債轉(zhuǎn)股對(duì)我國國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的效應(yīng)分析

1、債轉(zhuǎn)股對(duì)我國國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的效應(yīng)分析摘要為了推進(jìn)我國國有企業(yè)改革，以及幫助我國國有企業(yè)扭虧脫困，并其達(dá)到化解金融的風(fēng)險(xiǎn)、減輕我國國有企業(yè)負(fù)擔(dān)、盤活我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)、以及促進(jìn)我國國有企業(yè)轉(zhuǎn)換其經(jīng)營機(jī)制的目的，如何進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)這部分股權(quán)的管理工作，對(duì)于債轉(zhuǎn)股企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展和資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型具有十分重要的意義。關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股；國有企業(yè)；治理結(jié)構(gòu)4、實(shí)施債轉(zhuǎn)股，有利于企業(yè)建立健全良好的法人治理結(jié)構(gòu)。國家要求債轉(zhuǎn)股企業(yè)在債轉(zhuǎn)股的同時(shí)

2、，企業(yè)要按公司法要求全面改革，實(shí)行法人治理，并進(jìn)行重新登記；必須建立健全的法人治理結(jié)構(gòu)，確立投資人制度，實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)分明，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求建立科學(xué)規(guī)范的管理制度。轉(zhuǎn)股后資產(chǎn)管理公司可以以股東身份進(jìn)入企業(yè)，從而完善國企的股本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。（二）不利方面（二）不利方面1、利息抵稅作用降低，財(cái)務(wù)杠桿作用降低，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)收益降低。按稅法規(guī)定銀行的借款利息可在稅前扣除，所以企業(yè)利息的成本并非利息數(shù)額的全部，而為其一部分。債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，

3、抵稅作用不再存在。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（息稅前利潤總額與凈利潤的比值）會(huì)因利息的減少而下降，從而使風(fēng)險(xiǎn)收益下降。2、經(jīng)營決策權(quán)分散，會(huì)影響企業(yè)的長期規(guī)劃和發(fā)展。閆新華、揚(yáng)愛華（2003）實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，資產(chǎn)管理公司或開發(fā)銀行成為企業(yè)的持股或控股股東，享有決定、參與重大決策的權(quán)力。由于它們的股權(quán)是需要企業(yè)在一定期限內(nèi)回購，所以企業(yè)與其的目標(biāo)有可能不一致。例如企業(yè)有可能會(huì)投資于周期較長、現(xiàn)金流量大的項(xiàng)目，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展；而資產(chǎn)管理公司或開發(fā)銀行

4、則可能會(huì)選擇周期短、短期利潤大的項(xiàng)目，以有利于股權(quán)在短期內(nèi)收回。3、會(huì)導(dǎo)致資本成本提高，企業(yè)的資金回購壓力增大?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理學(xué)認(rèn)為，在個(gè)別融資資本成本中，股本的資本成本最高，所以轉(zhuǎn)股越多，企業(yè)的資本成本越高，在一定程度上與企業(yè)價(jià)值或股東權(quán)益最大化的目標(biāo)不一致。三、實(shí)施債轉(zhuǎn)股后我國國有企業(yè)的公司治理的變化三、實(shí)施債轉(zhuǎn)股后我國國有企業(yè)的公司治理的變化要判斷實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)在未來一段時(shí)期內(nèi)能否履行償債責(zé)任，在更遙遠(yuǎn)的將來是否會(huì)有一個(gè)聲音，可以

5、執(zhí)行各種職責(zé)，保護(hù)當(dāng)事人的權(quán)利的機(jī)制，關(guān)鍵是要分析實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的變化。（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化黃清良(2008)提到對(duì)那些還沒有進(jìn)行公司制改革的國有企業(yè)而言，實(shí)行債轉(zhuǎn)股首先做的就是改制，自從國務(wù)院提出債轉(zhuǎn)股政策以來，已批準(zhǔn)的483家債轉(zhuǎn)股企業(yè)，按照《公司法》要求進(jìn)行改制，建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，其中有79戶企業(yè)重新進(jìn)行了注冊(cè)登記，建立了新公司。福建省青州造紙廠實(shí)施債轉(zhuǎn)股整體改制為有限責(zé)任公司，企業(yè)更名為