元......................................................11圖2：20102018年招標(biāo)價格數(shù)據(jù).................................................................................

20、........11圖3：1986年2020年全球白蛋白使用量..............................................................................11圖4：1986年2020年地區(qū)白蛋白使用量.............................................................................12圖5：IVIG全球

21、需求量.........................................................................................................13圖6：美國IVIG適應(yīng)癥分布................................................................................................

22、.14圖7：靜丙20122018年樣本醫(yī)院增速.................................................................................19圖8：靜丙20102018年招標(biāo)價格情況.................................................................................19圖9：1986年202

23、0年分地區(qū)靜丙使用量.............................................................................20圖10：20122018年人凝血因子Ⅷ樣本醫(yī)院數(shù)據(jù).................................................................21圖11：20102018年凝血因子Ⅷ招標(biāo)價..................

24、..............................................................21圖12：各家2018批簽發(fā)占比情況........................................................................................23圖13：血漿人凝血因子Ⅷ總產(chǎn)能測算................................

25、...................................................23圖14：國內(nèi)凝血因子Ⅷ血漿用量占比...................................................................................23圖15：全球凝血因子Ⅷ血漿用量占比................................................

26、...................................23表1：部分地區(qū)血制品人均使用情況.......................................................................................5表2：湘雅醫(yī)院2014年全年醫(yī)院白蛋白的使用情況.......................................................