化工行業(yè)：中美貿(mào)易摩擦對化工行業(yè)影響分析之一-20180409-國泰君安-13頁

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分2018.04.09中美中美貿(mào)易摩擦對化工行業(yè)影響分析之一貿(mào)易摩擦對化工行業(yè)影響分析之一李明剛（分析師）李明剛（分析師）陳煜（研究助理）陳煜（研究助理）楊思遠（研究助理）楊思遠（研究助理）0755239767660213867664002138032031liminggang@chenyu@yangsy@證書編號S0880517050009S0880117120076S08

2、80117010029本報告導讀：本報告導讀：美中各美中各公布公布500億關稅清單億關稅清單，由于中國清單對，由于中國清單對化工品覆蓋較廣，而美國清單中化工品化工品覆蓋較廣，而美國清單中化工品種較為單一較為單一，預計國內(nèi)，預計國內(nèi)PA66、PC、有機硅有機硅、乙二醇、乙二醇為代表的化工子行業(yè)供需將改善。為代表的化工子行業(yè)供需將改善。摘要：摘要：?美中各自公布各自公布500500億關稅清單億關稅清單。繼2018年4月3日美國貿(mào)易代表辦公室

3、公布了對中國出口美國的1333項，年貿(mào)易額500億的商品加征25%的關稅清單后，中國國務院關稅稅則委員會于4日宣布對原產(chǎn)于美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%關稅，涉及2017年中國自美國進口金額約500億美元。其中有44項化工產(chǎn)品。?中對美征收中對美征收主要主要涉及涉及PA66、PC、有機硅、、有機硅、PVC，其中，其中PA66、PC受影響較大，影響較大，有機硅有機硅略受影響略受影響，PVC影響程度一般影響程度一般。

4、此外美國大豆難替代性有望促使農(nóng)產(chǎn)品價格企穩(wěn)回升，農(nóng)藥、化肥行業(yè)也有望受益。（1）PA66：17年中國PA66切片表觀消費量達到了47.8萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量僅為28.3萬噸，進口量為27.1萬噸，對外依存度高達41%。從美國進口量達4.7萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)量的16.6%，預計PA66材料在原材料供給約束以及全球經(jīng)濟回暖的形勢下，其價格仍將具有較強上行動力。（2）PC：2016年中國聚碳酸酯表觀消費量達到了172.5萬噸。國內(nèi)產(chǎn)量僅60多萬噸，進口

5、量高達131.9萬噸（凈進口量109.6萬噸），對外依存度達63.5%。美國擁有全球最大的PC產(chǎn)能，是中國第四大PC進口來源國，進口量達10.3萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)量17%，預計將受較大影響。（3）有機硅：2016年中國有機硅表觀消費量達到了83.5萬噸。國內(nèi)產(chǎn)量達86.1多萬噸，進口量為11.31萬噸，對外依存度為13.5%。從美國進口量達2.5萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)量的3.0%，預計有機硅在供需緊平衡背景下，價格將受影響繼續(xù)上行。（4）PVC：2

6、017年我國從美國進口量30.65萬噸，占總進口量比例高達39.7%，2017年從美國進口量占我國表觀消費量的1.7%。但我國對美國PVC有反傾銷政策，長期以進料加工和來料加工為主，供需改善程度較為有限。?美對中征收涉及化工品種單一。美對中征收涉及化工品種單一。美方發(fā)布的征收關稅清單主要包括醫(yī)藥、鋼鐵、機械、電子通信、國防軍工、交通運輸、家電共7大領域。從以往美國自中國進口產(chǎn)品構成來看，其主要從中國進口的化工品為塑料橡膠、化工產(chǎn)品、纖維

7、素漿紙張三大類，占比分別為3.9%、2.8%、1.1%。本次征稅主要涉及其中的橡膠類、原料藥等，品種較少，且橡膠輪胎企業(yè)經(jīng)歷過雙反，基本通過海外設廠方式規(guī)避。因此美國征稅對化工品出口直接影響較小，更多通過影響國內(nèi)需求端來傳遞。?投資建議投資建議：PC、有機硅、農(nóng)藥、化肥、乙二醇、PA66、電子化學品行業(yè)有望受益本次關稅加征行為，重點推薦萬華化學、新安股份、揚農(nóng)化工、魯西化工、華魯恒升、飛凱材料，此外神馬股份也有望受益。?風險提示風險提示

8、：關稅征收存不確定性，貿(mào)易摩擦影響化工品下游需求。評級：評級：增持增持上次評級：增持細分行業(yè)評級精細和專用化學品增持塑料制品增持農(nóng)藥增持化肥增持相關報告基礎化工：《近半產(chǎn)能計劃檢修，重堿價格上漲》2018.04.01基礎化工：《兩會結束、華北霧霾預警解除，合成氨價格順勢上漲》2018.03.25基礎化工：《需求緩慢復蘇，制冷劑價格上漲》2018.03.19紡織印染：《供需格局向好，盈利能力持續(xù)提升》2018.03.18基礎化工：《周期品

9、春暖花開，新材料風起云揚》2018.03.13行業(yè)事件快評行業(yè)事件快評基礎化工基礎化工股票研究股票研究證券研究報告證券研究報告行業(yè)事件快評行業(yè)事件快評請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分3of141.中對美征關稅涉及化工品廣泛中對美征關稅涉及化工品廣泛2018年3月22日，美國總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，稱將對中國部分商品加征關稅，涉及商品貿(mào)易規(guī)模達500億。4月3日，美國貿(mào)易代表辦公室(USTR)公布了依據(jù)“

10、301調(diào)查”擬定的的清單，將對我國出口美國的1333項商品加征25%的關稅。針對此，中國國務院關稅稅則委員會于4月4日宣布對原產(chǎn)于美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅，涉及2017年中國自美國進口金額約500億美元。圖1中美各自公布中美各自公布500億關稅清單億關稅清單數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站，國泰君安證券研究其中，中國將對美國44項化工產(chǎn)品加征關稅，包括液化丙烷、聚碳酸酯、其他聚酯、丙烯腈、環(huán)氧樹脂、其他塑料、PE、

11、PA66切片、聚酰胺、聚醚、其他丙烯酸聚合物、其他PVC、聚硅氧烷、非離子表面活性劑等。合計總額達88.7億美元，在征稅清單中占比高達17.74%。表1：中國將對美國中國將對美國44項化工產(chǎn)品加征關稅項化工產(chǎn)品加征關稅序號序號稅則號列稅則號列商品名稱商品名稱①自美進口額（萬美元）自美進口額（萬美元）62622711120027111200液化丙烷17625463633907400039074000初級形狀的聚碳酸酯33086646438

12、15120038151200以貴金屬及其化合物為活性物的載體催化劑3605865653822001038220010附于襯背上的診斷或實驗用試劑，但稅目32.0232.06的貨品除外1558666663824999938249999其他稅目未列名的化學工業(yè)及其相關工業(yè)的化學產(chǎn)品及配制品7749367673824870038248700含全氟辛基磺酸及其鹽，全氟辛基磺胺或全氟辛基磺酰氯的本章子目注釋三所列貨品068683824880038