化工行業(yè)三季度報分析-2015

1、2015年化工行業(yè)三季報分析年化工行業(yè)三季報分析主要觀點(diǎn)：主要觀點(diǎn)：1、三季報業(yè)績概況、三季報業(yè)績概況化工整體：1）三季度化工整體營收與利潤增速均回落，毛利率下行與費(fèi)用率攀升顯示景氣度開始惡化；2）利潤率下行、資產(chǎn)負(fù)債率下行與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下行導(dǎo)致化工行業(yè)三季度ROE大幅度下降。3）資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整進(jìn)一步加快，表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率的下行，資本支出的縮減，去庫存的加大。但同時現(xiàn)金流改善，債務(wù)壓力減輕。細(xì)分行業(yè)：1）三季度邊際改善的行業(yè)主要集中在無

2、機(jī)鹽、化肥、粘膠、合成革等領(lǐng)域；今年以來能夠連續(xù)三個季度維持凈利潤正增長的子行業(yè)主要是玻纖、日化、滌綸、合成革和化肥。2）roe邊際改善的只有兩個粘膠和滌綸；持續(xù)維持在較高水平（10%以上）且沒有明顯下行的有玻纖和復(fù)合肥。3）在建工程擴(kuò)張比較明顯的子行業(yè)是磷肥、涂料、滌綸、氨綸；縮減比較明顯的是純堿、復(fù)合肥、合成革、粘膠等。2、四季度業(yè)績展望、四季度業(yè)績展望1）考慮到原油等價格因素在去年四季度已經(jīng)顯著回落以及上游價格下跌對于終端的進(jìn)一步

3、傳導(dǎo)，預(yù)計四季度化工上市公司的毛利率仍將存在下行壓力，結(jié)合應(yīng)收增速的快速下行，預(yù)計四季度凈利潤增速將進(jìn)一步收窄。2）結(jié)合庫存、資本支出、盈利能力等，當(dāng)前景氣度相對較好的單質(zhì)肥（氮肥、磷肥）復(fù)合肥、玻纖、無機(jī)鹽、合成革等，這幾個行業(yè)中后續(xù)景氣度可能有明顯下行壓力是單質(zhì)肥；后市需要關(guān)注景氣度可能變好的子行業(yè)是無機(jī)鹽、氟化工等，化纖整個行業(yè)建議不關(guān)注。3、公司跟蹤與預(yù)測、公司跟蹤與預(yù)測1）粘膠、復(fù)合肥、磷肥、玻纖以及農(nóng)資類的上市公司業(yè)績比較好

4、，基本能達(dá)到符合預(yù)期甚至超預(yù)期的程度，比如金正大、史丹利、澳洋科技、長海股份、六國化工、輝隆股份等。大宗周期類業(yè)績多是低于預(yù)期，比如萬華化學(xué)、三友化工。2）偏成長股中，多數(shù)的次新股業(yè)績均比較低，如道氏技術(shù)、飛凱材料；新材料與電子化學(xué)品中多數(shù)低于預(yù)期，符合預(yù)期的比如鼎龍股份、國瓷材料等。3）預(yù)計四季度農(nóng)資、磷肥與復(fù)合肥類的業(yè)績增長可能會有所下降；粘膠業(yè)績尚能維持；玻纖行業(yè)景氣度還可以，但可能會有邊際上下降，對中國巨石影響較大，長海受影響相

5、對較小。大宗周期類的化工品處于下行趨勢中。成長股需要更加精挑細(xì)選，自下而上要求增加。4、行業(yè)評級與個股推薦、行業(yè)評級與個股推薦1）化工行業(yè)維持標(biāo)配2）四季度關(guān)注的化工上市公司：一類是可能受益于農(nóng)業(yè)政策的農(nóng)資類品種（盡管其業(yè)績可能難以在超預(yù)期）；一類是有業(yè)績的新材料成長股（業(yè)績彈性而非估值故事彈性）。另外元旦前后高送轉(zhuǎn)炒作預(yù)期下的次新股仍是需要關(guān)注的。3）建議關(guān)注的個股（top組合）：中長期—長海股份、聯(lián)華、史丹利；短期——飛凱材料、國瓷

6、材料、輝隆股份等。由于宏觀環(huán)境導(dǎo)致的經(jīng)營壓力，三季度化工行業(yè)的三費(fèi)費(fèi)用率無論是同比還是環(huán)比均明顯抬升。財務(wù)費(fèi)用率1.56%同比提高了0.73個百分點(diǎn)，環(huán)比提高0.7個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率4.12%同比提高1.3個百分點(diǎn)，環(huán)比提高0.4個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率2.86%，同比提高0.8個百分點(diǎn)，環(huán)比提高0.36個百分點(diǎn)。從單季度看，本次費(fèi)用率和毛利率變動顯示的盈利惡化，可以類比2011年下半年的情景。圖5、化工行業(yè)單季度毛利率變化圖6、化工行業(yè)